今週の展望 - 7月26日

これからのトレーディング週に備えるためには、事前に自分の考えを整理し、戦略を練ることが特に役立つと常々感じている。
*先週の振り返り
先週の値動きを簡単に振り返る。先週は大きなモメンタム売りがあり、Covid以来最も厳しい2日間の動きとなった。半導体の売りではなく、むしろファクターの売りだった（$NVDA は堅調だったが、メモリーは約20%急落した）。ポジショニングに関しては、混雑したロングや「弱い手」のほとんどが洗い流されたと思う。背景として、ポッドファンドはこの波全体で暗黙のうちにモメンタムにロングしていた。これらのファンドは非常に厳しいドローダウン制限で運用されている。そのため、特に下落方向で動きが加速する。木曜日の終値は（先行する値動きに対して）非常に強く、これによりレバレッジ解消が終わったと確信している。金曜日には韓国と日本市場でもこれと同様の動きが見られ、$SKYHYNIX と$285A の両方が寄り付きで売られた後、大幅な反発を見せた。
その結果、今回のモメンタム売りは終わったと考える。ポジションの重荷は解消され、市場は再び通常の動きに戻る準備ができていると見ている。
さらに、木曜日には他のセクターでも上昇が広がる動きが見られた。半導体やモメンタム銘柄が平均回帰的なバウンスを見せれば、指数は史上最高値を更新するだろう。
これによりすぐにリスクテイクの波が起こり、半導体がさらに機械的に押し上げられるだろう。
*META
ファンダメンタルズに関しては、$METAのAI責任者であるAlexandr Wangが、METAが自社モデルを放棄しているという主張を否定した。代わりに彼は「次のMuse Sparkアップデートは近日公開予定。コーディングとエージェント能力の大幅な改善により、他の主要モデルとの競争力を高める」と述べている。
また、「ウォーターメロン」というコードネームの次期AIモデルがOpenAIの旗艦モデルGPT 5.5に追いついたこと、「ウォーターメロンはアボカドよりも一桁多い計算資源を使用している」ことも指摘されている。
3連休でニュースを消化する時間があるため、Metaのニュースと先行する値動きで売り越していたファンドが、特に価格が再び上昇し始めれば、エクスポージャーを買い戻し始めるだろうと推測している。
Metaのニュースに対する最初の印象は、Zuckが実際にキャペックスを増やすつもりだというものだった。ハイパースケーラーはAIを存続をかけた競争と見なしている。競争に負けることは、将来の事業終了を意味する。ブルームバーグの記事で引用されたコメントは、Zuckが投資家に対して、常に計算資源を収益化する方法を見つけられ、過剰構築は問題ではないと安心させるためのものだった可能性が高い。
*カレンダー
今週、注目すべきマクロニュースの発表は予定されていない。
7月10日、SKハイニックスがNDXに$SKHYのティッカーでデビューする。これはメモリー、特に$SKHYNIX にとって上昇のきっかけとなると考える。
*ネオクラウドについて
先週の値動きは、広く誤解され、過小評価されているこのセクターに注目を集めることで、ネオクラウドにとって追い風となる可能性がある。まず、明白な事実を述べよう。計算資源は不足している。信じられないなら、GPUをレンタルしてみてほしい。
GPUレンタルの回収期間は、収益に使用する価格にもよるが、約2～4年である。
ネオクラウドにとって、建設は顧客を先に獲得するという事実によってリスクが軽減されている。顧客は前払いさえする。
なぜこのような素晴らしいビジネスが存在するのか？なぜハイパースケーラーはネオクラウドからレンタルするのか？なぜハイパースケーラーはNVDAからすべてのGPUを直接購入しないのか？
それはNVDAが顧客の多様性を促進することで長期的な戦略を取っているからだ。ハイパースケーラーだけが顧客になれば、NVDAは閉じ込められてしまう。ネオクラウドの成長を促進することで、NVDAは逆にハイパースケーラーを閉じ込めている。
これがNVDAがネオクラウドの成長を支援する理由である。
ネオクラウドに対する最大の弱気材料は2つ、減価償却と資金調達である。
建設において、GPUはコストの約40%を占める。今週、NVDAはGPU購入の資金調達を支援する戦略的パートナーシッププログラムを発表した。これはネオクラウドにとって非常にポジティブで、資金調達コストを削減し（NVDAの信用格付け対自社の格付け）、ネオクラウドがより幅広い顧客を獲得できるようにする。以前は、ネオクラウドはより信用力の高いハイパースケーラーに依存していたが、中小企業（より高い料金を支払う可能性がある）よりも信用力が高いためである。
ネオクラウドの顧客基盤は拡大すると予想している。信用格付けに頼って価格を下げていたハイパースケーラーは、その優位性が脅かされることになるだろう。例えば、$SHAZのような新しいネオクラウドは、資金調達を確保するためにハイパースケーラーをアンカー顧客として見つけて契約する必要がなくなる。
価格面では、SPCXがGOOGから月額9億2000万ドルで11万基のNVDA GPU（GB200）を入手していることを覚えておいてほしい。これは1時間あたり約11.6ドルに相当する。
*DEEPSEEK
Deepseekはサージプライシングを導入している。ピーク時には、V4 ProとV4 flashのAPI価格が2倍になる。
安価な中国のAIでさえ、今や値上げしているのだ。
*今週の見通し
この時点から、以下のように予想している。
1. モメンタム売りは終わった
2. $SKHYNIX が7月10日のADR上場に向けてアウトパフォームする
3. ネオクラウドが大幅な反発を見せる。NBISは今月中に300を突破する
4. SPXとNDXで史上最高値を更新する