On-ChainPixiu

ほとんどのDeFiプロトコルはドキュメントの中で死んでいく。
f(x) Protocolはもっと有益なことをした——実際のユーザーでいっぱいの部屋で説明されたのだ。
成都イーサリアムミートアップの後、@protocol_fxに関する私の見解はシンプルだ。
本当のアップデートは別の指標ではなかった。それは翻訳だった。複雑なオンチェーンシステムが、マイナー、HODLer、レバレッジユーザーが実際に理解し、疑問を持ち、検証できるものになった。
詳細は具体的だった。
fxMINTは、時間の89.4%で資金調達コストが0であると提示された。xPOSITIONは、リバランスを通じて清算圧力を軽減するLiquidation Brakeを使用する。資金は自己管理され、データはオンチェーンに残り、利回りの分配は信頼する代わりに確認できる。
それがf(x)が狙っているユーザーの痛点だ。
ETHやWBTCを保有する人々は常に売りたいわけではないが、金利、資金調達手数料、あるいは一つの醜いウィックによってゆっくりと搾取されたくもない。このプロダクトは、ボラティリティをレバレッジと利回りのためのよりクリーンな経路に変えようとしている。
境界は依然として重要だ。
Liquidation Brakeはリスクを軽減するが、それを削除するわけではない。極端なボラティリティ、流動性、オラクルの問題、そして担保リスク

RealFiアライアンスはロゴを有している。今必要なのはレシートだ：ひとつのレイヤーが破綻したとき、その障害を誰が負うのか？
6月23日、PharosはCircle、Avalon Finance、@TermMaxFi、Primus Labs、Tulipa Capitalを追加した。このスタックは現在、ステーブルコイン、ビットコインファイナンス、固定収入、トラストインフラ、機関投資家向け資本をカバーしており、さらに広範なアライアンス全体でのデータ、クロスチェーンメッセージング、資産発行も含む。
ユーザーがひとつのポジションを開くまでは、それは完全に見える。その一回のクリックの背後には、発行者、換金プロバイダー、オラクル、ブリッジ、決済資産、融資プロトコルが潜んでいるかもしれない。6つのレイヤー、1人のユーザー、そして潜在的には6つの異なるサポート窓口。
本当のストレステストは、換金が停止し、オラクルがずれ、クロスチェーンメッセージが停滞し、または担保が破綻したときに始まる。誰が市場を凍結するのか？誰が最初のアップデートを投稿するのか？二つのシステムが不一致のとき、引き継ぎを誰が担当するのか？
TermMax Alphaは、これがなぜ重要かという最も明確な例である。トレーダーは$SPCXB や$TSLABなどのbStocksへのdownside限定エクスポージャーに対してプレミアムを支

f(x)のほぼゼロ資金調達にとって最大の脅威は人気です。
@protocol_fxはおよそ$243K の規模と32.9％のブックROIを持つ31のショートを展示していますが、実際に取引価格を決めるのは静かな数字3つです：0.4％、45％、そして50％。
sPOSITIONはxPOSITION担保プールから借り入れるため、ショートはロングによって供給された流動性で動きます。ダッシュボードのスナップショットは借入利用率を0.4％付近に示しており、十分な余裕があります。ほぼゼロの資金調達は魔法ではなく、単に取引がまだ混雑していないだけです。
利用率が45％を超えると、Threshold CがsPOSITIONのFunding Level IIIを有効にし、ライブのAave USDC借入レートの10倍で資金調達を行います。清算トリガーも破産のドラマもありません。これは、ショートが希少な流動性を独占し始めたときの混雑料金です。
50％になると、Debt CapがxPOSITION担保の貸出上限を設定します。既存のポジションは即座に消されるわけではなく、システムは単に一方の市場を止めてリザーブの枯渇を防ぎます。
これがf(x)の本当の優位点です：容量が開いている間の安価なベアリッシュレバレッジ、その後自動的な再価格設定と硬い上限による制御です。 “ゼロ資金調達”はフックです。利用率が仕組みです

