作者：Ai 姨；出所：X，@ai_9684xtpa
Hyperliquid に長鑫ストレージが上場し、みんなが気にしているいくつかの疑問をまとめました。
シンプルな結論だけ知りたいなら、1分で読める要約版：
ここから各疑問について詳しく説明していきます。気になる方はぜひ読み進めてください。
1. HL 上の長鑫ストレージは結局、何を取引しているのか
この問題は SpaceX IPO の前からコミュニティで幅広く議論されており、その後、総株数の変動によって再び話題が大きくなりました。最終的に TradeXYZ は Rebase を選ばず、「価格は時価総額や発行済み総株数のデータに依存しない」との立場を貫きました。
要するに、Hyperliquid 上の現段階の $CXMT の価格は「長鑫の将来の1株価格に対する市場の予想」を指しており、IPO の発行価格や PER、キャッシュフローなどの財務指標とは直接関係がありません。目的は「市場に価格を見つけさせる」ことです。
2. A株 IPO の発行価格が 8.66元/株で、HL の5ドルの初期価格は誰が決めたのか
Hyperliquid の HIP-3 プロトコルでは、誰でも 50万枚の HYPE を担保にして、オンチェーンで無期限先物のマーケットをデプロイし、「Deployer」になれます。TradeXYZ はその中で最も早く、かつ最大の一社です。
市場に外部価格がない場合（たとえば Pre-IPO 段階）には、その無期限先物の原資産の初期提示価格は Deployer（つまり TradeXYZ プラットフォーム）が自ら決めます。具体的なルールはブラックボックスです。
ただし、5ドルの価格は適当に与えられたものなのでしょうか？必ずしもそうではありません。これは [$1.05, $17.92] の境界レンジに対応しており、理論上の下限価格は $1.05（約 7.12 RMB）で、これは A株 IPO の発行価格 8.66 RMB の 82% に相当し、発行価格をやや下回る程度なので、比較的妥当だと言えます。
なぜこの区間に対応するのかについては、3つ目の疑問の答えで触れます。
3. CXMT の価格はオラクルが提供しているのか
2つの段階に分かれます。
現段階では外部価格が欠けているため、TradeXYZ はオラクルに注文帳から情報を抽出させ、「インパクト価格差」を計算させます。この偏差は注文帳における売買の力関係の不均衡を反映し、偏差値を現在価格に加えることで「目標価格」を算出します。その後、制御された緩やかな速度（いわゆる"時間定数"）で目標価格へ近づけ、価格が簡単に操作されないようにします。さらに、この仕組みによりオラクルは更新のたびに、直前の価格からの変動幅を最大でも ±1% に制限します。極端な外部変数が出ても、オンチェーン価格は段階的にしか変わらず、過度に激しく揺れません。
では価格は無制限に上がり続けたり下がり続けたりできるのか？できません。Discovery Bounds（価格の保険）があるからです。
長鑫ストレージに関しては($CXMT)、最大レバレッジ倍率が 20x のため、プラットフォームは毎回再アンカー（再基準化）する幅を ±20% と設定しています。上方向にも下方向にも、動的に境界を更新できるチャンスは最大7回です。たとえば5ドルの初期価格の場合、買い注文が積み上がって市場需要が急増すれば、上方向に調整して最大 17.92 ドルまで到達し得ます。逆に下方向なら 1.05 ドルまで。対応する RMB の価格はそれぞれ 7.12 RMB と 121.49 RMB です。最終的に「再アンカー」の方式で価格発見（プライスディスカバリー）を完了します——これが CXMT が上場した直後に6ドルで大量の買い方注文が積み上がり、その後すぐに 7.2 ドル（上昇率20%）、さらに 8.64 ドル（上昇率も同様に20%）へ引き上げられた理由です。
最後に最後、やはり「実際の取引価格」に立ち返ります。
07.27 の A株 の寄り付きでは、Hyperliquid 上の合約価格は実際の約定価格を基準として、段階的に収束していきます。もし乖離が大きくなければ TradeXYZ はすごい。逆に乖離が大きすぎるなら、多数の清算が発生することが予想されます。
以上が3つの疑問の詳細な説明です。
1.21M 人気度
26.39K 人気度
72.24K 人気度
907.14K 人気度
