「CLARITY法案」4月に審議、ステーブルコインの受動的な利回りはDeFiに関する免責条項として禁止される

アメリカ合衆国上院は《デジタル・アセット・マーケットの透明性法案》（CLARITY 法案）について委員会で審議する準備を進めており、議員は 4 月下旬に正式に手続きを開始する予定です。上院議員シンシア・ルミス（Cynthia Lummis）は最近、最終的な立法文書が数日以内に公表される可能性があると述べました。法案の内容としては、暗号資産業界がステーブルコインの利回り（利息）機能に譲歩し、その見返りとして、分散型金融（DeFi）開発者が法的な明確な保護を得られるようにするものです。

最大の譲歩：ステーブルコインの受動的利回りは全面禁止

（出典：アメリカ合衆国議会）

過去 1 か月で、立法者たちは交渉の中でも最も議論が大きかった中核課題――ステーブルコインの利回りの「性質」をめぐる論点に集中的に取り組みました。最終的な妥協案では、銀行業界の主張を採用する形となりました。つまり、実際には、ステーブルコイン残高の受動的な利回りを得る仕組みが全面的に禁止され、ユーザーがステーブルコインを保有しても、自動的に預金に類する利息を稼げなくなります。

補償として、法案では、決済行為またはプラットフォームの実際の利用状況に直接連動し、かつ範囲が限定されたアクティビティ型のインセンティブを許可する見込みです。これにより、ステーブルコインはユーザーの行動に応じて報酬を得られる可能性はありますが、受動的な収入手段としては扱えません。暗号資産企業は、収益機能を積極的に擁護しており、ユーザーの粘着性を高める中核的なインセンティブ機構と位置づけていましたが、二大政党の支持を得て法案を成立させるための対価として、この立場はほぼ放棄を迫られた格好です。

法案の中核となる枠組み：DeFi 保護を強化、CFTC と SEC の分担が確立

ステーブルコインの利回りに関する譲歩との見返りとして、更新版 CLARITY 法案は DeFi 保護条項で、業界が長年待ち望んでいた突破口を得ました。主要な枠組みの中核規定は以下のとおりです：

DeFi 開発者の免責：開発者とノンカストディアル（非保管）プロトコルは金融仲介機関とはみなさないことを明確に規定し、初期草案でソフトウェア開発者に銀行型のコンプライアンス義務が課される可能性があるという監督上のリスクを排除

CFTC の管轄範囲：商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル・コモディティを監督する権限を正式に確立し、ビットコインなどの主要なデジタル資産についてコモディティ性を裏付ける法的確認を行う

SEC の管轄範囲：投資契約に係る資産を証券取引委員会（SEC）が監督する権限は維持し、投資性のあるデジタル資産は既存の証券法の枠組みによって保護される

初期草案の中で「ソフトウェア開発者を金融仲介機関とみなすべきか」という論点は、業界最大のコンプライアンス上の懸念でした。更新版では明確な除外条項によってこの脅威を直接的に解消しており、米国の規制枠組みの中で DeFi エコシステムが正式な法的保護を獲得するための重要な節目となっています。

政治的な時間的圧力：5 月までに可決されない場合、または選挙後まで停滞

政治面では、法案には明確な期限による圧力がかかっています。上院議員ベルニー・モレノ（Bernie Moreno）は、CLARITY 法案が 5 月までに可決できない場合、より広範なデジタル資産に関する立法が前に進まず、2026 年の中間選挙が終わるまで再開の見込みがない可能性があると警告しました。

この警告は、4 月の委員会審議が形式的な手続きではなく、今期の国会任期内で暗号資産の規制枠組み全体を実際に着地させられるかを決める重要な時間窓であることを意味します。立法者たちは現在、「推進スピード」と「各方面の妥協」の間で難しい取捨選択を迫られています。いずれかの側が撤回すれば、多年にわたる立法努力が水泡に帰す可能性があります。

よくある質問

CLARITY 法案はなぜ暗号資産市場にとって重要なのですか？

CLARITY 法案は、米国のデジタル資産に関する規制枠組みを正式に確立し、CFTC と SEC の管轄境界を明確に区分することを目的としています。現状の監督が曖昧な状態では、暗号資産企業は長期にわたりコンプライアンス上の不確実性に直面しています。法案が可決されれば、ビットコイン、イーサリアムなどの主要資産に対する法的な位置づけに明確な指針が示され、米国の暗号資産規制史において体系的な意義を持つ立法となります。

ステーブルコインの受動的利回りが禁止されると、暗号市場にどんな影響がありますか？

ステーブルコインの利回りサービスを提供する暗号プラットフォーム（一定の DeFi プロトコルを含む）は、収益モデルを再設計し、活動に基づく条件付きのインセンティブ機構へと転換する必要があります。短期的には、ステーブルコイン利回りを中核の訴求点とするプラットフォームは、ユーザー流出の圧力に直面する可能性があります。長期的には、この変更によって、ステーブルコインの位置づけが「預金に類する手段」から「決済手段」という本質的な属性へと、より狭く定義し直されるのに役立ちます。

DeFi 開発者保護条項は、実際の運用では何を意味しますか？

法案は、開発者とノンカストディアル（非保管）プロトコルを金融仲介機関の定性から明確に除外しています。つまり、スマートコントラクトを作成したり、分散型プロトコルを構築したりする開発者は、銀行のように金融ライセンスを申請したり、マネーロンダリング（AML）規定を遵守したりする必要がないということです。これは DeFi の革新にとって、より見通しの立つコンプライアンス環境を生み出し、米国の暗号資産立法の中でも、分散型開発エコシステムに対する正式な法的保護としては珍しいものです。