さっき誰かが「ステーブルコインの供給が増えたし、ETFの純流入もあるのに、オンチェーンでは全然上がらない。ロジックが断たれてる」と言っていました。実際のところ、相関関係と因果関係は別物です。場外資金の参入ルートが複雑すぎて、多くのお金が裁定（アービトラージ）の仕組みの中で回っていて、そもそも現物のプールに入っていないんです。最近いくつかのAMMの深さ（流動性）を見ていて、供給は増えているのに、流動性の分布がより散らばっているのに気づきました。要するに、お金が一箇所に集まっていないということです。

それに、最近はプライバシーコインの件でもかなり揉めています。ミキサー（混合）プロトコルとコンプライアンスの境界をどう線引きするのか、いまいち線引きが難しいところです。「道具は無罪だ」という人もいれば、「遅かれ早かれ監視対象になる」という人もいます。私は小さめの戦略をやるとき、こういうのはあまり触りません。やりたくないわけじゃないんですが、コンプライアンスコストが頭の中で引っかかって重いです。正直、しんどいです。

「長期」という言葉については、私はかなりダサい定義をしています――3か月で長期とみなす。自分にとって、3か月安定して裁定機会を食べられるなら、それでもう大きな周期だと思うんです。さらに先は不確定要素が多すぎて、結局、弱気か強気かのどちらかで、賭ける気にならない。長期を信仰にしないでください。信条じゃなく、記帳の期間くらいにしておけばいいです。