OpenEdenの戦略部門責任者ステファニー・チューは、2026年7月13日に公開されたインタビューで、実世界資産（RWA）のトークン化における現実世界の競争ダイナミクスについて語った。チューは、コンプライアンスは差別化要因というより「必須の前提（table stakes）」になっており、担保のユーティリティが主要な機関投資家の需要を牽引しつつあると述べた。インタビューでは、トークン化されたRWA市場が2026年7月時点で総額310億ドルに到達した経緯（2025年初めから400％超の増加）と、近年の合成ステーブルコインの失敗が、透明な資産裏付けと法的な構造の検証へと機関投資家の関心をどのようにシフトさせたのかが取り上げられた。
トークン化RWA市場が310億ドルのマイルストーンに到達
同インタビューによれば、2026年7月時点でパブリック・ブロックチェーン上のトークン化RWAの総額は310億ドルに達し、2025年の開始時点から400％超増加している。これらの資産は167のプラットフォームに分散され、約100万人の個人保有者によって保有されている。トークン化された国債（トレジャリーズ）は2026年2月に初めて100億ドルの大台を超え、このセクターで最大の資産クラスの地位を維持している。BlackRock、Goldman Sachs、BNY Mellonは、生産レベルのトークン化プロダクトを稼働させている。
OpenEdenはS&P AA+評価のTBILLプロダクトで、バミューダのクラスFライセンスの下で運営
チューは、OpenEden DigitalはバミューダのクラスFデジタル資産ビジネスライセンスの下で、破産隔離された分別口座の会社として運営されていると述べた。同社は、OpenEdenのフラッグシップ商品であるTBILLの、投資運用者と、基礎となる資産のカストディ（保管）者の両方の役割を担うBank of New Yorkと協業している。TBILLはS&PでAA+の格付けを持ち、この構造を独立して検証している。
チューは、信頼できるトークン化の構造には4つの要素が必要だとして、規制された発行、破産隔離された資産の分別保管、機関投資家向けのクラスのカストディ、そして透明な検証を挙げた。彼女は、市場にある多くのプロダクトが「トークンの裏付けがある」と主張するところで止まり、トークンから執行可能な請求権へ至る法的な連鎖を示さない点を指摘した。
コンプライアンスは差別化優位ではなく、参入要件になる
チューは、数年前まではコンプライアンスが差別化要因だったが、今日では真剣な機関投資家にとっての「入場券（entry ticket）」になっていると述べた。現在、機関投資家は具体的に次のような質問をする。発行主体は誰か、規制の枠組みは何か、資産は有価証券またはデジタル資産として認められるのか、配布（流通）できるのか、どの投資家層に向けられるのか、そして破産・債務不履行（インソルベンシー）時に何が起きるのか。
彼女は、コンプライアンスの後に真の差別化要因となるのは、その規制基盤の上で企業が何をするかだとして、流通、流動性、統合（インテグレーション）、担保のユーティリティ、そしてプロダクト設計を挙げた。OpenEdenのビジョンは、DeFiを活用してTradFiの決済遅延を抽象化し、トークンが鋳造（mint）された瞬間から合成可能性（composability）を生み出すことで、より効率的な資本市場を実現することだ。
チューは、最も一般的な機関側の躊躇が、「トークン化が本当に実在するのか」かどうかの疑問から、「既存のリスク、カストディ、コンプライアンス、取引（トレーディング）の体制の中で、その資産が使えるのか」という実務的な懸念へと移っていると指摘した。機関投資家は、流動性、償還（レデンプション）、カウンターパーティーのエクスポージャー、カストディ報告、合成可能性、資本効率について質問する。
合成ステーブルコインの失敗への回答として、USDOはカストディされたT-Billsに裏付けられている
チューは、USDOのすべての1ドルは、デリバティブではなく、ファンド運用の取引でもなく、レバレッジでもない「カストディされたT-bill」に遡れると述べた。USDOは、トークン化された短期米国債（ショートタームの米国トレジャリーズ）で100％裏付けられた、完全に透明で規制されたステーブルコインとして設計されている。彼女は、複数の合成ステーブルコインの失敗の後、機関投資家が「利回りが実際にどこから生まれているのか」に対してより敏感になったため、こうした構造が今日いっそう重要になっていると述べた。
チューは、透明な裏付けのない利回りはレッドフラグになったと語った。さらに、Ethenaのような著名プレイヤーでさえ戦略を変え、準備資産（リザーブ）として実際の基礎資産を持つRWAトークンへと重点を移していると指摘した。だからこそ、トークン化されたトレジャリーズと、規制された短期金融市場（マネーマーケット）型のプロダクトが、改めて注目を集めている。
APACの機関はより高い利回りと、流通主導のユースケースを求める
チューは、APACにおける機関投資家の需要は、西洋市場とは異なると述べた。APACでは、需要はより流通（ディストリビューション）とユーティリティ主導で、機関やプラットフォームは、支払い、取引所へのアクセス、担保、決済、さらにクロスボーダーのユースケースのためにトークン化資産に関心を持っている。香港、シンガポール、その他の地域ハブは、規制されたデジタル資産の枠組みを構築するために積極的に取り組んでいる。
