金融はスピードとブレーキを必要とする

小さな煩わしさが時には命を救うこともある。

車内のシートベルトを締めるよう促す警告音を思い浮かべてください。この絶え間ない警告音は煩わしいと多くの人が不満を漏らしますが、そのおかげで多くの人が安全ベルトを締めることにつながっています。その結果はどうでしょうか？米国道路安全保険協会（IIHS）の推定によると、アメリカだけでもこれらの絶え間ない警告は年間約1500人の命を救っているといいます。まさに命を救う神器です。

小さな煩わしさは時に大きな節約にもつながる。

現代の銀行業務で腹立たしい現象の一つは、送金を完了したと思った瞬間に中断されることです。口座番号やルーティング番号、受取人名を入力した後、銀行はすぐに送金を完了させるのではなく、一旦停止し、受取人名と口座情報が一致しているか確認します。この一手間が操作のリズムを乱し、製品チームからは「摩擦」と表現されることもあります。しかし、この一時停止こそが、世界で最も効果的な支払い安全保障の一つとなっています。

Pay.UKが提供する「受取人確認」（Confirmation of Payee）サービスにより、英国の個人や法人は送金を行うことができ、現在では99%以上の支払いチャネルに対応しています。このサービスの審査件数は、2020年6月の月間1万4000件から2025年7月には月間7千万件以上に増加しています。これにより、「口座誤登録」による取引は59%減少し、エンドユーザーの経済的損失も20%から40%削減されました。

金融業界が長年、取引の無感化を追求してきた中で、これは非常に重要なポイントです。私たちは「ワンタップ」「スワイプ」「クリック取引」など、資金がバックグラウンドで静かに流れる努力を見てきました。金融業の本能は、あらゆる停止を欠陥とみなす傾向があります。しかし、発展とともに、シームレスな連携に夢中になるあまり、いわゆる「摩擦」が実はシステム崩壊を防ぐために必要なブレーキであることを何度も思い知らされてきました。

従来の金融におけるブレーキの必要性

現在、金融業界はこれらの制約を新たなインフラのすべてに組み込んでいます。

米国では、市場アクセス資格を持つブローカーは、財務リスクを制限し、規制要件を満たすためにリスク管理措置を実施しなければなりません。米国証券取引委員会（SEC）は、規則15c3-5を通じて、自動化された高速取引のリスクに対応し、取引所への無制限のアクセスを防ぐことを目的としています。

金融界がこの教訓を繰り返し学ぶ理由は単純です。ブレーキが故障すると、その被害はしばしば機関の耐えられる範囲を超え、回復不能な損害をもたらすからです。

1987年のブラックマンデーでは、ダウ平均株価が一日で22%急落し、ブレイディ委員会は「サーキットブレーカー」に一時停止ボタンを導入し、市場が一定の下落率に達した場合、15分間取引を停止する規則を設けました。これがなければ、ブラックマンデー一日で世界の時価総額は1.7兆ドル蒸発しました。インフレ調整後では、これは今日の4.7兆ドル以上に相当し、ドイツのGDPを超えています。

これらのブレーキは、時には速度を維持する唯一の方法が一時的に機械を停止することだと金融界に教えました。場合によっては、短い停止が問題を解決します。

2012年8月、Knight Capital Groupはソフトウェアの故障により、わずか45分で何百万株もの株式を売買し、4億4000万ドルの損失を出し、破綻の危機に瀕しました。高速化を追求してシステムを最適化した結果、制御不能なシステムは瞬時に崩壊します。教訓は、システムの速度が速いほど、ブレーキの重要性も高まるということです。

小売金融もまた、多くの問題に直面しています。

長年、ブローカーは高リスク商品を操作しやすくし、個人投資家の拡大を促進してきましたが、信頼を失いました。2021年のRobinhoodに対する規制措置では、FINRAは同社が顧客のオプション取引を承認する前に適切な調査を行わず、規制のない自動化された「承認ロボット」に過度に依存していたと指摘しています。投資家保護を目的とした非営利の自主規制機関は、Robinhoodのシステムが一貫性のない、または論理的でない情報に基づいて顧客を承認していると述べています。FINRAは、リスク状況が明らかに疑わしい申請者も承認されていると指摘しています。

Robinhoodのシステムは申請処理を迅速化し、潜在的な顧客の待ち時間を短縮していますが、好奇心と安全性の間に意味のある停止を設ける余裕はありません。速度は速いが、ブレーキがないのです。

暗号資産の奇妙な事例

最近の暗号資産界のAave-CoW事件は、金融分野におけるブレーキメカニズムの必要性を新たな高みへと引き上げました。

2025年3月12日、あるユーザーがCoW Swap（ロボットによる先回り取引からユーザーを守ることを目的とした分散型取引所（DEX）アグリゲーター）を通じて、5千万ドル相当の交換取引を実行しました。この取引はDeFiプロトコルAaveのフロントエンドに統合されていました。流動性不足のため、最終的にこのユーザーは36,930ドル相当のトークンしか受け取れず、支払った金額は5千万ドルでした。

