毎週月曜から金曜の午前に、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの分野に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先回りする――PANews制作。
米国株は、これまで続いていた連続反発のリズムを終え、ハイテク株が一斉に重しとなり、AI関連の産業チェーンが利益確定の主な受け皿に。 一方で、FRB（米連邦準備制度理事会）当局者が再びタカ派のシグナルを放ち、中東情勢の悪化がリスク回避ムードを押し上げ、世界の資本は「高金利はさらにどれだけ維持されるのか」「AI投資の回収率は高いバリュエーションを支えられるのか」という2つの主軸をめぐって駆け引きを繰り広げた。
米国の主要3指数はそろって下落。ダウ工業株平均は0.20%下落、S&P500は0.51%下落、ナスダック総合指数は1.47%下落。米国の経済指標は全体として依然として粘り強さを示しているものの、半導体セクターには集中した投げ売りが入り、AIのメインテーマが指数を抑え込む中核的な力となった。
強い経済指標はリスク選好を押し上げるどころか、むしろFRBのタカ派当局者が利下げ期待を抑え込むための材料になった。米国6月の小売売上高はガソリンスタンドを除くと前月比0.7%増。 失業保険の新規申請件数は先週、20.8万の低水準まで低下し、フィラデルフィア連銀の製造業指数はさらに41.4まで急上昇した。モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門はこれを踏まえ、消費者が引き続き消費を続けており、労働市場にも緩みの兆しが見られないと指摘。ゴールドマンも第2四半期のGDP成長率のトラッキング推計を2.4%へと素早く上方修正した。
経済データ以上に市場へ影響したのは、FRB当局者の最新の発言だ。
ダラス連銀総裁のローガンは、適度な利上げを支持する立場を明確にし、「単月のCPI低下は“まだ十分ではない”」と警告。インフレが自然に2%へ戻らなければ、政策で制限する必要があると述べた。
カンザスシティ連銀総裁のシュミッドも続き、最大の懸念はインフレであり、一部の物価上昇を無視することには反対すると再度強調。
市場がより注目すべきは、FRB副議長のジェファーソンが初めてAIがインフレに与える影響を公に議論したこと。 AIのインフラ投資や計算資源（算力）整備、そして消費需要の拡大が、生産効率の改善を上回るなら、AIは今後数年のうちに新たなインフレ要因になる可能性があるとした。これは、AI投資が単にテクノロジー産業を変えているだけでなく、FRBの政策枠組みに入り込んできていることを意味する。
中東情勢が緊張を続け、イランは「スピード作戦」第11段階として無人機で米軍のバーレーン基地を攻撃。米国はイランへの軍事攻撃を強化し、目標にはホルムズ海峡付近の橋梁が含まれる。イランは米国に対しホルムズ海峡に触れるなと警告し、これを「越えてはならない赤線」だと述べた。
WTI原油は一晩で一時81ドル近辺まで上昇したが、その後急速に反落し、79ドルで引けた。CIBCプライベート・ウェルス・グループのトレーダーは、現物市場は深刻な供給不足を示す強いシグナルをまだ出しておらず、トレーダーはむやみに原油価格を押し上げることを望んでいないと指摘した。とはいえ、80ドルはリスク資産の「総スイッチ」になっている。米油がこの水準を定着させれば、市場は再び「高い原油価格――インフレ期待――米国債利回り――テック株のバリュエーション」という致命的な連鎖を織り込み直すことになる。
貴金属市場には明確な調整が見られた。現物金は4000ドル/オンスの節目を割り込み、日中の下げ幅は2%超。現物銀も55ドル/オンスを割り込み、昨年11月末以来の安値を更新した。フィデリティ・インターナショナルなどの機関はなお長期で強気のロジックを維持し、中央銀行の金購入とマクロの不確実性が支えとなる点は変わらないとしたが、短期金利とドルが押し下げている圧力は依然として強い。
米国株の「今夜いちばん目立つ」のは下落幅そのものではなく、半導体株の構造的な崩れだった。フィラデルフィア半導体指数は4.29%下落。6月中旬の高値からは22%超の下落となり、正式にテクニカルな弱気相場に入った。半導体ETFは3.70%下落、テクノロジー・セクターETFは2.24%下落。
