KOSCOM ETF CHECKのデータによると、韓国の個人投資家は「KODEX 200 Covered Call Active」を1,0370億ウォン、「TIGER Dividend Covered Call Active」を9650億ウォン、5月16日〜22日に純買いした。国内のカバードコールETF61本の運用資産総額は26.3957兆ウォンに達し、年初来で約11兆ウォン増加した。商品数が52本から61本へ増えたことによる。資金流入は、KOSPIが8476.48から7096.89へ約1,400ポイント下落した3週間に続いた。これにより、サイドカーのサーキットブレーカーが5営業日連続で発動された。最近のカバードコールETF商品は、週次オプションと部分的なコール売り戦略を採用しており、強気相場のKOSPI 200の上昇を、従来の上限（約26%）までしか取り込めないという課題に対処している。
個人投資家が市場の変動局面でカバードコールETFを1兆ウォン純買い
5月16日〜22日、「KODEX 200 Covered Call Active」は個人の純買いで5位となり、1,0370億ウォンだった。一方、「TIGER Dividend Covered Call Active」は同期間の流入で6位となり、9650億ウォンだった（KOSCOM ETF CHECKによる）。国内のカバードコールETF61本の合算保有資産は26.3957兆ウォンで、年初から約11兆ウォン増加している。同期間に利用可能な商品数は52本から61本に増えた。
KOSPIは3週間で8476.48から7096.89へ下落し、約1,400ポイントの下げとなった。韓国取引所はサイドカーのサーキットブレーカーを5営業日連続で発動した。サムスン電子とSKハイニックスは、半導体業界の懸念と、シングル株レバレッジETFからのリバランス需要によって、大きな価格変動を経験した（業績見通しとは別）。
カバードコールETFは、裏付けとなる資産を保有しつつ、その資産に対するコールオプションを同時に売却し、オプション・プレミアムを分配収入の原資としている。この戦略は、通常の指数ETFに比べ、横ばいまたは緩やかな下落局面で相対的な安定性を提供できる。プレミアム収入があるためである。
週次オプションと部分的なコール売り戦略で、従来の上昇上限の課題に対応
最近のカバードコールETF商品では、従来の設計の構造的な弱点に対処するため、週次オプションや部分的なコール売りを組み込んでいる。従来のカバードコールETFでは、保有対象の大半、または全ての裏付け銘柄に対してコールオプションを売っていたため、一定の水準を超える上昇分については、オプション買い手に譲り渡す必要があった。この仕組みが、強気相場での大幅なアンダーパフォーマンスにつながっていた。
国内最長のカバードコールETFである「TIGER 200 Covered Call」は、2021年、2022年、2024年の下落局面で、防御的な特性を示した。KOSPIが年率24%のボラティリティだったのに対し、同商品は年率16%だった。差は8ポイント。しかし強気相場では、この商品がKOSPI 200の上昇を取り込めたのは約26%にとどまった。コール売り比率が高いほど、上昇の参加率が低下することは、直接的に相関していた。
第2世代・第3世代の商品では、週次オプションを使うか、保有銘柄の一部に限定してコールを売る。資産の一部に対してオプションを書けば、プレミアム収入を維持しながら、残りの部分で上昇を本来どおり取り込める。新韓投資証券のリサーチャー、パク・ウヨル氏は、第1世代の商品は主要な弱点としてコール売り比率が高かった一方で、最近の新規設定では週次オプションや売却比率の調整によって強気相場での参加を維持するようにしていると述べた。
KODEX半導体ターゲット 週次カバードコールは資産の30%に対してオプションを売却
5月に上場した「KODEX Semiconductor Target Weekly Covered Call ETF」は、サムスン電子とSKハイニックスに50%超を配分し、資産の約30%に対してKOSPI 200の週次オプションを売却する。仕組み上、ポートフォリオ全体に対してコールを売らないため、強気相場では株式の上昇に追随しつつ、横ばいまたは下落局面ではプレミアム収入を得られる。
部分的なコール売りのアプローチにより、全カバーの戦略と比べてより大きな上昇の取り込みが可能になる。その一方で、変動局面ではプレミアムに基づく下振れのクッションも提供できる。設計は、分配利回りとキャピタル・アプレシエーションの可能性のバランスを取ろうとする業界の取り組みを反映している。
PLUS 高配当 週次カバードコール、配当率が高いにもかかわらずYTD -24%
カバードコールETFは元本の保護を保証しない。裏付け資産の価格が急落すれば、ETF価格もそれに応じて下落し、分配が資本損失を相殺できない可能性がある。「PLUS High Dividend Weekly Covered Call」は、同種商品に比べて分配率が高いことで注目を集めたが、年初来のリターンは-24%だった。同じカテゴリで最も高い1か月リターンを記録した「RISE 200 High Dividend Covered Call ATM」は、同期間で18.81%下落した。
ハナ証券のリサーチャー、ジャン・チヨン氏は、カバードコールETFを選ぶ際には、裏付け資産、オプション戦略、目標とする分配率を総合的に考慮すべきだと述べた。ジャン氏は、下振れの保護と上昇の参加率のバランスを左右する中核要因として、コール売り比率と調整の方法論を挙げた。
FAQ
国内カバードコールETFのAUM（運用資産総額）はいくらですか？
国内のカバードコールETF61本の運用資産総額は26.3957兆ウォンに達し、年初から約11兆ウォン増加した。
分配が多いのに、なぜPLUS High Dividend Weekly Covered Callのリターンは-24%だったのですか？
「PLUS High Dividend Weekly Covered Call」は、年初来で-24%だった。裏付け資産の価格下落が分配収入を上回ったためである。カバードコールETFは元本の保護を保証せず、急な相場下落局面では、資本損失がプレミアム収入を上回る可能性がある。
