ここ2日、市場では、今年に大量に上場する可能性がある一群のハイテク企業についてずっと熱い議論が続いており、その中にはOpenAIやAnthropicも含まれています。この2社に関する直近のサスペンスと論争はずっと大きくなっています。両社が紛れもなく実在の競合相手であることに加え、直近における上場ニュースをめぐる情報も次々と出てきているためです。たとえば、ちょうど前の2日（3月31日）に、OpenAIは改めて1220億ドルの資金調達を完了したと発表しました。この調達により、その評価額は8520億ドルまで押し上げられました。一方、Anthropicは前回の資金調達の後の評価額がおよそ3800億ドルで、OpenAIの最新評価額の半分にも満たない水準です。プライマリー市場におけるOpenAIの熱は非常に高いものの、という噂がある一方で、セカンダリー市場ではOpenAIのプライベート・エクイティが意外にも冷え込んでいるようです。約6つの機関が6億ドルのセカンダリー枠を手放したくて急いでいるものの、結果として買い手がつきませんでした。ですがその反対に、約20億ドルの資金がAnthropicに入り込もうとしており、そのためAnthropicのセカンダリー市場での見積もりはすでに6000億ドルを超えています。前半の記事の中で、私は公開の場で、比較的よく見ていて、かつ少しは理解できる2社AIのうちの1社としてAnthropicを挙げてきました。もしOpenAIとAnthropicが本当に今年上場できるなら、ここにある機会は注目する価値があると思います。まず、米国株市場は現在大きく変動しており、ナスダックとS&Pは高値からおよそ10%ほど下落しています。中東側がもうしばらくさらにかき回してくれて、米国株の価格がさらに引き下げられるなら、それがより理想的です。次に、今年はこの2社のAI企業以外にも、Space Xのようなより大きな巨頭や、ほかの一群のスター企業が一斉に上場するのを待っています。このような資金調達の規模は、市場全体の流動性をかなり吸い取ってしまうでしょう。このような環境下では、OpenAIとAnthropicの上場価格はいずれも、以前見積もられていたほど高くはならない可能性があります。最後に、OpenAIとAnthropicの2社のうち、私はOpenAIが先に上場して、まずはAIというこの分野の流動性をもう一段吸い取ってくれることに非常に期待しています。そうすれば、次にAnthropicが上場する番になったとき、その価格はおそらくあまり熱くならないはずです。これらはすべて定性的な分析で、続いてAnthropicについて定量的な分析も試してみます。Anthropicの現在の売上のうち、その法人向け（to B）事業の収益が総収益の8割をさらに上回っており、そのため主要な事業は法人向けアプリケーションです。アメリカと中国は違います。中国では法人ユーザーの支払い意欲が強くありませんが、アメリカでは製品が良ければ、法人の支払い意欲と能力は非常に強いです。そして法人ユーザーがある製品を使い慣れると、一般に簡単には乗り換えません。私たちがよく知っているいくつかの化石級テック企業（たとえばIBMなど）が今日もなお生き残っていられるのは、主に法人向けユーザーのおかげです。さらに、法人向けのこの市場では、一般的に外国の競合が参入しにくいという状況があります。そしてAnthropic自体がこの分野でトップクラスの選手です。したがって、もしそれが米国でこの市場における独占的な地位を占めれば、参入のハードルはかなり高くなります。そのため、私はAnthropicのこのモデルをかなり良いものだと見ています。Anthropicはここ数年の総売上が一貫して損失の状態にありますが、現在の発展ペースに基づけば、2年後（2028年）初めにはおおむね損益分岐点を初期的に達成し、2030年ごろには純利益500億ドル前後を実現できると見込まれます。私たちは2030年から計算し、その後会社が20年持ちこたえられるなら、総純利益は1兆ドルになります。このようなかなり粗くて概算的な見積もりに基づけば、もしAnthropicの時価総額が1兆ドル以内なら、私は価格は比較的公正だと思います。
Anthropicの評価額と投資価値