台湾積体電路製造（TSMC）の第2四半期の純利益は7066億新台湾ドル、粗利率は68%に接近。通年の資本支出（キャピタル・エクスぺンディチャー）は600億〜640億米ドルへ上方修正し、通年の売上成長予測も40%以上へ引き上げた。従来のロジックなら、これはAI需要の熱さを示す鉄板の証拠。しかし市場は裏目に売り、トレーダーが「AIの資本支出が増えるほど、回収（リターン）の期間が長くなるのでは」という懸念を抱き始めたからだ。
ストレージ株が売りの中心となった。韓国当局が「単一銘柄レバレッジETF」の規制を強化し、直接的にデレバレッジ（借入の解消）圧力を引き起こした。最低証拠金は1000万ウォンから3000万ウォンへ引き上げ、証拠金は現金のみとし、1回の購入上限は最大20株。さらに、新規に単一銘柄レバレッジ商品を発行することも禁止した。レバレッジ資金が撤退を余儀なくされ、SK海力士、サンディスク（Western Digitalのブランド名として扱われることが多い）、シーゲート、西部データ（WD）などの高ボラティリティ銘柄が集中して投げ売られた。
J.P.モルガンのリサーチによると、過去5〜6週間でヘッジファンドはAI関連のエクスポージャーとレバレッジETFの保有を大幅に削減したという。ブルームバーグのストラテジスト、Tatiana Darieは、半導体株の売りはここ数年で何度も下げ止まり反発を迎えた「技術的な閾値」に近づいているものの、下げ止まりができるかどうかは、超大規模クラウド事業者がAI向けの資本支出をさらに引き上げるかどうか次第だと指摘した。
同時に、海外市場ではOpenAIのビジネスモデルをめぐる論争がさらに熱を帯びている。長期的にAIに弱気な論者のEd Zitronが、1万字に及ぶ記事を公開し、「本当のAIバブルの本質は“OpenAIバブル”だ。もしOpenAIが失敗すれば、AI時代の“リーマン・ブラザーズ”となり、データセンター、AIインフラ、そして世界のテック株のバリュエーションを揺さぶる可能性がある」と主張した。一方で、Howard Marksなどの長期投資家は、AIは依然として汎用技術革命の枠組みであり、業界はまだ商業化の初期段階にあるため、単純にバブルと見なすべきではないと考えている。
ストレージ・チップ関連が集団で大きく下落：SK海力士は急落13.69%、サンディスクは12.63%下落、シーゲート・テクノロジーは10%下落、西部データは9.22%下落、マイクロンは5.65%下落。時価総額は再び1兆ドルを割り込んだ。韓国の規制当局が単一銘柄レバレッジETFの取引を締め付けたことが、今回の投げ売りの直接的な引き金だと見られている。加えて市場では、業界の設備増強が速すぎることを懸念しており、今後の供給増が利益の圧迫につながるとの見方もある。割高なAIハードウェア資産から資金が急速に流出し、ストレージ分野が当日の下げ幅最大のサブセクターになった。
光通信セクターが引き続き調整：コーニングは9%超下落、Lumentumは6%以上下落。市場は、データセンターの資本支出の今後の増加率が鈍化することを懸念しており、光モジュールや光通信設備の需要の伸びのペースに影響が出る可能性がある。資金は歩調を合わせて、AIインフラへの投資配分比率を引き下げた。
グーグルは4.44%下落：Gemini 3.5 Proの旗艦モデルのリリースが、当初計画より数か月延期された。理由はモデルの性能、特にコード能力が社内の期待にまだ達していないためで、これが市場の間でグーグルのAI競争上の優位性への懸念を引き起こした。長期の研究開発のペースは変わらないものの、市場はOpenAIやAnthropicとの競争でさらに後れを取るのではないかと心配している。関連するAI大型モデルのセクターでは、Metaが2.46%下落、アマゾンが1.99%下落。
エヌビディアは2.40%下落：同社はロボットとビジュアル・エージェント向けの世界モデル「Cosmos 3 Edge」を発表し、日本で実体のAI産業同盟を組織する計画。さらに日本では、次世代Rubinチップ2.75万個を調達し、国内のロボットAIモデルに用いる計画もある。ただし、AIハードの全体としてのデレバレッジ圧力が、製品の触媒（カタリスト）よりも勝った。関連チップ株では、TSMCのADRが2.25%下落、AMDが5.33%下落、インテルが5.84%下落。
