ما المقصود بعلاوة المخاطر

ما هي علاوة المخاطرة؟

علاوة المخاطرة هي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر أعلى من معدل العائد الخالي من المخاطر. وتعد مؤشراً أساسياً لتقييم ما إذا كانت العوائد المحتملة للأصول المختلفة "تستحق المخاطرة".

يُعتبر معدل العائد الخالي من المخاطر بمثابة "الحد الأدنى"—مثل عائد السندات الحكومية بنفس العملة وفترة الاستحقاق. وأي عائد متوقع من أصل يفوق هذا الحد يُعد علاوة مخاطرة. ويعوض هذا الفائض عن حالات عدم اليقين مثل تقلب الأسعار، ومخاطر التخلف عن السداد، وقلة السيولة، والتغيرات في السياسات.

لماذا توجد علاوة المخاطرة؟

توجد علاوات المخاطرة لأن المستثمرين عادةً ما يطلبون تعويضاً عن التدفقات النقدية غير المؤكدة وإمكانية الخسارة. وبدون هذا التعويض، يفضل المستثمرون الأصول الآمنة ذات العوائد المتوقعة.

قد تتعرض الشركات للتخلف عن السداد، وقد تتقلب أسعار الأسهم، وقد تفتقر السندات إلى السيولة، كما قد تواجه بروتوكولات العملات المشفرة مخاطر تقنية أو حوكمة. هذه الشكوك تدفع المستثمرين إلى المطالبة بعوائد أعلى من تلك التي تقدمها السندات الحكومية لتعويض الخسائر المحتملة وتكاليف الفرصة البديلة.

كيف يتم حساب علاوة المخاطرة؟

الصيغة القياسية لعلاوة المخاطرة هي: علاوة المخاطرة = العائد المتوقع − معدل العائد الخالي من المخاطر. وتشمل الخطوات الأساسية اختيار معدل العائد الخالي من المخاطر المناسب وتقدير العائد المتوقع بشكل دقيق.

الخطوة 1: تحديد معدل العائد الخالي من المخاطر. عادةً ما يتم استخدام عوائد السندات الحكومية بنفس العملة وفترة الاستحقاق—مثل السندات الحكومية لسنة أو عشر سنوات.

الخطوة 2: تقدير العائد المتوقع للأصل. يمكن أن يستند ذلك إلى المتوسطات التاريخية، أو نماذج التدفقات النقدية المخصومة، أو طرق الاستدلال من السوق. بالنسبة للأسهم، يمكن استنتاج العوائد المتوقعة من أرباح الشركات وتقييماتها؛ أما بالنسبة لأصول العملات المشفرة، فيُنظر إلى معدلات التبني على المدى الطويل، وديناميكيات العرض والطلب، وتدفقات البروتوكول النقدية (مثل توزيع الرسوم).

الخطوة 3: اطرح لتحديد علاوة المخاطرة، ثم فسرها في ضوء عوامل المخاطرة المحددة—مثل تقلبات السوق، ومخاطر الائتمان، ومخاطر السيولة.

مثال: إذا كان العائد المتوقع السنوي لأصل ما 10%، وكان عائد السند الحكومي المماثل 3%، فإن علاوة المخاطرة تقارب 7%.

كيف تختلف علاوات المخاطرة بين الأسهم والسندات؟

في الأسهم، تُسمى علاوة المخاطرة غالباً علاوة مخاطرة الأسهم، وتعكس العائد الإضافي المطلوب للاستثمار في الأسهم مقارنة بالسندات الحكومية. أما في السندات، فعادةً ما تأخذ شكل فارق ائتماني—وهو الفرق بين عائد سندات الشركات والسندات الحكومية المماثلة.

تعوض علاوة مخاطرة الأسهم عن عدم اليقين في الأرباح، وتقلب التقييمات، واستقرار التوزيعات. وتشير تقديرات أكاديمية وسوقية إلى أن علاوة مخاطرة الأسهم الضمنية لأسهم الولايات المتحدة تراوحت بين 3% و6% على المدى الطويل (المصدر: Aswath Damodaran، تحديث شهري 2024). ويتغير هذا الرقم مع تغير أسعار الفائدة ومعنويات السوق.