ここ2日、市場では、今年に大量に上場する可能性がある一群のハイテク企業についてずっと熱い議論が続いており、その中にはOpenAIやAnthropicも含まれています。
この2社に関する直近のサスペンスと論争はずっと大きくなっています。両社が紛れもなく実在の競合相手であることに加え、直近における上場ニュースをめぐる情報も次々と出てきているためです。
たとえば、ちょうど前の2日（3月31日）に、OpenAIは改めて1220億ドルの資金調達を完了したと発表しました。この調達により、その評価額は8520億ドルまで押し上げられました。一方、Anthropicは前回の資金調達の後の評価額がおよそ3800億ドルで、OpenAIの最新評価額の半分にも満たない水準です。
プライマリー市場におけるOpenAIの熱は非常に高いものの、という噂がある一方で、セカンダリー市場ではOpenAIのプライベート・エクイティが意外にも冷え込んでいるようです。約6つの機関が6億ドルのセカンダリー枠を手放したくて急いでいるものの、結果として買い手がつきませんでした。ですがその反対に、約20億ドルの資金がAnthropicに入り込もうとしており、そのためAnthropicのセカンダリー市場での見積もりはすでに6000億ドルを超えています。
前半の記事の中で、私は公開の場で、比較的よく見ていて、かつ少しは理解できる2社AIのうちの1社としてAnthropicを挙げてきました。
もしOpenAIとAnthropicが本当に今年上場できるなら、ここにある機会は注目する価値があると思います。
まず、米国株市場は現在大きく変動しており、ナスダックとS&Pは高値からおよそ10%ほど下落しています。中東側がもうしばらくさらにかき回してくれて、米国株の価格がさらに引き下げられるなら、それがより理想的です。
次に、今年はこの2社のAI企業以外にも、Space Xのようなより大きな巨頭や、ほかの一群のスター企業が一斉に上場するのを待っています。このような資金調達の規模は、市場全体の流動性をかなり吸い取ってしまうでしょう。
このような環境下では、OpenAIとAnthropicの上場価格はいずれも、以前見積もられていたほど高くはならない可能性があります。
最後に、OpenAIとAnthropicの2社のうち、私はOpenAIが先に上場して、まずはAIというこの分野の流動性をもう一段吸い取ってくれることに非常に期待しています。そうすれば、次にAnthropicが上場する番になったとき、その価格はおそらくあまり熱くならないはずです。
これらはすべて定性的な分析で、続いてAnthropicについて定量的な分析も試してみます。
Anthropicの現在の売上のうち、その法人向け（to B）事業の収益が総収益の8割をさらに上回っており、そのため主要な事業は法人向けアプリケーションです。
アメリカと中国は違います。中国では法人ユーザーの支払い意欲が強くありませんが、アメリカでは製品が良ければ、法人の支払い意欲と能力は非常に強いです。そして法人ユーザーがある製品を使い慣れると、一般に簡単には乗り換えません。私たちがよく知っているいくつかの化石級テック企業（たとえばIBMなど）が今日もなお生き残っていられるのは、主に法人向けユーザーのおかげです。
さらに、法人向けのこの市場では、一般的に外国の競合が参入しにくいという状況があります。そしてAnthropic自体がこの分野でトップクラスの選手です。したがって、もしそれが米国でこの市場における独占的な地位を占めれば、参入のハードルはかなり高くなります。
そのため、私はAnthropicのこのモデルをかなり良いものだと見ています。
Anthropicはここ数年の総売上が一貫して損失の状態にありますが、現在の発展ペースに基づけば、2年後（2028年）初めにはおおむね損益分岐点を初期的に達成し、2030年ごろには純利益500億ドル前後を実現できると見込まれます。
私たちは2030年から計算し、その後会社が20年持ちこたえられるなら、総純利益は1兆ドルになります。
このようなかなり粗くて概算的な見積もりに基づけば、もしAnthropicの時価総額が1兆ドル以内なら、私は価格は比較的公正だと思います。