Биткойн手续费 большой дамп 56%, риск сокращения доходов майнеров возрастает

Движение Биткойна в этом году в блокчейне было необычайно спокойным, средний размер блока уменьшился, а ежедневные расходы составляют менее половины от январских. Общая сумма ежедневных транзакционных сборов снизилась с примерно 4,7 Биткойна в начале января до чуть более 2 Биткойнов в этом месяце, что на 56% ниже, чем в начале года. Соотношение расходов и наград снизилось с 1,35% в первом квартале до 0,78% за последние три месяца, что указывает на продолжающееся сокращение доли доходов майнеров, поступающих от пользователей.

Логика, стоящая за падением комиссий с 4.7 BTC до 2 BTC

（Источник：CryptoQuant）

Общая сумма ежедневных торговых комиссий снизилась с примерно 4,7 Биткойна в начале января до чуть более 2 Биткойнов в этом месяце, что составляет снижение на 56% по сравнению с началом года. Это резкое падение свидетельствует о коренном изменении в модели использования сети Биткойн. В 2024 году бум Ordinals и Inscription вызвал большое количество активности в блокчейне, пользователи спешат запечатлеть данные и создавать токены NFT на блокчейне Биткойн, что привело к росту комиссий до исторического максимума.

Однако, к 2025 году этот бум быстро утих. Новизна Ordinals исчезла, и большинство спекулянтов вышли с рынка, активность в блокчейне вернулась к «нормальному» уровню. Все скользящие средние показывают одну и ту же тенденцию, с марта 30-дневная и 90-дневная скользящие средние находятся на спаде, лишь в редкие периоды торговой активности наблюдаются краткосрочные подъемы. Эта продолжающаяся линия нисходящего тренда показывает, что слабость активности в блокчейне не является временным явлением, а новым нормальным состоянием.

Снижение комиссионных имеет различное влияние на разных участников. Для трейдеров это хорошая новость, более доступные и предсказуемые способы расчетов сокращают время подтверждения для бирж, эмитентов ETF и маркетмейкеров, что позволяет лучше управлять торговыми потоками между площадками. Индивидуальные пользователи также могут ощутить более быструю и дешевую скорость расчетов. На самом деле, основа Биткойна больше похожа на сеть низкой задержки для расчетов, а не на перегруженную аукционную сеть.

Однако те же данные также показывают структурные изменения. Большую часть года 30-дневная корреляция между комиссиями и ценами была отрицательной. Исторически рост цен на Биткойн часто сопровождался увеличением активности в пуле транзакций, поскольку в него входило множество новых пользователей. Однако в этом цикле ликвидность, похоже, переместилась в другое место: агрегаторы, пакетная обработка или оффлайн-транзакции.

Ключевые данные о падении комиссий Биткойн

Общая сумма ежедневных сборов: снизилась с 4.7 BTC до 2 BTC (падение 56%)

Расходы и соотношение наград: снижение с 1.35% до 0.78%

Средний размер блока: падение на 10% до примерно 1.53 MB

Доходы от комиссий майнеров: снизились с 576 000 долларов в день до 410 000 долларов

Состояние пулов памяти: явление заторов практически исчезло

Расходы и награды упали до 0.78%, риск для майнеров возрастает

（источник：CryptoQuant）

Соотношение затрат и наград (ясный индикатор того, сколько дохода майнеров приходит от пользователей, а не от субсидий) снизилось с 1,35% в первом квартале до 0,78% за последние три месяца. Это соотношение важно, поскольку оно раскрывает источники финансирования безопасности Биткойн. Когда пользователи платят более высокие комиссии, они фактически делят расходы на поддержание сети. Когда комиссии снижаются, эта часть бремени переходит на субсидирующую сторону: 3,125 Бита за каждый сгенерированный блок.

Из-за фиксированных наград за блоки, майнеры больше зависят от самой цены Биткойна. В настоящее время цена Биткойна составляет 110000 долларов, сеть все еще приносит прибыль, но связь между ними очевидна: слабость цены напрямую приводит к снижению маржи прибыли майнеров. Это создает большие риски для майнеров, с начала года доходы от комиссий постоянно падают, с первых кварталов, составлявших около 576000 долларов в день, до текущих примерно 410000 долларов, что указывает на то, что пространство для защиты от падения цен постепенно сужается.

