著者：Prathik Desai、編集：Block unicorn序文--時計は遅延を隠す万能薬ではありません。何十年もの間、金融市場は、既存の情報伝達の速さを軸に構築されてきました。彼らは取引終了の鐘、バッチ決済、地域の取引所を導入しましたが、それは情報伝達が遅い時代には理にかなっていました。しかし、すべてが変わりました。資本は待ちません。水が必ず隙間を見つけるように、資本も同じです。金融の重力は、価格情報を最速で得られる経路へと資本を引き寄せます。これが市場の掟です。市場参加者は、いつまでも非効率を許容しません。これが、ここ数週間のあいだ私がマクロの視点から金融市場の動きを観察して見えてきたことです。今日の記事では、金融市場の旧来の“ひも付き（捆绑式）”な構造を、どのようにして打ち破り、異なる場所・パッケージ・時間をまたいでもっと効率的な“非ひも付き（非捆绑式）”な構造へと変えるのかを理解できるようにします。乗り換え--私は金融を学び始めてから10年以上になります。学びの最初の段階では、私は従来の証券取引所こそが市場の代名詞だと捉えていました。取引所が発展してきた長い時間の大部分において、証券取引所は、あらゆる人やあらゆる物が集まる場所でした。買い手、売り手、規制当局、そして市場を動かす技術。それらには、個別の構成銘柄を追跡する指数があり、取引時間を示す時計があり、誰がいつ取引でき、いつ取引できないのかをすべての人に知らせていました。しかし、ここ数年で状況は変わりました。実際、ここ数週間のうちに、こうした変化を裏づける複数の出来事が確認できています。3月18日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社はS&P 500指数をTrade[XYZ]にライセンスし、HIP-3市場の展開者がHyperliquid取引所で最初の、そして唯一のS&P 500の無期限デリバティブ契約を提供できるようにしました。S&P 500指数は、米国の大型株で世界的に最も注目される指数で、米国の有力企業500社を追跡し、米国の総時価総額の約80%をカバーし、時価総額は61兆ドル超です。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。この指数は、約70年の歴史を持つにもかかわらず、わずか6か月で立ち上がった市場に上場しました。S&Pがこのニュースを発表した翌日、米国証券取引委員会（SEC）がナスダックによる、一部株式のトークン形式での取引および決済の申請を承認しました。ナスダックは世界で最も活発な取引の場の一つで、名目出来高は通常、時価総額最大の取引所であるニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ります。3月16日、シカゴ・オプション取引所グローバル・マーケッツ（Cboe Global Markets）は、米国証券取引委員会（SEC）に提案書を提出し、「ほぼ終日（24x5）の米国株式取引」を開始する計画を示しました。この米国の金融取引所を支える最大の運営機関は、最速で2026年12月に終日（オールタイム）の株式取引サービスを提供する準備ができていると述べています。ですが、なぜでしょうか？米国株の取引時間を延ばしてほしいという要求が、ますます増えています。これら3つの施策はいずれも、時代遅れになった“ひも付き”の取引構造を対象にしています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物の取引市場は、投資家が何十年もの間、伝統的な市場で伝統的な指数を取引するしかないという慣例に挑戦しています。さらに、世界規模で24/7取引することが、最も追跡されている大型株指数の一つで可能になります。ナスダックのトークン化株式取引の取り組みは、インフラを狙っています。同じ株式を別の方法で取引できる新しい包み込み（封入）形式を導入します。これまでのトークン化株式の試みは、業界から批判されてきました。投資家は、これらのトークンが元の株式と同じ権利を享受しているのかを疑っています。しかし、もし私がブロックチェーン上のトークンを通じて同等の株式エクスポージャーを提供し、それでいて非物質化株式に付随する投票権や法的保護を失わないのであれば、あなたはそれを受け入れるのではないでしょうか？なぜあなたはそれをするのでしょうか？それであなたにどんなメリットがあるのでしょうか？では、もしあなたが米国国外の投資家で、世界最大の経済体の株式市場に、より手軽にアクセスしたいのならどうでしょう？もし、このようなトークン化株式が、担保および貸借の仕組みと統合しやすくするのであれば、どうなるでしょう？終日取引を考えると、こうした利点はさらに何倍にも膨らみます。