29.15M 人気度
Hyperliquidが長鑫ストレージを上場、注目すべき論点をまとめる
作者：Ai 姨；出所：X，@ai_9684xtpa
Hyperliquid に長鑫ストレージが上場し、みんなが気にしているいくつかの疑問をまとめました。
シンプルな結論だけ知りたいなら、1分で読める要約版：
ここから各疑問について詳しく説明していきます。気になる方はぜひ読み進めてください。
1. HL 上の長鑫ストレージは結局、何を取引しているのか
この問題は SpaceX IPO の前からコミュニティで幅広く議論されており、その後、総株数の変動によって再び話題が大きくなりました。最終的に TradeXYZ は Rebase を選ばず、「価格は時価総額や発行済み総株数のデータに依存しない」との立場を貫きました。
要するに、Hyperliquid 上の現段階の $CXMT の価格は「長鑫の将来の1株価格に対する市場の予想」を指しており、IPO の発行価格や PER、キャッシュフローなどの財務指標とは直接関係がありません。目的は「市場に価格を見つけさせる」ことです。
2. A株 IPO の発行価格が 8.66元/株で、HL の5ドルの初期価格は誰が決めたのか
Hyperliquid の HIP-3 プロトコルでは、誰でも 50万枚の HYPE を担保にして、オンチェーンで無期限先物のマーケットをデプロイし、「Deployer」になれます。TradeXYZ はその中で最も早く、かつ最大の一社です。
市場に外部価格がない場合（たとえば Pre-IPO 段階）には、その無期限先物の原資産の初期提示価格は Deployer（つまり TradeXYZ プラットフォーム）が自ら決めます。具体的なルールはブラックボックスです。
ただし、5ドルの価格は適当に与えられたものなのでしょうか？必ずしもそうではありません。これは [$1.05, $17.92] の境界レンジに対応しており、理論上の下限価格は $1.05（約 7.12 RMB）で、これは A株 IPO の発行価格 8.66 RMB の 82% に相当し、発行価格をやや下回る程度なので、比較的妥当だと言えます。
なぜこの区間に対応するのかについては、3つ目の疑問の答えで触れます。
3. CXMT の価格はオラクルが提供しているのか
2つの段階に分かれます。
現段階では外部価格が欠けているため、TradeXYZ はオラクルに注文帳から情報を抽出させ、「インパクト価格差」を計算させます。この偏差は注文帳における売買の力関係の不均衡を反映し、偏差値を現在価格に加えることで「目標価格」を算出します。その後、制御された緩やかな速度（いわゆる"時間定数"）で目標価格へ近づけ、価格が簡単に操作されないようにします。さらに、この仕組みによりオラクルは更新のたびに、直前の価格からの変動幅を最大でも ±1% に制限します。極端な外部変数が出ても、オンチェーン価格は段階的にしか変わらず、過度に激しく揺れません。
では価格は無制限に上がり続けたり下がり続けたりできるのか？できません。Discovery Bounds（価格の保険）があるからです。
長鑫ストレージに関しては($CXMT)、最大レバレッジ倍率が 20x のため、プラットフォームは毎回再アンカー（再基準化）する幅を ±20% と設定しています。上方向にも下方向にも、動的に境界を更新できるチャンスは最大7回です。たとえば5ドルの初期価格の場合、買い注文が積み上がって市場需要が急増すれば、上方向に調整して最大 17.92 ドルまで到達し得ます。逆に下方向なら 1.05 ドルまで。対応する RMB の価格はそれぞれ 7.12 RMB と 121.49 RMB です。最終的に「再アンカー」の方式で価格発見（プライスディスカバリー）を完了します——これが CXMT が上場した直後に6ドルで大量の買い方注文が積み上がり、その後すぐに 7.2 ドル（上昇率20%）、さらに 8.64 ドル（上昇率も同様に20%）へ引き上げられた理由です。
最後に最後、やはり「実際の取引価格」に立ち返ります。
07.27 の A株 の寄り付きでは、Hyperliquid 上の合約価格は実際の約定価格を基準として、段階的に収束していきます。もし乖離が大きくなければ TradeXYZ はすごい。逆に乖離が大きすぎるなら、多数の清算が発生することが予想されます。
以上が3つの疑問の詳細な説明です。