تختلف الفروق الائتمانية حسب التصنيف الائتماني والدورات الاقتصادية. فعادةً ما تكون سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري أقل فارقاً ائتمانياً من السندات عالية العائد (الخردة). وتشير الاتجاهات الأخيرة في الأسواق الأمريكية إلى أن الفروق الائتمانية للسندات ذات التصنيف الاستثماري تتراوح بين 1% و2%، بينما تتراوح سندات العائد المرتفع بين 3% و6% (المصدر: ICE BofA Bond Indexes، اتجاهات 2020–2024).

ماذا تعني علاوة المخاطرة في أصول العملات المشفرة؟

في أصول العملات المشفرة، تعكس علاوة المخاطرة العائد الإضافي الناتج عن استثمار الرموز أو استراتيجيات العائد على السلسلة مقارنة بـ"البدائل الأكثر أماناً". على سبيل المثال، يُقارب العائد السنوي الناتج عن التخزين أو الإقراض أو توفير السيولة، مطروحاً منه معدل العائد المنخفض المخاطر للعملات المستقرة أو معدلات العائد الخالي من المخاطر المقومة بالعملات التقليدية خلال نفس الفترة، علاوة مخاطرة الاستراتيجية.

تشمل المخاطر الخاصة بالعملات المشفرة تقلب الأسعار، وثغرات العقود الذكية، ومخاطر التصفية، وعدم اليقين التنظيمي والحَوْكمي، ونقص السيولة على السلسلة. فإذا قدم رمز ما تخزيناً بعائد سنوي 8% بينما تقدم العملات المستقرة المماثلة عوائد تقارب 4%، فإن الفارق الاسمي البالغ 4% يعوض هذه الشكوك. ومع ذلك، قد تؤثر انخفاضات سعر الرمز بشكل كبير على إجمالي العائد الفعلي.

كيف ترتبط علاوة المخاطرة بمعدل العائد الخالي من المخاطر؟

تقاس علاوة المخاطرة بالنسبة لمعدل العائد الخالي من المخاطر—فكلما ارتفع معدل العائد الخالي من المخاطر، زادت صعوبة تحقيق الأصول لعوائد فائضة جذابة. وعلى العكس، في بيئات المعدلات المنخفضة، قد تكون العوائد الاسمية المعتدلة تنافسية.

يجب أن يتطابق معدل العائد الخالي من المخاطر المختار مع كل من العملة وفترة الاستحقاق. في التمويل التقليدي، تُستخدم عادةً عوائد السندات الحكومية عالية التصنيف. أما في استثمارات العملات المشفرة المقومة بالدولار الأمريكي، فتُعتبر عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرجعاً؛ وإذا كان التركيز على عوائد العملات المستقرة منخفضة المخاطر على السلسلة، يمكن استخدام تلك المعدلات—مع ضرورة التنبيه إلى أن العملات المستقرة ليست "خالية من المخاطر" بشكل مطلق.

كيف يطبق المستثمرون علاوات المخاطرة في اتخاذ القرار؟

يساعد تطبيق علاوات المخاطرة في مقارنة "قيمة المخاطرة والعائد" للأصول والاستراتيجيات المختلفة. فإذا كانت علاوة مخاطرة أصل ما أعلى بكثير من نظرائه، فقد يشير ذلك إلى تعويض أكبر مقابل مخاطر فريدة—أو ببساطة إلى مخاطر أساسية أعلى.

الخطوة 1: اختيار معدل عائد خالي من المخاطر وفترة استحقاق مناسبة للأصل المستهدف.

الخطوة 2: تقدير العوائد المتوقعة للاستراتيجية وتحديد المخاطر الرئيسية (السعر، الائتمان، السيولة، العقود الذكية).

الخطوة 3: حساب علاوة المخاطرة ومقارنتها باستراتيجيات مماثلة لتوجيه تنويع المحفظة وحجم المراكز.