アップルは1.76%上昇、最高値を更新：OLED版のiPad miniは最速で今秋に発売予定。10月前後の上場が見込まれる。入門版のiPadとAirシリーズは来年更新。iPadの販売は連続2四半期でウォール街予想を上回り、製品アップグレードがハードウェア回復のストーリーを強化した。
スペースXは3.08%下落：IPO後、初めての大型のスターシップ試験飛行が中止。マスク氏は、一部のエンジンが起動できなかったとし、自動の打ち上げ中止手順が作動した。関連する新規株はリスク選好が弱くなった。米国の今年のIPO企業の加重平均リターンは6%まで低下し、S&P500の約11%の上昇幅に遅れた。
ネットフリックスは決算発表後に8%以上下落：Q2の業績は予想通りだったが、Q3の売上成長のガイダンスが過去3年で最低水準に。市場は成長が頭打ちになることを懸念。会社は、ライブスポーツ、ビデオポッドキャスト、AIコンテンツ制作への投資を拡大すると強調したが、短期の投資家はガイダンスの鈍化をより重視している。
オラクルは6.25%下落：市場は引き続き、AIクラウド・インフラの高い資本支出を懸念。会社は直近の高値からの下落が目立つ形となった。一方、ピッパー・サンドラーは「買い」のレーティングを維持し、目標株価は225ドル。同社は、資本支出がより大規模なクラウド計算資源へ転換され、将来の収益を押し上げると考えている。
7月17〜20日：上海世界人工知能大会（WAIC）およびグローバルガバナンスのハイレベル会議。中国のAIの実装成果とガバナンス提案が世界標準に与える影響に焦点を当てる。関連産業チェーンのセンチメントを押し上げる可能性がある。
7月18〜19日：サンフランシスコAGIサミット。OpenAIなどの巨大企業の動向が、米国株のAIバリュエーションの行方に直結する。
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ウォール街・モーニングレポート：フィラデルフィア半導体が弱気相場に転落、メモリーチップが崩壊、FRBの強硬な声が再び、OpenAIがAI版「リーマン・ブラザーズ」と指摘
毎週月曜から金曜の午前に、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの分野に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先回りする――PANews制作。
利下げ期待がタカ派に狙い撃ちされ、米国株が圧迫されて下落
米国株は、これまで続いていた連続反発のリズムを終え、ハイテク株が一斉に重しとなり、AI関連の産業チェーンが利益確定の主な受け皿に。 一方で、FRB（米連邦準備制度理事会）当局者が再びタカ派のシグナルを放ち、中東情勢の悪化がリスク回避ムードを押し上げ、世界の資本は「高金利はさらにどれだけ維持されるのか」「AI投資の回収率は高いバリュエーションを支えられるのか」という2つの主軸をめぐって駆け引きを繰り広げた。
米国の主要3指数はそろって下落。ダウ工業株平均は0.20%下落、S&P500は0.51%下落、ナスダック総合指数は1.47%下落。米国の経済指標は全体として依然として粘り強さを示しているものの、半導体セクターには集中した投げ売りが入り、AIのメインテーマが指数を抑え込む中核的な力となった。
強い経済指標はリスク選好を押し上げるどころか、むしろFRBのタカ派当局者が利下げ期待を抑え込むための材料になった。米国6月の小売売上高はガソリンスタンドを除くと前月比0.7%増。 失業保険の新規申請件数は先週、20.8万の低水準まで低下し、フィラデルフィア連銀の製造業指数はさらに41.4まで急上昇した。モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント部門はこれを踏まえ、消費者が引き続き消費を続けており、労働市場にも緩みの兆しが見られないと指摘。ゴールドマンも第2四半期のGDP成長率のトラッキング推計を2.4%へと素早く上方修正した。
経済データ以上に市場へ影響したのは、FRB当局者の最新の発言だ。
ダラス連銀総裁のローガンは、適度な利上げを支持する立場を明確にし、「単月のCPI低下は“まだ十分ではない”」と警告。インフレが自然に2%へ戻らなければ、政策で制限する必要があると述べた。