Если цена Биткойна упадет ниже 100000 долларов, доход может значительно сократиться. Это может сделать экономическую активность в эпоху халвинга более зависимой от спотовых цен, особенно в условиях, когда доходы от комиссий все еще очень низки. Халвинг в апреле 2024 года снизит блок-награду с 6.25 BTC до 3.125 BTC, что теоретически должно повысить важность доходов от комиссий. Однако реальная ситуация оказывается прямо противоположной: доходы от комиссий не растут, а падают, что подчеркивает хрупкость текущей экономической модели Биткойна.

С долгосрочной точки зрения, ожидается, что модель безопасности Биткойна будет постепенно заменять комиссионные вознаграждения как основной источник дохода для майнеров. Однако текущее соотношение комиссии и вознаграждений в 0,78% указывает на то, что этот переход все еще далек. Если активность в блокчейне не сможет значительно увеличиться, долгосрочная безопасность сети Биткойн может столкнуться с проблемами, поскольку будущие вознаграждения за блоки продолжат уменьшаться вдвое, в конечном итоге приближаясь к нулю.

Эволюция рыночной структуры через перенос активностей из блокчейна

Это явление декорреляции показывает, что микроэкономическая структура рынка Биткойна претерпела изменения. Когда-то видимая на в блокчейне торговая активность теперь распределилась по биржам и кастодиальным учреждениям, и даже при постоянном росте рыночной капитализации в блокчейне сам по себе стал гораздо спокойнее. Падение торговой активности на в блокчейне также привнесло другие последствия. С первого квартала средний размер блока уменьшился примерно на 10%, составив около 1,53 МБ, в то время как явление перегруженности памяти практически полностью исчезло, лишь несколько раз возникали кратковременные пики.

Основным двигателем этой структурной трансформации является запуск Биткойн ETF и ускорение институционального принятия. Когда инвесторы покупают Биткойн через ETF, фактический перевод Биткойн происходит между эмитентом ETF и депозитарием, возможно, через пакетную обработку или внебиржевые сделки, не оставляя индивидуальных записей транзакций в блокчейне. Кроме того, сделки внутри крупных бирж также не фиксируются в блокчейне, и только при выводе средств или пополнении счета происходят транзакции в блокчейне.

Это изменение имеет важное значение для прогнозирования цены Биткойна. Традиционно, активность в блокчейне рассматривается как ведущий индикатор рыночной активности, и рост активности часто предвещает повышение цен. Однако, когда большое количество сделок переходит в оффчейн, предсказательная сила блокчейновых индикаторов снижается. Инвесторам необходимо сочетать данные о потоках средств ETF, изменениях резервов на биржах и другие оффчейн данные для комплексной оценки рыночной ситуации.

Цена Биткойна сможет ли突破 11 тысяч долларов

Однако цена Биткойна не следовала той же тенденции. На протяжении нескольких недель цена оставалась в боковом движении, трудно удерживаясь выше 110000 долларов. Эта стагнация цен в сочетании с низкой активностью в блокчейне раскрывает деликатное состояние текущего рынка. С одной стороны, сеть Биткойна работает почти точно и эффективно, предоставляя идеальную среду для использования крупными учреждениями. С другой стороны, отсутствие новых катализаторов спроса делает трудным прорыв цен.

В настоящее время состояние сети Биткойн стабильно, предсказуемо и с низкими затратами на использование. Даже при высокой пропускной способности средние комиссии остаются очень низкими, что означает, что привлекательность Биткойна в качестве расчетного слоя по-прежнему не уменьшается. Если рыночная цена продолжит колебаться около 110000 долларов и не произойдут новые всплески комиссий, это может означать, что цена Биткойна достигла новой точки равновесия.

Эта ситуация может продолжаться в зависимости от рыночного спроса. Если объемы торгов увеличатся или розничные средства снова поступят, средние комиссии могут вернуться к уровню первого квартала. Но на данный момент рынок в блокчейне находится в спокойном состоянии. Пул памяти работает стабильно, размер блоков уменьшается, сеть стабильна, но ее цена (по крайней мере на данный момент) необычно активна.