最近RWA上链のプロジェクトを見ていて、最も見落とされやすいのは「資産の大きさ」ではなく、償還条項がどれだけ複雑に書かれているかだと感じる。オンチェーンの流動性は多くの場合幻覚のようなもので：板を見ると厚そうに見えるが、実際に誰かが一斉に償還しようとすると、列を作ったり、割引したり、あるいは決済を遅らせたりするだけで、結局は伝統的な流動性リスクの仕組みをより見栄えの良いUIに置き換えただけだ。（また退屈な画像を投稿していると思われるかもしれない）

この数日、担保や共有セキュリティの「利益の積み重ね」タイプの仕組みがパクりだと批判されているのも理解できる。みんな数字がどんどん増えるのを見るのが好きだが、根底では同時に償還とロック解除が起きると、圧力は分散ではなく積み重なるからだ。とにかく今は、最悪の場合でも約束通りに返金できるか、どれくらいの時間で返金されるか、誰が保証するのか…遅くても構わない。結局、「退出権の幻想」を買っているだけだと気付くのは避けたい。