カンザスシティ連銀総裁のシュミッドも続き、最大の懸念はインフレであり、一部の物価上昇を無視することには反対すると再度強調。
市場がより注目すべきは、FRB副議長のジェファーソンが初めてAIがインフレに与える影響を公に議論したこと。 AIのインフラ投資や計算資源（算力）整備、そして消費需要の拡大が、生産効率の改善を上回るなら、AIは今後数年のうちに新たなインフレ要因になる可能性があるとした。これは、AI投資が単にテクノロジー産業を変えているだけでなく、FRBの政策枠組みに入り込んできていることを意味する。
原油は「80ドル」の生命線が危うい、ドルが追い風で反発、金銀が調整
中東情勢が緊張を続け、イランは「スピード作戦」第11段階として無人機で米軍のバーレーン基地を攻撃。米国はイランへの軍事攻撃を強化し、目標にはホルムズ海峡付近の橋梁が含まれる。イランは米国に対しホルムズ海峡に触れるなと警告し、これを「越えてはならない赤線」だと述べた。
WTI原油は一晩で一時81ドル近辺まで上昇したが、その後急速に反落し、79ドルで引けた。CIBCプライベート・ウェルス・グループのトレーダーは、現物市場は深刻な供給不足を示す強いシグナルをまだ出しておらず、トレーダーはむやみに原油価格を押し上げることを望んでいないと指摘した。とはいえ、80ドルはリスク資産の「総スイッチ」になっている。米油がこの水準を定着させれば、市場は再び「高い原油価格――インフレ期待――米国債利回り――テック株のバリュエーション」という致命的な連鎖を織り込み直すことになる。
貴金属市場には明確な調整が見られた。現物金は4000ドル/オンスの節目を割り込み、日中の下げ幅は2%超。現物銀も55ドル/オンスを割り込み、昨年11月末以来の安値を更新した。フィデリティ・インターナショナルなどの機関はなお長期で強気のロジックを維持し、中央銀行の金購入とマクロの不確実性が支えとなる点は変わらないとしたが、短期金利とドルが押し下げている圧力は依然として強い。
チップ株が主導して下落、半導体はテクニカルな弱気相場へ、AIバブル論争が再燃
米国株の「今夜いちばん目立つ」のは下落幅そのものではなく、半導体株の構造的な崩れだった。フィラデルフィア半導体指数は4.29%下落。6月中旬の高値からは22%超の下落となり、正式にテクニカルな弱気相場に入った。半導体ETFは3.70%下落、テクノロジー・セクターETFは2.24%下落。
台湾積体電路製造（TSMC）の第2四半期の純利益は7066億新台湾ドル、粗利率は68%に接近。通年の資本支出（キャピタル・エクスぺンディチャー）は600億〜640億米ドルへ上方修正し、通年の売上成長予測も40%以上へ引き上げた。従来のロジックなら、これはAI需要の熱さを示す鉄板の証拠。しかし市場は裏目に売り、トレーダーが「AIの資本支出が増えるほど、回収（リターン）の期間が長くなるのでは」という懸念を抱き始めたからだ。
ストレージ株が売りの中心となった。韓国当局が「単一銘柄レバレッジETF」の規制を強化し、直接的にデレバレッジ（借入の解消）圧力を引き起こした。最低証拠金は1000万ウォンから3000万ウォンへ引き上げ、証拠金は現金のみとし、1回の購入上限は最大20株。さらに、新規に単一銘柄レバレッジ商品を発行することも禁止した。レバレッジ資金が撤退を余儀なくされ、SK海力士、サンディスク（Western Digitalのブランド名として扱われることが多い）、シーゲート、西部データ（WD）などの高ボラティリティ銘柄が集中して投げ売られた。
J.P.モルガンのリサーチによると、過去5〜6週間でヘッジファンドはAI関連のエクスポージャーとレバレッジETFの保有を大幅に削減したという。ブルームバーグのストラテジスト、Tatiana Darieは、半導体株の売りはここ数年で何度も下げ止まり反発を迎えた「技術的な閾値」に近づいているものの、下げ止まりができるかどうかは、超大規模クラウド事業者がAI向けの資本支出をさらに引き上げるかどうか次第だと指摘した。
