SKハイニックスは、米国預託証券（ADR）のため、米国証券取引委員会（SEC）にカストディ（保管）上限として1.779 billion株（総数の25%）を登録したが、業界筋によると19日現在、国内株からの実際の転換は、追加の承認手続きを行わない限り2.5%に上限が設けられているという。25%の登録は、ADRから国内株への転換およびその後のADRへのリバート（復帰）を受け止めるための準備バッファであり、実際の転換上限としての意味ではない。SKハイニックスのADRは17日に$154.03で引け、国内株（1.842 millionウォン）に対し24.6%のプレミアムを維持しており、規制上の制約により、追加転換によるプレミアムの即時解消はできない状態だ。
SEC提出書類は、上場ADR出来高に対して10倍のカストディバッファを示す
SKハイニックスは、SECに提出した預託証券の届出（F-6）でカストディ上限として1.779 billion株を指定し、実際にADRとして上場されている2.5%（177.9 million株）の10倍に相当する。匿名の業界筋は、25%の登録は、ADRが国内株へ転換され、その後ADR形式に戻るようなケースに備えた予備在庫であり、国内株からの実際の転換能力を示すものではないと述べた。韓国証券預託は、ADRプログラム向けにSKハイニックスが発行する新株を29日に上場（リスト）する予定だ。
TSMCの前例は、ADR拡大に複数年の承認プロセスが必要だったことを示す
TSMCは、1997年の上場時に2.9%だったADR比率を、現在の20.5%まで引き上げたが、それは自然な転換によるものではなく、複数年にわたる追加オファリングに相当する手続きによって実施した。SEC記録によれば、TSMCの初期投資家である台湾国家発展基金とフィリップスは、2001年から2007年の間に既存株をADRへ複数回転換した。各転換には、TSMCの取締役会および台湾の金融監督委員会（FSC）からの承認に加え、SECへの登録が必要であり、個別株主による転換というより、追加の公募に相当する手続きだった。
市場は、規制変更なしでプレミアムが自然に収れんすることを想定
金融投資業界の関係者は、短期でADR転換によりプレミアムを解消することは、SKハイニックスがTSMCで行われたのと同様の追加転換手続き（株主の要請と、当局および取締役会の承認を含む）を行うか、あるいは国内の規制が見直されて、国内株とADRの間で自由な相互転換が可能になる場合を除き不可能だと述べた。同関係者は、当面は市場のトレンドに従ってプレミアムのギャップが自然に縮小するのを待つしかない、と付け加えた。
よくある質問
なぜSKハイニックスは、転換できるのが2.5%しかないのにSECに25%を登録したのですか？
25%の登録は、往復（ラウンドトリップ）転換に備えるための準備バッファとして機能します。ADRが国内株へ転換されて米国市場から消える場合でも、このバッファがあれば、ADR形式に戻る際に毎回新しい上場手続きを不要にして再稼働できます。
TSMCは、ADR比率を2.9%から20.5%へどうやって引き上げましたか？
TSMCは、2001年から2007年にかけて、追加オファリングに相当する手続きによってADR比率を引き上げました。主要株主である台湾国家発展基金とフィリップスによる各転換ごとに、TSMCの取締役会、台湾の金融監督委員会、そしてSECへの登録の承認が必要でした。
