BUIDL 如何运作？从申购、代币发行到赎回的完整流程

現實世界資產（RWA）代幣化不僅是將傳統資產映射到區塊鏈，更重要的是將整個資產生命週期數位化。從投資者准入、資產發行到收益分配與贖回，每個環節都需兼顧區塊鏈效率與傳統金融監管要求。因此，機構級 RWA 產品的運作流程通常比一般加密資產更為複雜。

作為 BlackRock 推出的代幣化貨幣市場基金，BUIDL 展示了機構金融產品如何藉助區塊鏈實現數位化營運。藉由 Securitize 提供的數位證券基礎架構，BUIDL 保留了傳統基金的投資邏輯，同時運用鏈上代幣進行基金份額登記與管理，成為當前機構鏈上金融的重要實踐案例。

BUIDL 的運作模式為何？

BUIDL 本質上是一檔投資於美國短期國債、現金及回購協議的貨幣市場基金。與傳統基金最大的不同在於，基金份額並非記錄在傳統證券登記系統，而是以區塊鏈數位代幣的形式進行管理。

整體生命週期仍遵循傳統基金管理模式，包括募集資金、投資資產、計算基金淨值（NAV）、收益分配與投資者贖回，僅在份額登記、持倉管理及部分營運流程中採用區塊鏈技術。

第一步：投資者完成資格審核

由於 BUIDL 屬於受監管的證券產品，並非所有用戶都能直接購買。

投資者須先通過 Securitize 提供的身份認證體系，包括：

• KYC（了解你的客戶）
• AML（反洗錢審核）
• 合格投資者資格審核
• 法律及地區准入審核

審核通過後，投資者會進入基金白名單，取得參與基金申購的資格。

此流程確保基金符合證券監管要求，同時確保鏈上資產僅由符合條件的投資者持有。

第二步：基金申購與資金進入基金帳戶

完成資格審核後，投資者可向基金提交申購申請。

投資資金依基金規則進入 BUIDL 基金帳戶，由 BlackRock 按照基金投資策略配置至底層資產，包括美國國債、現金及短期回購協議。

此階段與傳統貨幣市場基金大致相同，區塊鏈並不直接參與資產投資，而是負責後續基金份額的數位化管理。

資金確認完成後，基金開始計算對應的基金份額數量，為後續數位代幣發行做好準備。

第三步：鏈上發行數位基金份額

確認申購完成後，Securitize 會根據投資金額，在區塊鏈網路上發行對應數量的數位基金份額（Tokenized Fund Shares）。

這些數位代幣代表基金權益，而非獨立的加密貨幣。

每枚代幣對應基金中的一定比例資產，投資者持有代幣，即擁有相應的基金份額。

整個過程可概括如下：

由於採用區塊鏈登記，基金份額能更透明地記錄所有權變動，同時降低傳統證券登記流程中的人工成本。

第四步：基金資產持續營運

投資完成後，BlackRock 依貨幣市場基金策略管理資產組合。

基金主要持有：

• 美國短期國債（Treasuries）
• 現金（Cash）
• 回購協議（Repo）

這些資產持續產生利息收入，形成基金收益。

與此同時，Securitize 負責維護數位證券登記、投資者帳戶管理、權限控制及基金行政服務，使鏈上基金份額始終與現實基金資產保持一致。

投資者錢包中的 Token 數量通常維持不變，但基金淨值與累計收益會持續更新。

第五步：收益如何分配？

BUIDL 的收益來源於底層資產產生的利息，而非鏈上協議獎勵。

基金管理人依基金營運規則計算每日資產淨值（NAV），並根據基金收益情況向投資者分配收益。

收益分配過程仍遵循傳統基金管理制度，只是投資者權益記錄已數位化，因此能更高效地完成份額確認與收益核算。

這也是 BUIDL 與 DeFi 收益協議的重要區別：收益來源於現實世界金融資產，而非鏈上借貸、質押或流動性挖礦。

第六步：投資者申請贖回

當投資者需要退出基金時，可依基金規定提交贖回申請。

贖回流程通常包括：

1. 提交贖回申請；
2. 基金確認贖回份額；
3. 鏈上數位基金份額註銷（Burn）；
4. 基金支付對應現金資產。

整個流程仍受基金管理規則及證券監管要求約束，並不會像一般加密資產那樣完全自由流通。

數位代幣註銷後，對應基金權益同步減少，確保鏈上份額數量始終與基金實際資產保持一致。

BUIDL 的完整生命週期

整體而言，BUIDL 將傳統基金營運流程與區塊鏈技術相結合。

此模式保留了傳統基金成熟的風險管理體系，同時利用區塊鏈提高資產登記與營運效率，也為未來更多現實世界資產上鏈提供了可複製的參考框架。

總結

BUIDL 的運作流程體現了現實世界資產代幣化的發展方向。投資者通過 Securitize 完成身份審核後，可申購由 BlackRock 管理的貨幣市場基金，並獲得鏈上數位基金份額。基金繼續依傳統方式投資美國國債、現金及回購協議，而區塊鏈則負責基金份額登記、投資者管理與數位化營運。當投資者申請贖回時，鏈上代幣被註銷，對應資金依基金規則返還。整個流程展示了傳統金融產品如何藉助區塊鏈實現更高效、透明的資產管理。

FAQs

BUIDL 的代幣代表什麼？

BUIDL 代幣代表投資者持有的基金份額，每枚代幣對應一定比例的基金權益，而非一種獨立的加密貨幣。

BUIDL 如何完成鏈上發行？

投資者完成申購後，Securitize 根據基金確認的份額數量，在區塊鏈上發行對應數量的數位基金份額，並分配至投資者錢包。

BUIDL 的收益來自哪裡？

BUIDL 的收益主要來自美國短期國債、現金及回購協議等底層資產產生的利息收入，而非來自區塊鏈協議或加密資產價格波動。

BUIDL 可以自由交易嗎？

BUIDL 屬於受監管的數位證券產品，鏈上轉讓通常需滿足投資者資格審核及相關監管要求，因此不同於一般加密貨幣的自由流通。

BUIDL 與傳統貨幣市場基金最大的區別是什麼？

兩者皆投資於低風險現金管理資產，但 BUIDL 將基金份額數位化，並利用區塊鏈完成份額登記、投資者管理及部分營運流程，從而提升資產管理效率與透明度。