同時に、海外市場ではOpenAIのビジネスモデルをめぐる論争がさらに熱を帯びている。長期的にAIに弱気な論者のEd Zitronが、1万字に及ぶ記事を公開し、「本当のAIバブルの本質は“OpenAIバブル”だ。もしOpenAIが失敗すれば、AI時代の“リーマン・ブラザーズ”となり、データセンター、AIインフラ、そして世界のテック株のバリュエーションを揺さぶる可能性がある」と主張した。一方で、Howard Marksなどの長期投資家は、AIは依然として汎用技術革命の枠組みであり、業界はまだ商業化の初期段階にあるため、単純にバブルと見なすべきではないと考えている。
具体的なプロジェクトの動きと株価の変動：
ストレージ・チップ関連が集団で大きく下落：SK海力士は急落13.69%、サンディスクは12.63%下落、シーゲート・テクノロジーは10%下落、西部データは9.22%下落、マイクロンは5.65%下落。時価総額は再び1兆ドルを割り込んだ。韓国の規制当局が単一銘柄レバレッジETFの取引を締め付けたことが、今回の投げ売りの直接的な引き金だと見られている。加えて市場では、業界の設備増強が速すぎることを懸念しており、今後の供給増が利益の圧迫につながるとの見方もある。割高なAIハードウェア資産から資金が急速に流出し、ストレージ分野が当日の下げ幅最大のサブセクターになった。
光通信セクターが引き続き調整：コーニングは9%超下落、Lumentumは6%以上下落。市場は、データセンターの資本支出の今後の増加率が鈍化することを懸念しており、光モジュールや光通信設備の需要の伸びのペースに影響が出る可能性がある。資金は歩調を合わせて、AIインフラへの投資配分比率を引き下げた。
グーグルは4.44%下落：Gemini 3.5 Proの旗艦モデルのリリースが、当初計画より数か月延期された。理由はモデルの性能、特にコード能力が社内の期待にまだ達していないためで、これが市場の間でグーグルのAI競争上の優位性への懸念を引き起こした。長期の研究開発のペースは変わらないものの、市場はOpenAIやAnthropicとの競争でさらに後れを取るのではないかと心配している。関連するAI大型モデルのセクターでは、Metaが2.46%下落、アマゾンが1.99%下落。
エヌビディアは2.40%下落：同社はロボットとビジュアル・エージェント向けの世界モデル「Cosmos 3 Edge」を発表し、日本で実体のAI産業同盟を組織する計画。さらに日本では、次世代Rubinチップ2.75万個を調達し、国内のロボットAIモデルに用いる計画もある。ただし、AIハードの全体としてのデレバレッジ圧力が、製品の触媒（カタリスト）よりも勝った。関連チップ株では、TSMCのADRが2.25%下落、AMDが5.33%下落、インテルが5.84%下落。
アップルは1.76%上昇、最高値を更新：OLED版のiPad miniは最速で今秋に発売予定。10月前後の上場が見込まれる。入門版のiPadとAirシリーズは来年更新。iPadの販売は連続2四半期でウォール街予想を上回り、製品アップグレードがハードウェア回復のストーリーを強化した。
スペースXは3.08%下落：IPO後、初めての大型のスターシップ試験飛行が中止。マスク氏は、一部のエンジンが起動できなかったとし、自動の打ち上げ中止手順が作動した。関連する新規株はリスク選好が弱くなった。米国の今年のIPO企業の加重平均リターンは6%まで低下し、S&P500の約11%の上昇幅に遅れた。
ネットフリックスは決算発表後に8%以上下落：Q2の業績は予想通りだったが、Q3の売上成長のガイダンスが過去3年で最低水準に。市場は成長が頭打ちになることを懸念。会社は、ライブスポーツ、ビデオポッドキャスト、AIコンテンツ制作への投資を拡大すると強調したが、短期の投資家はガイダンスの鈍化をより重視している。
オラクルは6.25%下落：市場は引き続き、AIクラウド・インフラの高い資本支出を懸念。会社は直近の高値からの下落が目立つ形となった。一方、ピッパー・サンドラーは「買い」のレーティングを維持し、目標株価は225ドル。同社は、資本支出がより大規模なクラウド計算資源へ転換され、将来の収益を押し上げると考えている。
次に注目すべき点
7月17〜20日：上海世界人工知能大会（WAIC）およびグローバルガバナンスのハイレベル会議。中国のAIの実装成果とガバナンス提案が世界標準に与える影響に焦点を当てる。関連産業チェーンのセンチメントを押し上げる可能性がある。
7月18〜19日：サンフランシスコAGIサミット。OpenAIなどの巨大企業の動向が、米国株のAIバリュエーションの行方に直結する。