عملياً، قارن بين منتجات العائد أو التخزين المختلفة على منصات مثل Gate. على سبيل المثال، قارن بين معدل العائد السنوي للتخزين لرمز معين ومعدل العائد السنوي للادخار بالعملات المستقرة على المنصة كمؤشر لعلاوة المخاطرة؛ ثم ضع في الاعتبار تاريخ سعر الرمز، وفترات الإغلاق، وحالة تدقيق العقود قبل اتخاذ قرار التخصيص. العوائد غير مضمونة—والمراجعة المستمرة ضرورية.

ما هي الأنواع الشائعة لعلاوات المخاطرة؟

تشمل الأنواع الرئيسية لعلاوات المخاطرة: علاوة مخاطرة السوق، وعلاوة مخاطرة الائتمان، وعلاوة مخاطرة السيولة، وعلاوة الأجل، وعلاوة المخاطر التنظيمية/السياسية—وكل منها يعوض عن مصدر مختلف للمخاطر.

علاوة مخاطرة السوق: تعويض عن تحمل تقلبات السوق الكلية—وهي مركزية في تقييم العائد طويل الأجل للأسهم وأصول العملات المشفرة.

علاوة مخاطرة الائتمان: تعويض عن مخاطر التخلف عن السداد—وتنعكس في الفروق الائتمانية للسندات.

علاوة مخاطرة السيولة: تعويض عن صعوبة بيع الأصول بسرعة أو بدون خصومات كبيرة—وهي شائعة في الأسهم الصغيرة، أو الرموز ذات السيولة المنخفضة، أو مجمعات السيولة الضعيفة على السلسلة.

علاوة الأجل: تعويض عن الاحتفاظ بأصول طويلة الأجل بسبب ازدياد عدم اليقين مع مرور الوقت.

علاوة المخاطر التنظيمية/السياسية: تعويض إضافي يُطلب استجابةً للتغيرات التنظيمية أو مخاطر السياسات.

ما العوامل التي تؤثر في تغيرات علاوة المخاطرة؟

تتغير علاوات المخاطرة مع الظروف الاقتصادية الكلية وأوضاع السوق. وتشمل المؤثرات: أسعار الفائدة، وتوقعات التضخم، وآفاق النمو الاقتصادي، وتقلبات السوق (مثل VIX)، وظروف السيولة، وشهية المستثمرين للمخاطر.

عندما ترتفع أسعار الفائدة، تعني معدلات العائد الخالي من المخاطر الأعلى أن الأصول يجب أن تحقق عوائد فائضة أكبر لجذب المستثمرين؛ وعندما ترتفع التقلبات أو الشكوك، تزداد علاوات المخاطرة عادةً. أما عند وفرة السيولة وارتفاع تقبل المستثمرين للمخاطر، فتميل علاوات المخاطرة إلى الانخفاض مع استعداد المزيد لتحمل المخاطر.

في أسواق العملات المشفرة، تؤثر الاختراقات، والتطورات التنظيمية، وتغيرات السيولة الكلية، وتحولات العرض/الطلب على العملات المستقرة في مستوى التعويض المطلوب عن المخاطر—ويظهر ذلك في تغير معدلات التخزين والإقراض.

ما هي المخاطر الرئيسية والمفاهيم الخاطئة حول علاوات المخاطرة؟

علاوات المخاطرة ليست ثابتة أو مضمونة—بل هي مفاهيم ديناميكية تتشكل وفق التوقعات وتسعير السوق. ومن المفاهيم الخاطئة الشائعة التركيز فقط على العوائد السنوية المرتفعة دون النظر إلى المخاطر الكامنة أو تقلب الأسعار—مما يؤدي إلى عوائد اسمية مرتفعة ولكن نتائج فعلية ضعيفة.

تشمل الأخطاء المتكررة: عدم توافق عملة أو فترة استحقاق الأصل؛ اعتبار العملات المستقرة خالية تماماً من المخاطر؛ الاعتماد فقط على نموذج واحد لتقدير العائد المتوقع؛ تجاهل مخاطر السيولة أو التصفية؛ أو التركيز المفرط في منتجات ذات علاوة مرتفعة. ولحماية الأموال: نوّع الاستثمارات، واستخدم أوامر وقف الخسارة أو حدود المراكز، وقيّم مخاطر العقد أو المنصة بدقة، وأجرِ أبحاثاً مستقلة.