これは、シカゴ・オプション取引所（Cboe）が問題視している点です。その「ほぼ終日（週5日、1日24時間）」の取引案は、資本が勤務時間を待たないことを認めることを目的としています。トレーダーは、情報を得たらすぐに自分の見解を反映したいと常に考えています。もしCboeが彼らに見解を反映できる市場を提供しなければ、トレーダーはそのような市場を提供する別のプラットフォームへと流れていきます。私が言っていることは、仮定ではありませんし、「近いうちに起こり得るかもしれないこと」でもありません。起きています。いま、私たちが話しているこの瞬間に。分割された未来-------HyperliquidのHIP-3市場では、金融商品の分割（スプリット）の採用が最も鮮明に表れています。この市場は2025年10月下旬になって初めて正式にローンチされました。たった過去1か月だけで、HIP-3市場の累計取引高は780億ドル増えました。それ以前の4か月間の累計取引高は720億ドルでした。3月には、Trade[XYZ]の伝統的な金融商品と株式における無期限市場が、HIP-3の日次取引高の90%を継続的に占めました。しかし、面白いのはまだここからです。Trade[XYZ]の取引高の半分以上は、銀、原油、ブレント原油、そして金の無期限契約市場から来ています。Hyperliquidは、現物暗号資産と、暗号資産および伝統的な資産の無期限契約の両方を取引できる統一された取引プラットフォームを提供しています。これは統一プラットフォーム上での取引フローを簡素化するだけでなく、より高い流動性、統一されたユーザー・インターフェース、そしてより小さな買い/売りのスプレッドももたらします。トレーダーは、商品、上場企業、大型の非公開企業、指数を含む、取引規模が大きく人気のある資産を依然として取引したいと考えています。あなたは、銀、金、原油、テスラ、アップル、アマゾン、グーグル、米国の非金融企業上位100社を追跡する指数、そしてS&P 500指数——こうしたすべてをHyperliquidプラットフォームで取引したいと思うかもしれません。HIP-3は、これらの資産への投資の機能を、既存の取引所インフラから切り離しつつ、元のベンチマークとなる原資産を追跡します。つまり、あなたがHIP-3上で銀の先物契約をロングしているとき、追跡している原資産は、Pythのデータソースにおける1オンスの銀の価値に連動しているのです。トレーダーが、以前のプラットフォームではなくHIP-3で銀を取引するようになった理由は、HIP-3が米国・非米国の取引者を区別せず、また特定の時間に縛られないからです。トレーダーが、資産価格を通じて見解を表明したいという出来事が起きるたびに、HIP-3は彼らの地理的位置やタイムゾーンに関係なく、市場を提供します。ここ数週間、Hyperliquidプラットフォーム上の建玉（OI）が大きく増加しており、上記の結果を裏づけています。OIは、未決済のデリバティブ・ポジション総額を測る指標です。取引高のように取引の活発さを反映するのではなく、OIは取引へのコミットメントを反映します。3月1日の建玉は22億ドルで、4月1日には11.3億ドルまで倍増しました。これは、トレーダーがHyperliquidの無期限契約に大きな信頼を置き、資金を着実に固定していることを示しています。これらの指標は、市場へのアクセスがより簡単になり摩擦が減ると、トレーダーは特定のプラットフォームや特定の資産カテゴリに固執しなくなることを示しています。彼らは、ボラティリティ、利便性、そして流動性を提供できる場所を選びます。だからこそ、S&Pやナスダック、シカゴ・オプション取引所といった従来型の大手が、この行動を認めるための措置を取り始めているのです。最近少なくとも2件の出来事が、終日取引と市場のボラティリティがトレーダーにとって重要であることを裏づけています。Decentralised.Coのツイートで、Saurabhはこう書いています。「2月28日、米国とイスラエルが、伝統的な市場が休場の間にイランを攻撃しました。数時間のうちに、Hyperliquid上の原油連動の無期限契約の価格が5%急騰しました。トレーダーがこの衝撃をリアルタイムで消化したからです。」戦争が始まってからわずか2週間で、原油連動の無期限契約の取引高は2億ドルから、累計60億ドルへと急増しました。新興プラットフォームにおける大きな落とし穴の一つは流動性です。流動性が足りなければ、買い/売りのスプレッドが広がり、トレーダーが直面する価格面での不利は他のプラットフォームよりも深刻になり得ます。先々週、米国大統領のトランプ氏がイラン当局者と「生産的な対話」を行うために協議していたとき、Hyperliquidプラットフォームはその強い流動性を示しました。