## 人民币強含破7後：2026年にはさらに上昇余地があるのか？

12月末に人民元はドルに対して新たな局面を迎え、オフショア人民元（USD/CNH）は一時6.9965に達し、2024年9月以来の最安値を記録しました。オンショア人民元（USD/CNY）も7.01の心理的節目を下回り7.0051となり、2023年5月以来初めてこの水準に触れました。この局面を引き起こしている背景には何があるのでしょうか？

**三重の力が人民元の強さを促進**

今回の上昇は、主に三つの重なる要因によるものです。まず第一に、米ドル自体の弱さです——米連邦準備制度の利下げサイクルの進行、世界的なドル離れの動きが続き、ドル指数は年内に10%以上下落しています。特に過去一ヶ月で2%以上の下落を見せており、これが人民元の相対的な上昇を促しています。次に、中国中央銀行の態度の変化も注目に値します。2025年に中央銀行は人民元の中間レートを継続的に引き上げ、人民元の必要に応じた上昇を誘導する明確なシグナルを出しています。第三の要因は、年末に一般的に見られる季節性の現象です——企業の輸出超過分の決済が年末に近づき、外貨供給が増加して人民元を押し上げるのです。

さらに、中央銀行の金融政策が慎重（利下げを遅らせている）であることや、休暇シーズンによるオフショア市場の流動性の逼迫も追い風となっています。特に、円対人民元やユーロ対人民元など他通貨と比較して、人民元の相対的な強さがより顕著に見られる点も注目です。

**過小評価の程度はどれほどか？**

人民元はすでに新安値をつけていますが、貿易加重平均レートや国内のデフレ背景を考慮すると、分析者の間では依然として人民元は基本的なファンダメンタルズを十分に反映していないと見られています。ゴールドマン・サックスはかなり極端な見解を示しており、人民元は経済の基本的な状況に対して約25%過小評価されていると推定しています。これは、今後の上昇余地が依然として十分にあることを意味します。

オーストラリア・ニュージーランド銀行の上級戦略家、邢兆鹏氏は比較的保守的見解を示し、2026年上半期においてドル対人民元は6.95〜7.00の狭いレンジで推移すると予測しています。一方、ゴールドマン・サックスは人民元の見通しに自信を持ち、2026年中期にはドル対人民元がさらに6.90に下落し、年末には6.85まで落ちる可能性があると予想しています。アメリカ銀行はより積極的で、中米関係の改善を背景に輸出業者によるドル売りが拡大するとの見込みから、2026年末にドル対人民元が6.80に下落すると予測しています。

**その背後にある論理的根拠**

東方金誠のチーフマクロアナリスト、王青氏は、ドルの弱さと輸出企業の季節性の外貨交換が人民元の上昇を共同で促進していると指摘しています。さらに、人民元の継続的な上昇は、中国の資本市場の国際投資家に対する魅力を高める効果があり、これが自己強化的な良性の循環を生む可能性があると述べています。

長期的な視点から見ると、人民元の上昇トレンドが続く限り、円対人民元のようなクロスレートの動きに影響を与えるだけでなく、国際投資家の資産配分の選択肢も再構築されることになるでしょう。