الخلاصة: توفر علاوة المخاطرة مرجعاً موحداً لمقارنة الاستثمارات. من خلال توضيح معدل العائد الخالي من المخاطر وتقدير العوائد المتوقعة بشكل دقيق وتحديد مصادر المخاطرة، يمكن للمستثمرين اتخاذ قرارات منهجية عبر الأسهم والسندات وأصول العملات المشفرة. تذكر أن علاوات المخاطرة تتغير مع الظروف—العوائد غير مضمونة؛ وسلامة رأس المال وإدارة المخاطر الفعالة يجب أن تكون دائماً أولوية.

الأسئلة الشائعة

ما هي علاوة مخاطرة السوق؟ وما دورها في نموذج CAPM؟

علاوة مخاطرة السوق هي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل المخاطر السوقية الشاملة. في نموذج CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية)، تُستخدم هذه العلاوة لحساب العائد المتوقع للسهم. تحديداً: العائد المتوقع = معدل العائد الخالي من المخاطر + β × علاوة مخاطرة السوق. هنا تعكس علاوة مخاطرة السوق التعويض المطلوب من المستثمرين لتحمل المخاطر السوقية مقارنة بالأصول الآمنة، ما يتيح تقييماً علمياً لجدوى الاستثمار في الأسهم.

ما معنى "علاوة المخاطرة" بالإنجليزية؟

المصطلح الإنجليزي لـ 风险溢价 هو "Risk Premium". وتشمل المصطلحات ذات الصلة المستخدمة في المالية "Market Risk Premium" و"Equity Risk Premium". وفهم هذه المصطلحات مفيد عند قراءة الأدبيات المالية الدولية أو البحوث الأكاديمية.

ما هي علاوة مخاطرة الأسهم؟

علاوة مخاطرة الأسهم هي العائد الإضافي المطلوب من الأسهم مقارنة بالأصول الأقل مخاطرة مثل السندات. ونظراً لأن الأسهم أكثر تقلباً وأقل قابلية للتنبؤ من السندات، يطلب المستثمرون عوائد أعلى تعويضاً عن هذا الغموض. على سبيل المثال: إذا كان السند يحقق عائداً سنوياً 3%، بينما يجب أن تحقق الأسهم عائداً 8% لجذب المستثمرين، فإن علاوة مخاطرة الأسهم تبلغ 5%.

هل عادةً ما تكون علاوة مخاطرة أصول العملات المشفرة أعلى من الأصول التقليدية؟

نعم—عادةً ما تكون علاوات المخاطرة في أصول العملات المشفرة أعلى بكثير من تلك في الأسواق التقليدية. فأسواق العملات المشفرة غالباً ما تكون أقل سيولة، وأكثر تقلباً سعرياً، وتواجه مخاطر تنظيمية أكبر—لذا يطلب المستثمرون تعويضاً أعلى مقابل هذه المخاطر. ويعكس ذلك تسعير جميع المخاطر الخاصة بالعملات المشفرة؛ ويجب على المستثمرين الجدد إدراك أن العلاوات المرتفعة تقترن دائماً بمخاطر مرتفعة.

لماذا تنخفض علاوات المخاطرة أحياناً بسرعة؟

غالباً ما تنخفض علاوات المخاطرة خلال فترات التفاؤل أو ارتفاع شهية المستثمرين للمخاطر. فعندما تتحسن المعنويات، وتزداد التوقعات الاقتصادية، أو تتوفر السيولة، يقبل المستثمرون تعويضاً أقل مقابل تحمل المخاطر—مما يؤدي إلى تضييق العلاوات. وعلى العكس، خلال حالات الذعر أو الأحداث السلبية، ترتفع العلاوات بسرعة—لذا يعد ذلك عاملاً حاسماً في اتخاذ قرارات الاستثمار.