HIP-3プラットフォーム上で新たに提供されたS&P 500指数先物は、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の値動きを、分単位で正確に追跡できます。オンチェーンの無期限契約はESに比べて約50〜70ポイント低いものの、価格変動の大きさは非常に似ています。これは何を意味するのか------何十年もの間、伝統的な市場は一体として結びつけられており、場所（取引所）、時間（取引セッション）、そして商品（指数/契約）を支配してきました。彼らが現状を維持した理由は、時間遅延、取引時間の制限、そして非米国投資家に対する規制制約などといった非効率を解決するための適切な仕組みを構築できなかったからです。代わりに、彼らはそれらの非効率を隠し、それを“信頼できる機関”を作ることを目的とした手続き的な制度として包装し、投資家を引きつけようとしました。人々は今も取引し投資しています。それは彼らが愚かだからでも、伝統的な金融市場が売り込む数々の話を信じ切っているからでもありません。選択肢がないからです。ブロックチェーンが登場したことで、状況は変わり始めました。ブロックチェーンは、世界にオンチェーン市場を提供し、取引と投資をかつてないほど便利にしました。人々はその選択肢を見て、それをつかみました。彼らは過去に気にしていなかったし、将来も市場構造の変化には気にしません。新しい構造がひも付きなのか非ひも付きなのか、彼らはまったく気にしません。既存の機関がそれを歓迎しているかどうかに関係なく、トレーダーと投資家が金融商品を通じてより便利に見解を表明できるなら、彼らは新しい市場構造を受け入れます。その構造がナスダック、シカゴ・オプション取引所、S&P 500のような伝統的大手から来ようが、ブロックチェーン上で動く許可不要のプラットフォームから来ようが、それは重要ではありません。金融業はこれまでと同様に絶えず発展し、出来事が起きてから価格で見解を表明できるまでの距離を縮められるような構造なら、何でも採用していきます。世界のどこかで、重要な出来事は24時間いつでも起きています。では、なぜ価格は、月曜日の朝にニューヨークのガラス張りの高層ビルの中にある時計が動き出すまで確定を待つのでしょうか？
株式市場の分割
著者：Prathik Desai、編集：Block unicorn
序文
時計は遅延を隠す万能薬ではありません。何十年もの間、金融市場は、既存の情報伝達の速さを軸に構築されてきました。彼らは取引終了の鐘、バッチ決済、地域の取引所を導入しましたが、それは情報伝達が遅い時代には理にかなっていました。しかし、すべてが変わりました。資本は待ちません。水が必ず隙間を見つけるように、資本も同じです。金融の重力は、価格情報を最速で得られる経路へと資本を引き寄せます。これが市場の掟です。市場参加者は、いつまでも非効率を許容しません。
これが、ここ数週間のあいだ私がマクロの視点から金融市場の動きを観察して見えてきたことです。
今日の記事では、金融市場の旧来の“ひも付き（捆绑式）”な構造を、どのようにして打ち破り、異なる場所・パッケージ・時間をまたいでもっと効率的な“非ひも付き（非捆绑式）”な構造へと変えるのかを理解できるようにします。
乗り換え
私は金融を学び始めてから10年以上になります。学びの最初の段階では、私は従来の証券取引所こそが市場の代名詞だと捉えていました。取引所が発展してきた長い時間の大部分において、証券取引所は、あらゆる人やあらゆる物が集まる場所でした。買い手、売り手、規制当局、そして市場を動かす技術。それらには、個別の構成銘柄を追跡する指数があり、取引時間を示す時計があり、誰がいつ取引でき、いつ取引できないのかをすべての人に知らせていました。
しかし、ここ数年で状況は変わりました。実際、ここ数週間のうちに、こうした変化を裏づける複数の出来事が確認できています。
3月18日、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社はS&P 500指数をTrade[XYZ]にライセンスし、HIP-3市場の展開者がHyperliquid取引所で最初の、そして唯一のS&P 500の無期限デリバティブ契約を提供できるようにしました。S&P 500指数は、米国の大型株で世界的に最も注目される指数で、米国の有力企業500社を追跡し、米国の総時価総額の約80%をカバーし、時価総額は61兆ドル超です。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。
この指数は、約70年の歴史を持つにもかかわらず、わずか6か月で立ち上がった市場に上場しました。