日本の基準となるフラット35住宅ローン金利は、5月の2.71%から6月には3.21%に上昇しました。
それは日本のすべての住宅ローンが今すぐ3.21%になるという意味ではありません。これは、LTVが90%以下の特定の21〜35年のフラット35カテゴリーに適用されるものです。それでも、1か月で50ベーシスポイントの動きは、家族が数字を再計算するのに十分です。
奇妙な点は次のとおりです：借り手の75%は依然として変動金利を選び、73.7%は今後1年で住宅ローン金利が上昇すると予想していることです。
人々は無知ではありません。時には、今日の方が安い選択肢が、単に今日の予算に合う唯一の選択肢であることもあります。
固定金利は必ずしもお金を節約できる保証ではありません。あなたは確実性のプレミアムを支払っているのです：金利が下がった場合の上昇の可能性を犠牲にし、逆に金利が上昇した場合の厄介なサプライズを減らすためです。
それはまた、@TermMaxFiを理解する最もシンプルな方法でもあります。
固定金利市場に入る前に、ユーザーは金利、満期、担保、LTVを確認できます。リミット注文を使えば、市場が何を提示しても盲目的に受け入れるのではなく、自分が受け入れる意志のある金利を設定できます。
貸出注文が埋まるのを待つ間、資本はGauntlet管理のMorphoボールトを通じて基本利回りを獲得し、1倍X

あなたのTermMaxローンは、借金を作る前に資本を拘束することができます。
@TermMaxFi V2では、借入制限注文を出すことで担保をGTにロックします。その注文は、担保がすでに駐車されている間も0％の埋まりで放置されることがあります。
これがほとんどの借り手が見落とす部分です：ゼロ埋まりはゼロコストではありません。借金はまだ有効になっていないかもしれませんが、資本はもはや他の場所に自由に動かせなくなっています。
実際のコストは3つの部分に分かれます：固定金利、待ち時間、そして駐車された担保の機会コストです。薄い本では、金利を工夫することで数ベーシスポイント節約し、日数を浪費することができます。
部分埋まりはさらに複雑にします。必要なだけ資金を調達して面倒になる一方で、残りの担保は市場が自分に来るのを待ち続けます。
V2は一つ非常に正しいことをしています：その待ち時間を可視化します。すべての市場にわたる制限注文は借り手に価格設定の力を与え、一方でダッシュボードは未約定の注文と実際のポジションを分離します。
固定金利の借金は埋まった後に資金の価格を決めます。借入制限注文は、その前に忍耐力の価格を決めます。
100ベーシスポイント削減して担保を72時間駐車しますか、それとも支払って今資金調達しますか？

今日は @BiKingex からドラゴンボートフェスティバルのグッズが2箱届きました。
一つはとても精巧なティーセットで、もう一つはお米の餃子や扇子、リュックサックなどのドラゴンボートフェスティバルのギフトが入っています。細部まで丁寧に作られており、誠意が伝わります。
正直なところ、@BiKing_CN は今回とても素晴らしく、BiKingのますますの発展を願っています。
ギフトボックスを開けてお茶を淹れていると、ちょうど今日 @TermMaxFi が話していた「一つの資産、三つの役割」について目に入りました。
一つはギフトをパッケージの中にとどめておかないこと、もう一つは資産をウォレットにとどめておかないことです。
話題が盛り上がってきました。これはOndo資産でもあり、TermMaxで三つの資金調達役割を担うことができます。
現金が必要なときは、それに対して借り入れを行う。利益確定したいときは、それを使ってプレミアムを稼ぐ。ポジションを増やす準備ができたら、ステーブルコインを引き戻してプレミアムを得る、などです。
売却せずに流動性を確保したい？サポートされているOndo資産は、EthereumやBNB Chain上の固定金利ステーブルコインローンを支えることができます。金利や満期は事前にわかっており、借り手はステーブルやFTで返済したり、別のTermMaxの満期にロールしたり、

