日本のメモリ大手キオクシア（Kioxia）の株価が急落し、13%下落。1か月以内に過去最高値から半減。

日本の記憶体大手 Kioxia の株価は高値から 52% 下落。時価総額は少なくとも 1,850 億ドルが蒸発した。1か月前にちょうどトヨタを抜いて、日株の時価総額王に上り詰めたばかりだ。
（前情提要：エルピーダだけ見ないで、世界のメモリー関連株を一気に見る：韓国は価格設定、台湾はサプライチェーン、日本は見えない優等生）
（背景補充：市場は AI ばかり見て利益を見ない！ラッセル 2000 指数「赤字 AI 株」が 154% 爆上げ、上昇率は米株テック7巨頭を手厳しく引き離す）

1か月前、鎧将 Kioxia は日本株の歴史的瞬間を作ったばかりだった。このメモリー・チップ大手の株価は6月中に一気にトヨタ自動車を超え、日本の時価総額最高企業の座に上り詰めた。ところが時系列を7月まで進めると、同じ銘柄はすでに過去最高値（108,600 円）から大幅に 50% 超下落し、今日の寄り付きでは 13.09% 急落、現在 53,980 円だ。

この下落により Kioxia は、日本の時価総額最大企業の座から滑り落ち、4位に転落した。

今年に入って、日本の時価総額のトップはすでに7度入れ替わっている。トヨタ自動車、ソフトバンクグループ、Kioxia が次々にこの座に就いた。現在の王座は、三菱日聯フィナンシャル・グループだ。王座交代の速さから、市場の投機心理がどれほど落ち着かず不安定かがうかがえる。

急落の3つの理由：シリコン・サイクル、中国の競合、金で動く資金の撤退

大和証券のチーフストラテジスト 坪井裕豪氏はブルームバーグに対し、「半導体業界はシリコン・サイクル（silicon cycle）に対して昔から非常に敏感で、このようなパターンは何度も見てきた」と述べた。シリコン・サイクル。簡単に言えば、メモリーのようなチップにははっきりした上げ下げの周期があり、需給が逼迫すると価格が急騰し、生産能力が開き始めると崩れやすい——半導体業界で最も古く、そして最も正直な法則だ。

坪井裕豪氏はさらに、中国のメモリーメーカーも急速に台頭しており、市場では世界のメモリー価格上昇の勢いが鈍る可能性が意識され始めていると指摘した。氏は「利益成長が持続的に加速するという期待を維持することは、ますます難しくなってきている。短期資金の投資家はすでに先に利確したのかもしれない」と語った。

背景は難しくない。Kioxia は日本の NAND フラッシュの大手で、過去数年はメモリーチップ産業の中でも最も過酷な景気の谷に耐え抜き、苦しい時期を何年も支えた。2024年に上場してからようやく状況が完全に反転し、AI の熱気によってメモリーとデータ保存需要が急増、株価はトヨタを超えて一気に駆け上がり、一時は MSCI 世界指数で最も好成績の構成銘柄になった。

一方で、Samsung Electronics と SK 海力士が相次いで増産を発表したことに加え、中国の長鑫メモリ（CXMT）などのプレーヤーも参戦し、市場は供給過剰や値上がりの勢いの天井を懸念し始めた。

より大きな背景として、投資家が半導体産業全体を見直していることがある。木曜の米国株の半導体株指数は 4% 以上下落し、市場では、決算の中の明るい見通しよりも、台湾積体電路製造（TSMC）の AI 投資に対する疑念のほうが強くなった。資金は AI 関連株から出遅れ組へと回り始め、投資家は、巨額の AI 支出の実際のリターンが、はたして現在の高いバリュエーションを支えられるのかを問い始めているのだろうか？

レバレッジ個人と大株主の撤退のシグナルと逆

矛盾しているのは、アナリストが現時点で Kioxia を見捨てていないことだ。ブルームバーグの報道によると、市場ではこの株に今後1年で約 118% の上昇余地があると見込まれている。日経の Topix 指数は今年 10 月に構成銘柄を調整するため、当時は受動的な資金流入を伴うと期待されている。

しかし別の面では、日本の個人投資家は Kioxia にレバレッジをかけたポジションを相当高い割合で保有している。一旦売り圧力が加速すれば、下値リスクは増幅される。さらに大株主 Bain Capital はすでに退出を選んでおり、一部の投資家はこれを、半導体サイクル全体と Kioxia のこの上昇局面がすでに天井に近づいているという解釈としている。

118% の強気予測 vs 大株主が離場を選んだ——2つのシグナルが同時に存在することこそ、このメモリー相場に対する市場の見方の割れがどれほど大きいかを物語っている。