S&Pがこのニュースを発表した翌日、米国証券取引委員会（SEC）がナスダックによる、一部株式のトークン形式での取引および決済の申請を承認しました。ナスダックは世界で最も活発な取引の場の一つで、名目出来高は通常、時価総額最大の取引所であるニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ります。
3月16日、シカゴ・オプション取引所グローバル・マーケッツ（Cboe Global Markets）は、米国証券取引委員会（SEC）に提案書を提出し、「ほぼ終日（24x5）の米国株式取引」を開始する計画を示しました。この米国の金融取引所を支える最大の運営機関は、最速で2026年12月に終日（オールタイム）の株式取引サービスを提供する準備ができていると述べています。
ですが、なぜでしょうか？米国株の取引時間を延ばしてほしいという要求が、ますます増えています。
これら3つの施策はいずれも、時代遅れになった“ひも付き”の取引構造を対象にしています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物の取引市場は、投資家が何十年もの間、伝統的な市場で伝統的な指数を取引するしかないという慣例に挑戦しています。さらに、世界規模で24/7取引することが、最も追跡されている大型株指数の一つで可能になります。
ナスダックのトークン化株式取引の取り組みは、インフラを狙っています。同じ株式を別の方法で取引できる新しい包み込み（封入）形式を導入します。これまでのトークン化株式の試みは、業界から批判されてきました。
投資家は、これらのトークンが元の株式と同じ権利を享受しているのかを疑っています。
しかし、もし私がブロックチェーン上のトークンを通じて同等の株式エクスポージャーを提供し、それでいて非物質化株式に付随する投票権や法的保護を失わないのであれば、あなたはそれを受け入れるのではないでしょうか？
なぜあなたはそれをするのでしょうか？それであなたにどんなメリットがあるのでしょうか？
では、もしあなたが米国国外の投資家で、世界最大の経済体の株式市場に、より手軽にアクセスしたいのならどうでしょう？もし、このようなトークン化株式が、担保および貸借の仕組みと統合しやすくするのであれば、どうなるでしょう？
終日取引を考えると、こうした利点はさらに何倍にも膨らみます。
これは、シカゴ・オプション取引所（Cboe）が問題視している点です。その「ほぼ終日（週5日、1日24時間）」の取引案は、資本が勤務時間を待たないことを認めることを目的としています。トレーダーは、情報を得たらすぐに自分の見解を反映したいと常に考えています。もしCboeが彼らに見解を反映できる市場を提供しなければ、トレーダーはそのような市場を提供する別のプラットフォームへと流れていきます。
私が言っていることは、仮定ではありませんし、「近いうちに起こり得るかもしれないこと」でもありません。起きています。いま、私たちが話しているこの瞬間に。
分割された未来
HyperliquidのHIP-3市場では、金融商品の分割（スプリット）の採用が最も鮮明に表れています。この市場は2025年10月下旬になって初めて正式にローンチされました。
たった過去1か月だけで、HIP-3市場の累計取引高は780億ドル増えました。それ以前の4か月間の累計取引高は720億ドルでした。
3月には、Trade[XYZ]の伝統的な金融商品と株式における無期限市場が、HIP-3の日次取引高の90%を継続的に占めました。しかし、面白いのはまだここからです。
Trade[XYZ]の取引高の半分以上は、銀、原油、ブレント原油、そして金の無期限契約市場から来ています。
Hyperliquidは、現物暗号資産と、暗号資産および伝統的な資産の無期限契約の両方を取引できる統一された取引プラットフォームを提供しています。これは統一プラットフォーム上での取引フローを簡素化するだけでなく、より高い流動性、統一されたユーザー・インターフェース、そしてより小さな買い/売りのスプレッドももたらします。
トレーダーは、商品、上場企業、大型の非公開企業、指数を含む、取引規模が大きく人気のある資産を依然として取引したいと考えています。あなたは、銀、金、原油、テスラ、アップル、アマゾン、グーグル、米国の非金融企業上位100社を追跡する指数、そしてS&P 500指数——こうしたすべてをHyperliquidプラットフォームで取引したいと思うかもしれません。
HIP-3は、これらの資産への投資の機能を、既存の取引所インフラから切り離しつつ、元のベンチマークとなる原資産を追跡します。つまり、あなたがHIP-3上で銀の先物契約をロングしているとき、追跡している原資産は、Pythのデータソースにおける1オンスの銀の価値に連動しているのです。
