商品先物取引委員会（CFTC）は、支払い安定コインを発行できる対象の範囲を拡大し、従来の銀行だけでなく国立信託銀行も含めるようにしました。再発行されたスタッフコミュニケーションにおいて、同委員会は、通常は顧客の資産を管理し、執行者としての役割を果たし、小売貸付に従事しない機関である国立信託銀行が、その枠組みの下で法定通貨連動トークンを発行できることを明確にしました。この更新は、正式には2025年12月8日付の修正されたLetter 25-40として位置付けられ、非小売機関が安定コイン発行の分野に参加するための規制上の扉を開きつつ、委員会のリスク管理と開示要件の範囲内に留まることを示しています。この動きは、米ドル安定コインに関する透明性と監督を強化し、立法者が包括的な枠組みを推進する中での一環です。
CFTCのこの姿勢の変化は、2025年7月に成立したGENIUS法を中心としたより広範な規制環境の中で生まれました。同時に、連邦預金保険公社（FDIC）は、商業銀行が子会社を通じて安定コインを発行できる提案を示し、FDICの監督とGENIUS法の要件に沿った運用を可能にしようとしています。これらの動きは、誰が安定コインを発行できるか、その資産の管理方法、そして安定性と消費者保護を確保するためのガバナンス基準を明確にしようとする米国規制当局の総合的な取り組みの一環です。
「[マーケット参加者]部門は、Letter 25-40の目的において、国立信託銀行を支払い安定コインの発行者から除外する意図はありません。したがって、部門はLetter 25-40の内容を再発行し、支払い安定コインの定義を拡大します。」
この分野におけるガイダンスと政策の進展は、デジタル資産に対するバイデン政権の規制姿勢を強調しています。支持者と批評家の両方が指摘する重要な転換点は、GENIUS法であり、米国の金融システムにおいてドル連動トークンの発行、裏付け、償還の方法を法制化しようとするものです。この法案は、安定コインが高品質の資産（主に法定通貨預金や短期国債）に連動し、より投機的なアルゴリズム方式よりも堅牢な準備金の裏付けを優先する枠組みを想定しています。1:1の裏付けを重視するこの法律の方針は、安定コインが投機的な道具ではなく、信頼できる支払い手段として機能すべきだという米国の規制の基本的な考え方を反映しています。
国立信託銀行を発行者として位置付ける動きは、既存の金融インフラを活用しながら、強力な監督の下での安定コイン発行を目指す広範な試みの一環です。信託銀行や資産運用会社は、GENIUS法の基準とCFTCのリスク管理期待を満たす限り、準備金の管理や償還の仕組みを適切に運用できると考えられます。ただし、法的枠組みは複雑であり、GENIUS法はアルゴリズムや合成安定コインモデルを規制の対象外としています。これは、明示的で流動性の高い準備金に裏付けられたオンチェーンドルを優先する意図を示しています。この区分は、開発者、取引所、機関投資家が米国市場で安定コイン製品を展開または拡大する際に重要です。
政策的には、2025年12月のFDICの枠組みは、安定コイン経済に参加したい銀行に対して並行の道筋を示しています。FDICの提案は、親銀行が子会社を通じて安定コインを発行し、親子銀行が共同でGENIUS法の適合性を評価されるガバナンスと監督の枠組みを想定しています。実務的には、銀行は明確な償還ポリシー、透明な準備金管理、堅牢なリスク管理を備える必要があります。提案の中で、現金預金や短期国債への割当を裏付けとする点は、消費者保護と信頼維持を目的としたリスク意識の高い資産管理のアプローチを示しています。
これらの動きは、CFTC、GENIUS法、FDICの提案を通じて、誰が安定コインを発行できるか、その安全策とともに体系化しようとする調整された努力を示しています。この規制の枠組みは、システムリスクの軽減と透明性の向上を目的としていますが、一方で競争、イノベーション、そして新たな要件への適応速度に関する疑問も生じさせています。市場参加者にとっては、信頼できる発行者の増加と、準備金やガバナンスの基準の厳格化という二つの側面がもたらされる見込みです。具体的な実施の形態は、その後のルール制定や当局のガイダンス、企業のコンプライアンスプログラムの整合性に依存します。
なぜ重要か
第一に、国立信託銀行の対象拡大は、米ドル安定コインの発行者基盤を広げ、流動性を高め、既に大規模な資産プールや信託業務を管理している機関に新たな参入の機会を提供します。信託と決済の中核機能とデジタルトークンの統合を認めることで、規制当局は、これらの銀行が管理するデジタルドル決済や給与支払い、国境を越えた取引の促進を加速させる可能性を示しています。ただし、これらのトークンが透明な準備金に裏付けられ、厳格な監督の下にあることが前提です。
