ビットコインマキシマリストは、これまでで最大の脅威を無視している

XアナリストNoLimitによるバイラル投稿は、ほとんどの暗号通貨トレーダーや投資家が注目すべきものです。そして、それは価格目標や半減期、次のサイクルでビットコインが20万ドルに到達するかどうかについてではありません。

代わりに、はるかに不快なことについてです：ビットコインの希少性の物語がウォール街によって静かに覆されつつあるという考えです。

このツイートは、すでに130万回以上の閲覧を記録しており、ビットコインの最大の脅威は、金融システムがビットコインを紙のクレーム、デリバティブ、合成エクスポージャーの層に包み込み、「2100万」が実質的に重要でなくなることだと主張しています。

正直なところ？この懸念には注意を払う価値があります。

• 核心の主張：ビットコインは「フラクショナライズ」されている
• ウォール街がゲームを変える方法
• これが「希少性を破壊」するのか？
• セルフカストディの議論
• より大きな視野：金融化は常に進行していた

核心の主張：ビットコインは「フラクショナライズ」されている

NoLimitの主なポイントはシンプルですが挑発的です：ビットコインはオンチェーン上ではハードキャップがありますが、オフチェーンの市場は弾力的な供給のように見えるものを作り出しています。

昔は、ビットコインを所有することは鍵を持つことを意味していました。1コインは1コイン。

しかし今や、ビットコインははるかに大きな金融機械（ETF、先物、貸付デスク、永久スワップ、構造化商品、ラップドトークン）の中に存在し、これらすべてが複数のエンティティに同じ基礎となるBTCへのエクスポージャーを可能にしています。

NoLimitはこれを「ペーパー・ビットコイン・マルチプライヤー」と表現し、1つの実コインが複数のクレーム層を支えることができると述べています。

この表現は攻撃的ですが、完全に間違っているわけではありません。

ウォール街がゲームを変える方法

ビットコインの最大化者たちは、市場は依然として純粋にスポット駆動だと考えて供給と需要について語るのが好きです。

しかし、機関投資商品が登場して以来、ビットコインは草の根の資産というよりも、マクロ金融商品に近い振る舞いをし始めています。

ETFが大量のBTCを管理するようになると、市場メーカーは先物を使ってヘッジします。トレーダーはレバレッジ付きのパーマを買い込みます。銀行は構造化ノートをパッケージ化します。DeFiプロトコルはラップされたバージョンをトークン化します。同じ基礎となるビットコインが複数のエクスポージャーの基盤となるのです。

これはビットコインのプロトコルルールを変えるわけではありませんが、市場の仕組みを変えます。

短期的には、仕組みの方がイデオロギーよりも重要です。

これが「希少性を破壊」するのか？

ここで私の見解はNoLimitのトーンと少し異なります。

ビットコインの2100万キャップは依然として現実です。ブロックチェーンはデリバティブを気にしません。

しかし、実際に起こるのは、取引量の大部分がスポット買いではなく現金決済の金融商品を通じて行われるとき、価格発見において希少性がより即時的でなくなることです。

デリバティブは上昇を増幅させることもありますが、ヘッジや清算の連鎖を通じてそれを抑制することもあります。市場はより反射的で、より工学的になり、純粋に有機的な需要だけに駆動されなくなります。

これは、20世紀後半に金が金融化された後に起こったこととまったく同じです：希少な基礎資産の上に巨大なペーパーマーケットが形成されました。

金は短期的には希少性だけで価格を決定しにくくなりました。

ビットコインも同じ道をたどる可能性があります。

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セルフカストディの議論

NoLimitは最後に、彼が唯一の「解決策」と考えるものを述べています：コインを取引所から取り出し、セルフカストディに移すこと。

これは古典的なビットコイナーの論理であり、原則的には妥当です。

BTCがカストディアルシステム（取引所やETFの金庫）に多く置かれるほど、それは個人が保持する検閲抵抗性の資産というよりも、トラディショナルなバランスシートエコシステムの一部となります。

セルフカストディはデリバティブを排除しませんが、リハイポセーションリスクを減らし、不透明な金融仕組み内でのビットコインの担保利用を制限します。

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より大きな視野：金融化は常に進行していた

真実は、これはウォール街が「偽のビットコインを印刷している」という陰謀ではありません。

単に、ウォール街がすべての価値ある資産に対して行うことです：それを貨幣化し、層を作り、レバレッジをかけ、手数料を稼ぐ仕組みに変えるのです。

ビットコインは、1兆ドルのマクロ取引になった瞬間から、純粋なピアツーピアの実験のままでいることはできませんでした。

最大化者たちは気にしないかもしれませんが、機関化はもはや選択肢ではありません。