トレーダーが、以前のプラットフォームではなくHIP-3で銀を取引するようになった理由は、HIP-3が米国・非米国の取引者を区別せず、また特定の時間に縛られないからです。トレーダーが、資産価格を通じて見解を表明したいという出来事が起きるたびに、HIP-3は彼らの地理的位置やタイムゾーンに関係なく、市場を提供します。
ここ数週間、Hyperliquidプラットフォーム上の建玉（OI）が大きく増加しており、上記の結果を裏づけています。OIは、未決済のデリバティブ・ポジション総額を測る指標です。取引高のように取引の活発さを反映するのではなく、OIは取引へのコミットメントを反映します。
3月1日の建玉は22億ドルで、4月1日には11.3億ドルまで倍増しました。これは、トレーダーがHyperliquidの無期限契約に大きな信頼を置き、資金を着実に固定していることを示しています。
これらの指標は、市場へのアクセスがより簡単になり摩擦が減ると、トレーダーは特定のプラットフォームや特定の資産カテゴリに固執しなくなることを示しています。彼らは、ボラティリティ、利便性、そして流動性を提供できる場所を選びます。
だからこそ、S&Pやナスダック、シカゴ・オプション取引所といった従来型の大手が、この行動を認めるための措置を取り始めているのです。
最近少なくとも2件の出来事が、終日取引と市場のボラティリティがトレーダーにとって重要であることを裏づけています。
Decentralised.Coのツイートで、Saurabhはこう書いています。「2月28日、米国とイスラエルが、伝統的な市場が休場の間にイランを攻撃しました。数時間のうちに、Hyperliquid上の原油連動の無期限契約の価格が5%急騰しました。トレーダーがこの衝撃をリアルタイムで消化したからです。」
戦争が始まってからわずか2週間で、原油連動の無期限契約の取引高は2億ドルから、累計60億ドルへと急増しました。
新興プラットフォームにおける大きな落とし穴の一つは流動性です。流動性が足りなければ、買い/売りのスプレッドが広がり、トレーダーが直面する価格面での不利は他のプラットフォームよりも深刻になり得ます。
先々週、米国大統領のトランプ氏がイラン当局者と「生産的な対話」を行うために協議していたとき、Hyperliquidプラットフォームはその強い流動性を示しました。HIP-3プラットフォーム上で新たに提供されたS&P 500指数先物は、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の値動きを、分単位で正確に追跡できます。
オンチェーンの無期限契約はESに比べて約50〜70ポイント低いものの、価格変動の大きさは非常に似ています。
これは何を意味するのか
何十年もの間、伝統的な市場は一体として結びつけられており、場所（取引所）、時間（取引セッション）、そして商品（指数/契約）を支配してきました。
彼らが現状を維持した理由は、時間遅延、取引時間の制限、そして非米国投資家に対する規制制約などといった非効率を解決するための適切な仕組みを構築できなかったからです。代わりに、彼らはそれらの非効率を隠し、それを“信頼できる機関”を作ることを目的とした手続き的な制度として包装し、投資家を引きつけようとしました。
人々は今も取引し投資しています。それは彼らが愚かだからでも、伝統的な金融市場が売り込む数々の話を信じ切っているからでもありません。選択肢がないからです。ブロックチェーンが登場したことで、状況は変わり始めました。ブロックチェーンは、世界にオンチェーン市場を提供し、取引と投資をかつてないほど便利にしました。
人々はその選択肢を見て、それをつかみました。
彼らは過去に気にしていなかったし、将来も市場構造の変化には気にしません。新しい構造がひも付きなのか非ひも付きなのか、彼らはまったく気にしません。既存の機関がそれを歓迎しているかどうかに関係なく、トレーダーと投資家が金融商品を通じてより便利に見解を表明できるなら、彼らは新しい市場構造を受け入れます。その構造がナスダック、シカゴ・オプション取引所、S&P 500のような伝統的大手から来ようが、ブロックチェーン上で動く許可不要のプラットフォームから来ようが、それは重要ではありません。
金融業はこれまでと同様に絶えず発展し、出来事が起きてから価格で見解を表明できるまでの距離を縮められるような構造なら、何でも採用していきます。
世界のどこかで、重要な出来事は24時間いつでも起きています。では、なぜ価格は、月曜日の朝にニューヨークのガラス張りの高層ビルの中にある時計が動き出すまで確定を待つのでしょうか？