かつては固定金利の貸付は不確実性を排除すると考えていました。
今では、それは満期週までパニックを隠すだけだと思います。
それに気づかせてくれたのは@TermMaxFiの部分です。
ほとんどの人は、間違った資産を選んだせいで破綻するわけではありません。決定を先送りし続けるから破綻するのです。後でリファイナンス。後でロール。後で返済。そうしてある日目覚めると、「後で」が突然3日先になっていることに気づくのです。
それが固定金利市場の感触を変えます。
最初は、固定利回りは穏やかで予測可能に感じられます。ほとんど退屈なくらいです。でも、十分なポジションが同じ満期ウィンドウを共有し始めると、全体が静かにカウントダウン時計に変わります。流動性が逼迫し始めます。皆一斉に出口を探し始めます。その緊張感は最初からあったのに、カレンダーがそれを隠していただけです。
だからこそ、私が5/31、6/30、7/31のような市場が人々が思う以上に重要だと考えるのです。これらは単なる満期日ではありません。人間の行動の同期です。何千人もの人々が、同じ未来の義務をゼロになる前に解決しようとしています。
正直なところ、TermMaxの最も賢い点は、固定金利そのものではないかもしれません。
それは設計の背後にある前提です。
このプロトコルはすでに、ユーザーが未来のコミットメントを管理するのが苦手だと想定しています。だか

$100M TVLは物語ではない。
本当の物語は、その資本のどれだけが45日間ロックされたままでいることを望むかだ。
DeFiは流動性を引きつけることに苦労したことはない。保持する信念に苦労しているのだ。ほとんどの浮動金利資本は設計上一時的なものだ。別のプールが20ベーシスポイント多くの利回りを提供すれば、流動性は消える。TVLはストレスに直面するまで深く見える。
だから固定金利の流動性が重要なのだ。
ユーザーが
@TermMaxFi
に資本を固定期間のポジションにロックすると、その資産は投機的な流れのように振る舞うのをやめ、バランスシート資本のように振る舞い始める。期間は流動性の心理を変える。時間リスクを受け入れる資本は根本的に粘り強く、落ち着きがあり、より機関的になる。
これがほとんどの人がまだ誤解している#TermMaxのポイントだ。革新的なのはより良い利回りではなく、オンチェーンの信用の厚みを生み出すことだ。
孤立した担保モデルが重要なのは、長期間の資本がプールされた感染システム内で生き残れないからだ。機関は低利回りを恐れているのではない。未知のカウンターパーティを恐れているのだ。TermMaxはリスクの境界を明示することでそれを解決する。
そして、Rollメカニズムは固定金利市場のもう一つの大きな問題、満期の崖を静かに解決する。満期時に流動性を完全に退出させるのではなく、

市場はまだTermMaxをレンディングプロトコルだと考えている。
そうではない。
Aaveは流動性を最適化した。Pendleは利回り取引を最適化した。TermMaxははるかに重要なことをしている：DeFiをネイティブな債券市場に変えることだ。
それが今、オンチェーンで起きている本当のフォークだ。
ほとんどの変動金利プロトコルは構造的な不一致の上に成り立っている。長期ポジションに対して貸し出しながら即時引き出しを約束する。流動性が枯渇すると、金利は爆発し、借り手はボラティリティによりリスクを負わされ、プール全体がリスクを社会化し始める。
そのモデルは投機には適している。信用市場には適していない。
@TermMaxFi
はアーキテクチャを完全にひっくり返す。FT/GTは「別の利回り商品」ではない。それはネイティブな固定金利発行だ。
FTはゼロクーポン債のように振る舞う。GTは借り手の負債証明書となる。期間と借入コストは発行時に固定され、利用率の上昇ごとに再価格されることはない。その単一の設計選択がDeFiの最大の隠れた税金、すなわち予測不能な負債を排除している。
これが、スマートマネーがロックされた1.83％のスプレッドを気にする理由だ。金利が魅力的だからではなく、キャッシュフローがプログラム可能になるからだ。
暗号資産において、確実性はプレミアム資産だ。
それゆえにPendleと