一方、西洋市場では会話の焦点はよりバランスシートとポートフォリオ主導で、トークン化マネーマーケットファンド、資金（トレジャリー）管理、担保効率、そしてオペレーショナルな決済にある。明確な規制チャネルと商業用途がある場合、APACは進みが速い傾向があるのに対し、西洋の機関はデューデリジェンスにより重点を置き、導入までが遅い。
チューは、APACの機関は概して西洋の同業に比べて利回りのハードルが高く、リスクフリー金利から100〜200ベーシスポイント上の水準ではなく、高い1桁台のリターンを望むことが多いと述べた。また、彼らはレバレッジ戦略を好む傾向がある。アジアではRWAの株式が好調で、BinanceやBitgetのようなプラットフォームでの強いオープン・インタレストが、相当規模の機関需要を反映している。
OpenEdenは香港に参入しており、Ex.IOと連携している。Ex.IOは、VATPパートナーとして、適格投資家向けにTBILLおよびHighBondへの準拠（コンプライアンス）されたアクセスを支援している。チューは、彼らのKYC要件がOpenEdenの要件と整合しているため、流通（ディストリビューション）が簡素化されると語った。
担保のユースケースが、最も強い機関の支持を生み出す
チューは、USDOの現在のユースケースの中で、Binance向けのオフエクスチェンジ担保、Galaxy向けのデリバティブ・マージン、FalconXとの統合のいずれにおいても、担保が最も明確な機関の引き（プル）を示していると述べた。彼女は、これはTradFiで起きることと似ていると語った。すなわち、顧客が現金を預金として待機させ、その預金が他の投資のための担保資産になる、という流れだ。
Binanceとのオフエクスチェンジ担保、Galaxyとのデリバティブ・マージン、そしてオプション取引プラットフォームのような取り決めにより、機関はアイドル状態のドル残高を「二重の役割」に使える。つまり、マージン担保としても機能しつつ、利回り（イールド）も得られる。チューは、これは単なる決済や支払いとは意味が大きく異なる要請だとして、プロセスのかなり早い段階で、カストディ、償還、そして法的請求権の保証を確立する必要があると指摘した。
チューは、OpenEdenはトークン化資産の発行者にとどまらず、生産的なオンチェーン資本のためのインフラになりつつあると述べた。さまざまなリスク、利回り、流動性プロファイルへのアクセスを提供するのだ。同社は成功の測り方を、AUMやTVLだけでなく、ユーティリティ（担保の採用、流動性の統合、取引フロー、流通チャネル）へとますますシフトしている。
チューは、トークン化が標準的な資本市場の効率化ツールになると予測
チューは、今後2〜3年を見据えると、「トークン化」はキーワードでなくなっていくと述べた。彼女によれば、チェーン上にはより多くのネイティブ資産が登場し、「トークン化されたラッパー」と「ネイティブなオンチェーン・トークン」の区別は消えていくだろう。焦点は、資本市場のあらゆるインストゥルメントにまたがる効率へ移り、トークン化されたプロダクトは、オンチェーンであることの新しさではなく、その固有の価値によって評価されるようになる。
チューは、最近の合成型およびアルゴリズム型ステーブルコインの崩壊は、機関がステーブルコイン（利回りを生むカテゴリ全体）に対してより慎重になるというより、規制され、資産で裏付けられた構造へと機関の資本移動を加速させるだろうと述べた。彼女は、教訓は「利回りを生むステーブルコインは機能しない」ということではなく、「裏付け、レバレッジ、流動性、償還（レデンプション）のメカニクスのほうが、見た目以上に重要だ」ということだとした。
FAQ
OpenEdenの規制構造はどのようなものですか？
OpenEden Digitalは、バミューダのクラスFデジタル資産ビジネスライセンスの下で、破産隔離された分別口座の会社として運営されています。同社はBank of New Yorkと協業しており、TBILLの基礎となる資産に関して投資運用者およびカストディ（保管）者の両方の役割を担います。TBILLはS&PでAA+の格付けを持っています。
USDOは他のステーブルコインと何が違いますか？
USDOは、カストディで保有されるトークン化された短期米国債により、完全に裏付けられています。USDOの各1ドルは、デリバティブではなく、ファンド運用の取引でもなく、レバレッジでもない「カストディされたT-bill」にすべて遡れます。チューは、複数の合成ステーブルコインの失敗の後、こうした透明な裏付けの構造が今日いっそう重要になっていると述べました。
OpenEden製品に対する最も強い機関需要を生み出しているユースケースは何ですか？
担保のユースケースが、最も明確な機関の支持を示しています。OpenEdenは、Binanceとのオフエクスチェンジ担保、Galaxyとのデリバティブ・マージン、FalconXとの統合のための取り決めを持っています。これにより、機関はアイドル状態のドル残高を、マージン担保として用いながらも利回りを得られます。
