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今日、米国株は上昇しているが、リスク志向が全面的に回復したことを意味するわけではない
見落とされがちなシグナルは、次のとおりだ。NASDAQが上昇している一方でSOXが弱含み。MicronとAIストレージチェーンが同時に下げているのに対し、BTCは強さを維持している。
市場は次の3つのことを取引し始めていると思う：
1、AIの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）が終わっていない。
2、HBMの需要が終わっていない。
3、それなのにバリュエーションはすでに短期の成長を先取りで織り込んでいる。
そのため資金は、AIハードウェアをいったん換金する一方で、流動性の恩恵を受ける資産を引き続き配分し始めた。
本当の変化は、産業ではなく、資金が期待を再評価し始めたことにある。
市場はいつだって、バリュエーションを先に殺してから、ファンダメンタルズを検証する

海力士と美光の短期的な収益見通しを引き下げる
AIのロジックが変わったからではない。
理由は、見通しがファンダメンタルズよりも速く織り込まれているからだ。
過去1年、HBMの需給が逼迫し、AI向けの設備投資（キャピタル・エクスパンディチャー）が拡大したことで、海力士と美光は大幅に再評価された。
しかし最近、市場には新たな変数が出てきている。IBMが、企業の一部がAI向けのストレージ需要を前倒しで放出する可能性に言及したほか、中国のDRAMメーカーによる増産見通しも市場心理に影響し始め、資金が利益確定に動き始めた。
長期的には、私は依然としてHBMを強く見ている。
ただし短期では、どんな産業でも、結局はバリュエーションを消化する必要がある。
本当のチャンスは、次の押し（調整）局面に生まれることが多く、最後の一歩で追いかけて高値を買うことではない。

予想を下回るインフレ指標が、なぜ同時に金、ビットコイン、米国株を押し上げられるのか？
表面的には、それらは完全に異なる3つの資産です：
金は取引の安全避難；
ビットコインは希少性の取引；
米国株は企業の成長の取引。
しかし多くの場合、その背後で売買されているのは同じ変数です：
ドルの流動性の価格
米国の最新インフレ指標が落ち着いた後、市場は追加利上げへの見通しを素早く引き下げました。米国債は強含み、ドルは下落し、金は1日で2%超の上昇。株式先物やビットコインも同時に支えを得ています。
これは偶然ではありません。
利率は資金の機会費用を決めます。
実質金利が上がると：
現金や米国債の魅力度が高まる；
金は利息を生まないため圧迫される；
高すぎるバリュエーションのテック株は、将来利益が再評価されて割り戻される；
ビットコインやその他のリスク資産も流動性の縮小に直面する。
利率の見通しが下がれば、上記の論理は逆になります。つまり、世界の資産を理解するには、資産そのものだけを見るのではなく、それらが同じバランスシートの中でどこに位置しているかを見る必要があります。
ただ、さらに重要なのは：
同じく流動性の恩恵を受けるからといって、上昇のロジックが完全に同じというわけではないことです。
金が取引しているのは：
通貨の信用、実質金利、地政学リスク。
ビットコインが取引しているのは：
世界の