株式投資に必須のPER：ゼロから実践応用まで完全ガイド

投資株式時に、株が安いのか高いのかを判断する際、本益比（PE）無疑は最も実用的な参考ツールです。多くのアナリストは個別株を評価する際に、過去の本益比水準や現在の株価位置に言及し、合理的なエントリープライスを推算します。では、本益比は一体何を表しているのでしょうか？どのように計算し、実際の銘柄選択にどう応用すれば良いのでしょうか？この記事では、この重要な指標について深く理解していきます。

何が本益比？核心概念の解説

本益比（PE）は市盈率とも呼ばれ、英語ではPrice-to-Earnings Ratioと完全に一致します。 その核心的意味は：現在の株価を用いて、企業が何年でこの時価総額を稼ぎ出すことができるかを測るものであり、言い換えれば投資家が何年待てば元本回収できるかを示しています。

例を挙げると、TSMC（台積電）の現在の本益比は約13倍です。これは、現時点の利益速度で計算すると、企業は13年分の純利益を積み上げることで現在の時価総額に到達することを意味します；また投資者の視点からは、台積電株を買ってから13年後に企業の利益を通じて投資コストを回収できることを示しています。

本益比の高低と株価の割高・割安の論理：本益比が低いほど、一般的に株価は割安とされ、市場は将来の見通しに対して保守的な見方をしている可能性があります。一方、本益比が高い場合、市場はより高いプレミアムを支払う意欲があることを示し、これは企業の将来性が明るい、もしくは成長率が著しいと期待されていることに起因します。その結果、株価も高くなる傾向があります。

本益比の計算方法は？2つのアプローチを一挙解説

本益比の計算には主に2つの方法があります。ひとつは株価を一株当たり利益（EPS）で割る方法、もうひとつは企業の総時価総額を株主に帰属する純利益で割る方法です。実務上は前者が最も一般的に使われています。

例として、TSMCの株価が520元、2022年の一株当たり利益（EPS）が39.2元の場合、計算は以下の通りです：
本益比 = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3倍。
この計算は非常に直感的です。株価が高い、もしくはEPSが低いほど本益比は高くなります；逆に言えば、株価が低い、もしくはEPSが高いほど本益比は低くなります。

異なるEPSの出所によって結果が変わることもあり、これが本益比の多様な分類を生む要因となっています。

本益比の3つのタイプ：静態、ローリング、予測

採用するEPSデータの期間に基づき、本益比は大きく3つに分類されます。それぞれの適用シーンも異なります。

静態市盈率：年度財務諸表の過去実績に基づく

計算式：株価 ÷ 年度EPS

静態市盈率は、企業が公開している年度財務諸表の年間EPSデータを用います。例として、2022年のTSMCの年度EPSは、四半期ごとのEPSを合計して39.2元となります。
Q1（7.82）+ Q2（9.14）+ Q3（10.83）+ Q4（11.41）= 39.2元。

年度EPSは新年度の財務諸表発表前は固定されているため、株価の変動だけが本益比の変動要因となり、「静態」と呼ばれます。この指標は遅行性が強い反面、最も権威あるデータです。

ローリング市盈率（TTM）：最新12ヶ月の動的反映

計算式：株価 ÷ 最新4四半期EPSの合計

ローリング市盈率はTrailing Twelve Months（TTM）とも呼ばれ、最新の4四半期のEPS合計を分母とします。上場企業は四半期ごとに財務諸表を発表するため、よりタイムリーに企業の直近の収益状況を反映します。

例として、2023年第1四半期のEPSが5元の場合、最新4四半期の合計は：
22Q2（9.14）+ 22Q3（10.83）+ 22Q4（11.41）+ 23Q1（5）= 36.38元。
この場合のローリングPEは、520 ÷ 36.38 ≈ 14.3倍となります。

静態の13.3倍と比較して、より新しい情報を反映しており、遅行性を緩和しますが、未来の動向までは予測できません。

ダイナミック市盈率：予測EPSに基づく先見性指標

計算式：株価 ÷ 予想される年度EPS

ダイナミック市盈率は、アナリストや機関投資家が予測した将来のEPSを用いて計算します。たとえば、ある分析機関が2023年のTSMCのEPSを25元と予測している場合、
ダイナミックPE = 520 ÷ 25 = 20.8倍。

