野村證券は23日のレポートで、韓国の政策金利（基準金利）の予想を3.25%から3.50%に引き上げた。同証券は今月と来月に利上げがあるとの見通しに転じ、これまで8月は据え置きとみていた見方を覆した。野村は、上半期の力強い成長と、後半の補正予算を含む拡張的な財政政策の可能性を、改定した見通しの背景として挙げた。同社は今年の成長予想を3.2%（従来2.5%）に、来年の成長予想を2.2%（従来2.1%）に引き上げた。これは、上半期の堅調な実績と、国内需要を喚起するための政府による財政刺激策が見込まれることを反映している。
野村、基準金利予想を3.50%に修正
野村證券は、第2四半期の成長指標を確認した後、金融政策の見通しを修正した。同社は、これまで8月の金利据え置きを想定していたのを、今月および来月に追加利上げがあるとの見通しに切り替えた。野村證券の研究員パク・ジョンウは、同社が「上半期の堅調な成長モメンタムと、後半に補正予算を含む拡張的な財政政策の可能性」を改定予想に織り込んだと述べた。今回の利上げ局面における最終的な基準金利の到達目標は、3.25%から3.50%に引き上げられた。
上半期の好調を受けて成長見通しを上方修正
野村は、確定した経済データを踏まえて成長予想を上方修正した。同社の従来予想は、今年が2.5%、来年が2.1%だった。パク・ジョンウは、今回の調整は「上半期の堅調な成長モメンタムと、補正予算の可能性を含む拡張的な財政政策」によるものだと説明した。野村は、政府が余剰の税収を活用して財政支出を拡大し、国内需要を刺激すると見込んでいる。
利上げの時期予想：10月と2月の増加
野村は8月の利上げ確率を60%と見込み、据え置きの40%より高いとしている。同証券は来年の10月と2月にも追加の引き上げがあると予想しており、基準金利を前回の最高値である3.50%まで引き上げる見通しだ。パク・ジョンウは、「インフレが韓国銀行の目標水準に戻ったとしても、金融の安定に関する懸念が続き、中央銀行の引き締め姿勢を押し続ける可能性が高い」と指摘した。野村は、タカ派的な姿勢は過去の局面より長く続くと見ている。
野村、5年物の韓国IRSは買い推奨を維持
タカ派的な金利見通しにもかかわらず、野村は5年物の韓国金利スワップ（IRS）について買い戦略を維持した。同社は、債券市場が今後1年でさらに5回の利上げ（4.00%まで）を織り込んでいることを、過度な弱気（ベア）になっている証拠だとしている。野村の分析によれば、市場は同社の3.50%の予想を上回る最終基準金利を織り込んでいる。また、今年後半に見込まれる国債の発行が限られていること、直近数か月の強い海外買い需要が支える要因だとも指摘した。同社は、同一満期の台湾IRSを売りながら5年物の韓国IRSを買うという同時戦略を継続しており、確信度は60%としている。
よくある質問
韓国に関する野村の最終的な基準金利予想は？
野村證券は、韓国の基準金利が来年2月までに3.50%に到達すると予想している。これは従来の予想である3.25%からの上方修正だ。同社は、今月、来月、10月、そして来年2月に利上げがあると見込んでいる。
野村が韓国の成長予想を引き上げた理由は？
野村は、上半期の強い経済実績と、後半に補正予算の可能性を含む拡張的な財政政策が実施されるとの見込みを踏まえて、成長予想を今年は3.2%、来年は2.2%に修正した。
野村は、タカ派的な金利見通しにもかかわらず、5年物の韓国IRSをなぜ買い推奨するのか？
野村は、債券市場がすでに5回の追加利上げ（4.00%）を織り込んでおり、同社の3.50%の予想を上回っているため、買い推奨を維持している。また、今年後半の国債発行が限定的であることや、海外需要が強いこともこの戦略を後押ししている。