Aaveは後の分析で、ユーザーが明示された高価格警告を無視したと説明しましたが、CEOのStani KulechovはX上の投稿で、「Aaveチームはこれらの保障措置の改善について検討を進める」と述べています。

専門用語を抜きにすれば、明らかなのは：高速なインターフェースが、システムの反応前に壊滅的な取引を走らせてしまったということです。警告に対するユーザーの判断力や無知を非難する声もありますが、これを孤立した事件とみなすと、ブロックチェーンなどの新しい金融インフラの発展にとっては、便利さと裏腹に逆効果となる可能性があります。

暗号資産が同じ過ちを繰り返さないためには、よりスマートな実行層の構築が必要です。一部のDeFi取引プロトコルはすでにこの方向に向かっています。

例えば、Definitive.Fiは、大規模なオンチェーン取引は単に技術的に可能なルートを選ぶのではなく、提出前にシミュレーションを行い、市場状況に応じて検証し、必要に応じて分割し、より広範な流動性プールを経由してルーティングすべきだと考えています。優れた取引システムは、自身が取引を完了できるかどうかだけでなく、最適なルートを確認すべきです。

新たなインフラにとって、信頼と追加の安全保障は欠かせない要素です。金融分野では特にそうです。取引や融資、資金移動を容易にする製品は、急速な発展に寄与しますが、故障すれば深刻な結果を招きます。これまでの伝統的金融の例に見られるように、システムは見える摩擦点——必要な制限であっても——を最小限に抑え、その複雑さを隠し、スムーズな操作体験により信頼を得ようとします。

しかし、金融の信頼はこうした方法で築かれることはほとんどありません。むしろ、金融機関が介入すべき重要な瞬間を見極め、必要な措置を取ることで信頼を築きます。Pay.UKの受取人確認もその一例です。銀行口座名の確認を何度も求められるのは不快かもしれませんが、誤りが高額かつ取り返しのつかない損失につながる場合には、これが有効です。

AaveのStaniはこの点をよく理解しています。だからこそ、顧客は注文の流れや支払者、より良い取引ルートの存在を常に理解しているわけではないと認めています。暗号資産やブロックチェーンなどの新興分野では、取引の技術的な流れやクリックの結果を理解しているユーザーは少ないため、こうした理解を促し、痛点を認めて対策を講じることが、消費者の信頼を高める上で極めて重要です。

難しいのは、ブレーキ機能と不便さや摩擦のランダムさの間にはわずかな境界線しかないことです。良いブレーキは速度を完全に落とすのではなく、正確なタイミングでわずかな抵抗をかけるものです。Aave-CoWの事例を例にとれば、良いブレーキは経済的合理性の検査のようなものであり、システムが取引前に複数の取引所をスキャンし、不正な意図を防ぎ、結果をシミュレーションし、大規模取引を分割してユーザーの損失を防ぐことを可能にします。こうした仕組みこそが、金融インフラの信頼性を確保する鍵です。

この違いは非常に重要です。金融分野には未解決の痛点がいくつもあります。面倒な書類作業や非効率なコンプライアンス手続き、隠れた手数料、煩雑な登録手続きなどは、新規ユーザーを遠ざける要因です。

これらを正当化すべきではありません。ブレーキを設けるのは、より醜い製品やポップアップ広告を正当化するためではなく、不完全な情報に基づき不可逆な決定を下す前に一時停止点を設けるためです。特に、市場が低迷しているときに大口注文を処理したり、高リスク商品を販売したり、新たな支払い方法を模索したり、一クリック操作を行ったりする場合には、なおさらです。

ここにはビジネス上の示唆も含まれています。

金融業界は、製品と市場の適合後に保障措置を構築すべきだとよく言いますが、その順序は誤りです。金融においては、保障措置は製品と市場の適合に不可欠な要素です。適切に実施すれば、保障措置はむしろ妨げになりません。Pay.UKの事例は、「受取人確認」が単なる反詐欺機能ではなく、顧客がシステムを使う際に「期待される実用的なサービス」であることを裏付けています。

ブロックチェーンなどの新興インフラは、従来の金融と同じように信頼を獲得し、誤りやスキャンダル、市場の圧力に耐えることを目指しています。しかし、それは容易ではありません。まず、ユーザーを獲得する前に信頼を勝ち取る戦略的な制動措置を講じる必要があります。そうすれば、ユーザーは自然とついてきますが、その逆は必ずしも成立しません。

もしブロックチェーンが戦略的な制動措置を採用すれば、その速度は他のどの金融インフラよりも優れることになるでしょう。