市場は、ビットコインの下落リスクを歴史的な前例が示唆するよりもはるかに低く評価している。

2020年以降、ビットコインは50〜80%の調整を複数回経験しているが、プロテクティブ・オプションのコスト（25デルタ・プット・ウィング）は、アット・ザ・マネーのインプライド・ボラティリティ（ATM IV）よりわずか約5%高いに過ぎない。実際、2024年の約29%の期間において、市場は下落リスクに対するプレミアムをほとんど織り込んでいなかった。
要因の一つとして、特にスポットETFに関連する戦略からのボラティリティの継続的な売りがあり、これがプット・オプションの供給を生み出し、ヘッジコストを低く抑えている。
対照的に、S&P500はほぼ一貫して下値防御に対するプレミアムを維持しているのに対し、ビットコインはテールリスクに対する評価が非常に低い状態で取引されることが多い。
これは必ずしもビットコインの調整が起きにくいことを意味するわけではなく、むしろ市場の過信を示している可能性がある。調整が発生した場合、プット・オプションは急速に再評価され、市場全体のボラティリティが急上昇するだろう。