第二に、GENIUS法の1:1裏付けとアルゴリズムモデルの排除は、安定コインを本物の最先端の支払い手段として扱うための明確な道筋を示しています。この枠組みは、カウンターパーティリスクを最小化し、ユーザー、商人、金融機関間の信頼を維持することを目的としています。発行者にとっては、新たに米国市場に登場する製品は、検証可能な準備金と明確な償還ポリシーを示す必要があり、流動性の調達や担保の割当、リスクのモデル化に影響を与える可能性があります。投資家やトレーダーは、規制遵守がより広範な市場アクセスの前提条件となるため、準備金の開示やガバナンス構造をより厳しく監視することになるでしょう。
第三に、FDICの銀行発行安定コインの提案モデルは、親銀行と子会社を結びつける層状の監督プロセスを導入しています。この構造はリスクを分離し、責任を明確にする一方で、安定コイン経済に参加しようとする銀行にとっては管理の複雑さも増します。暗号資産エコシステム全体にとっては、規制環境の成熟を示すものであり、明示的で実行可能な基準を満たす場合、安定コインは信頼できる支払い手段として機能し得ることを意味します。この明確さは、より多くの伝統的な金融プレイヤーがデジタル通貨に関与することを促す可能性があります。
次に注目すべき点
2025年12月8日 — CFTCが修正Letter 25-40を確認し、対象を国立信託銀行に拡大。
FDICの2025年12月提案 — 銀行は子会社を通じて安定コインを発行可能に;連邦官報の通知とその後のルール制定を追う。
GENIUS法の実施スケジュール — 制度の段階的導入や執行期待の伝達についての最新情報を監視。
規制の整合性 — 追加のCFTCやFDICのガイダンスで、準備金の構成、償還期間、発行者の報告義務について明確化されるかどうか。
情報源と検証
CFTCプレスリリース9180-26 — 修正Letter 25-40と国立信託銀行の支払い安定コイン発行者としての位置付けを発表。
連邦官報通知またはFDIC提出資料 — 子会社を通じた安定コイン発行の枠組みとGENIUS法との整合性を示す。
ドナルド・トランプの安定コイン法（2025年7月署名） — GENIUS法の背景と規制の狙いを詳述。
GENIUS法の概要 — cointelegraphのLearn記事 — 米国の安定コイン規制を再構築する可能性について解説。
規制拡大により支払い安定コインの発行者範囲が拡大
CFTCが国立信託銀行を支払い安定コインの潜在的発行者として明示的に含めた決定は、同委員会の解釈姿勢の重要な変化を示しています。Letter 25-40を「支払い安定コイン」の定義を拡大して再発行することで、信託機関がリスク管理の枠組みの範囲内で安定コイン経済に参加するための明確な道筋を提供しています。マーケット参加者部門が採用した表現は、規制の定義と市場の現実に調和させる意図を示しており、大規模な信託提供者や資産運用者がすでにコアの決済や保管機能を担っていることを踏まえ、トークン化されたドルに拡張できることを示唆しています。
GENIUS法の中心は、安定コインを信頼できる支払い手段として正式に位置付けることにあります。法案は、規制の曖昧さを排除し、準備金の要件とガバナンス基準を明確に定めることで、ドルの裏付けが透明で高品質な資産（法定通貨預金や流動性の高い国債）によって支えられることを保証しようとしています。1:1の裏付けを重視するこの枠組みは、安定性を最優先し、投機的な性質を排除する意図を持ち、政策当局は、アルゴリズムや合成モデルを排除することで、突然のペッグ崩壊や準備金のショックを最小化しようとしています。
FDICの今後の枠組みは、親銀行が子会社を通じて安定コインを発行できる仕組みを導入し、CFTCの定義と補完します。この構造は、伝統的な銀行構造とデジタル資産のプロセスを統合する実務的な進展を示し、銀行がGENIUS法の基準を満たす場合に限り、リスクの分離と責任の明確化を促進します。提案された安全策は、償還ポリシー、準備金の適正性、継続的な財務健全性の評価を重視し、規制当局のレジリエンスと公共の信頼への焦点を示しています。これらの取り組みの融合は、急進的な拡大ではなく、段階的かつ監視された安定コインエコシステムの拡大を示唆しています。
市場参加者は、出現する正式な発行者だけでなく、開示、ストレステスト、ガバナンスの基準の進展も注視すべきです。より多くの主体がこの分野に参加するにつれ、明確で一貫した規制期待への需要が高まり、発行者は厳格なコンプライアンスとリスク管理を採用せざるを得なくなるでしょう。規制当局が求めるバランスは明白です：実用的な支払い手段としての安定コインへのアクセスを拡大しつつ、消費者、金融の安定性、決済システムの完全性を守るための十分なガードレールを維持することです。
この記事は、もともと「CFTC Guidance Update：国立信託銀行が安定コイン発行者に指定」として公開されました。