ただし、予測値には予測者の見解や前提条件の違いがあり、企業自身の予測も楽観的または保守的に偏ることがあるため、信頼性は相対的に低くなります。

3つの本益比の比較まとめ：

本益比はどの程度が適正？2つの判断基準

単に本益比の絶対値だけを見るのは意味が薄く、比較によって高低を判断します。一般的な比較方法は次の2つです。

同業他社横並び比較

異なる産業間では本益比の水準は大きく異なります。2023年の台湾証券取引所のデータによると、自動車産業のPEは98.3倍に達し、海運業はわずか1.8倍です。これは比較になりません。

したがって、同一産業内での比較が妥当です。できれば、事業モデルが似ている企業同士を比較します。例として、TSMCと聯電、台亞などの同業他社と比較すると、現在のところTSMCのPEは23.85倍、聯電は15倍であり、TSMCはやや高めの水準にあります。

過去の推移との縦比較

現在の本益比と、その企業の過去の本益比を比較することで、現在の評価水準を素早く把握できます。TSMCの現在のPEは23.85倍で、過去5年の中間付近に位置し、バブル的な高値や景気後退の底値には達していません。景気回復局面において、健康的な上昇トレンドを示しています。

実践応用：本益比をどう使って売買判断を導くか

本益比の流れ図：直感的に過熱感と割安感を判断

本益比の流れ図は、データを視覚化したツールで、投資家が株価の評価位置を一目で把握できるようにします。通常、5〜6本の平行線から構成され、それぞれの線は次の計算式に基づきます：
株価 = EPS × 本益比の倍数

最上部の線は過去最高の本益比に対応する株価を示し、最下部の線は最低の本益比に対応します。中央の線は中間的な本益比の位置を示します。

例として、TSMCの株価が13倍と14.8倍の間の紫線と青線の間にある場合、割安圏にあると判断され、買いの好機とされることがあります。ただし、低い本益比だけが買いの条件ではなく、最終的な株価の動きには多くの要因が影響します。

本益比と株価の動きには必然的な因果関係はない

特に注意すべきは、低い本益比＝株価上昇確定、高い本益比＝下落予兆ではないという点です。市場は将来性に対して楽観的な見通しを持つ企業に高い評価を与えることがあり、たとえば多くのハイテク株はPEが高くても株価が上昇し続けることがあります。

投資家は本益比を評価ツールの一つとして用いるべきであり、唯一の判断基準とすべきではありません。

本益比の限界と注意点

本益比は広く使われていますが、その明らかな制約も存在します。

企業の負債リスクを測れない

本益比は純粋に株主資本に対する評価であり、企業の負債負担を考慮していません。たとえば、同じ本益比の企業でも、資産構成が自己資本のみの企業と借入を多用している企業ではリスクが異なります。資本構造が健全な企業はより高い株価評価を受けるべきであり、単純に低い本益比＝割安とは言えません。

本益比の高低を正確に判断しづらい

本益比が高い場合、その原因はさまざまです。たとえば、短期的な逆風により利益が一時的に落ち込んでいる、もしくは将来の成長期待が高まっているために市場が先取りしている、または過熱による調整待ちの状態などです。これらを単純に過去の経験だけで判断するのは難しいです。

利益未実現の企業には適用できない

新興企業やバイオテクノロジー企業など、利益を出していない企業には本益比は計算できません。その場合は、株価純資産倍率（PB）や株価売上高倍率（PS）など他の指標を用います。

PEとPB、PSの違いと適用シーン

以下に代表的な評価指標の比較表を示します。

本益比の概念、計算方法、適用シーンを理解すれば、投資対象をより合理的に選別でき、自身の投資スタイルに合った銘柄を見つけやすくなります。さまざまな金融ツールを駆使し、リスク許容度に応じて柔軟に対応しながら、市場環境に適した収益を追求しましょう。