2025 年，比特币市場全体のパフォーマンスは落ち着きを見せており、その主な要因の一つは、機関投資家が「売出オプションを利用した収益獲得」戦略を大規模に採用していることにあります。現物のビットコインおよび現物ビットコインETFの保有が拡大し続ける中、機関は単純に価格上昇に賭けるのではなく、デリバティブを通じて継続的に収益を実現しており、これが構造的にビットコインの市場ボラティリティを押し下げています。
データを見ると、ビットコインの30日年率換算のインプライド・ボラティリティは明らかに低下しています。VolmexのBVIV指数とDeribitのDVOL指数は、年初にはインプライド・ボラティリティが約70%だったのに対し、年末には約45%に低下し、9月には一時的に35%の局所的な底値を記録しました。これらの指標は、今後1ヶ月間の価格変動に対する市場の予想を反映しており、その継続的な低下は、投資家のビットコインの短期的な激しい変動に対する期待が弱まっていることを示しています。
この変化の核心的な推進力は、機関の戦略の変化にあります。ますます多くのビットコイン現物やビットコインETFを保有する機関は、売出しのコールオプションを通じて安定したオプション料収入を得ています。コールオプションはビットコインの大幅な上昇がなければ価値を持たないため、価格が横ばいまたは穏やかに変動している間は、これらのオプションは満期時に無価値となり、売り手は継続的に利益を得ることができます。Options Insightsの創設者は、機関資金の継続的な流入により、ビットコインのインプライド・ボラティリティが明確に構造的に低下していると指摘しています。
WintermuteのOTC取引部門の調査もこれを裏付けています。レポートによると、現在のビットコインの採掘出力のうち12.5%以上がETFや国債などの低リターン資産に配分されているとのことです。これらの資産自体はキャッシュフローを生まないため、売出しのカバードコールオプションの売却が2025年の主導的な取引戦略となり、インプライド・ボラティリティを継続的に抑制しています。
一方、ビットコインのオプション市場の構造も変化しています。2025年のほとんどの期間において、短期・長期の満期契約を問わず、プットオプションのインプライド・ボラティリティはコールオプションよりも高く、明らかなプット偏斜を示しています。この現象は、市場のセンチメントが空売りに傾いていることを意味するのではなく、むしろ機関がロングの現物を保有しながら、リスクヘッジのために積極的にプットオプションを買い入れていることを反映しています。
全体として、機関投資家の深い関与により、ビットコインの価格行動は従来の金融資産により近づいています。低ボラティリティで収益志向の取引構造は、2025年のビットコイン市場の重要な特徴の一つとなる可能性があります。
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