Bankless: Blockchain mana yang akan unggul di bidang RWA?

作者：Jack Inabinet， sumber：Bankless， terjemahan：Shaw 金色财经

Dalam dunia cryptocurrency, likuiditas sangat penting.

Tidak peduli dari sudut pandang mana pun menganalisis industri ini, prinsip ini tetap berlaku. Likuiditas mempengaruhi segalanya, mulai dari harga token hingga pola staking Ethereum.

Minggu lalu, lembaga penyelesaian utama di AS—perusahaan trust dan clearing yang disebut DTCC—diberikan izin untuk menyediakan layanan tokenisasi yang sesuai dengan regulasi federal. Sejak saat itu, tokenisasi aset dunia nyata (RWA) dalam skala institusional semakin mendapatkan perhatian. Kini, industri cryptocurrency menghadapi sebuah ketidakpastian: bagaimana RWA ini akan didistribusikan di atas rantai (on-chain).

Hari ini, kita akan meninjau persyaratan tokenisasi DTCC sendiri dan membahas peran likuiditas dalam menentukan posisi raja di dunia cryptocurrency, agar dapat memahami blockchain mana yang paling berpeluang unggul dalam bidang tokenisasi RWA.

Persyaratan DTCC

Dalam permohonan “Tidak Tindakan” yang diajukan ke Securities and Exchange Commission (SEC) AS, DTCC mencantumkan persyaratan teknis untuk komponen utama sistem tokenisasi, termasuk blockchain dasar dan perangkat lunak pendukung pelacakan token.

Surat ini menjadi dasar untuk pengecualian “Tidak Tindakan” SEC, dan secara tegas menetapkan bahwa sistem apa pun yang digunakan untuk menjalankan fungsi utama layanan tokenisasi harus memenuhi persyaratan sistem “Tier 2” internal DTCC.

Selain itu, standar ini juga mensyaratkan bahwa komponen utama sistem harus memiliki kemampuan berikut: “Dapat berjalan di lokasi utama dan cadangan, dengan waktu pemulihan maksimum 4 jam, kehilangan data selama gangguan tidak lebih dari 2 menit, dan melakukan pengujian pemulihan bencana serta restart lintas wilayah setahun sekali.”

Meskipun DTCC memilih untuk tetap netral secara teknologi—ia tidak akan memaksa penggunaan blockchain atau protokol tokenisasi tertentu untuk setiap RWA—namun solusi yang memenuhi syarat harus mendukung kontrol kepatuhan dan mencapai peringkat sistem Tier 2.

Dominasi Likuiditas

Pada tahun 2024, DTCC memproses transaksi sekuritas senilai 380 triliun dolar AS. Ia adalah lembaga pengelolaan transaksi keuangan terbesar di dunia, musim panas ini, aset yang dikelolanya melampaui 100 triliun dolar AS. Jika ditanya apa bagian terpenting dalam sistem keuangan global, “DTCC” pasti menjadi jawaban yang dapat diandalkan.

Asumsinya, dalam pasar tokenisasi, yang memiliki likuiditas lebih baik pasti akan menang lagi. Oleh karena itu, pasokan aset yang hampir tak terbatas dari DTCC akan memberinya keunggulan yang langgeng, memastikan posisinya sebagai penguasa pasar sekuritas tokenisasi.

Blockchain mana yang akan menang?

Seperti halnya DTCC yang dengan skala besar sudah dipastikan akan menjadi penyedia layanan tokenisasi dominan, dinamika likuiditas juga menentukan bahwa satu blockchain dan satu layanan tokenisasi tertentu akan secara tak terelakkan menjadi pilihan default untuk produk tokenisasi yang didukung DTCC.

Blockchain mana yang akhirnya akan memenangkan bidang RWA masih harus dilihat, tetapi mengingat persyaratan teknis DTCC, beberapa kandidat mungkin sudah langsung tersingkir.

• Jaringan Solana yang mengalami gangguan lebih dari empat jam, tidak memenuhi persyaratan waktu operasional DTCC; Solana pernah mengalami gangguan yang tidak memenuhi syarat beberapa kali, terakhir tahun lalu.
• XRP adalah blockchain lain yang mendukung smart contract, dihormati karena fitur integrasi bank yang tersembunyi, dan memiliki keunggulan unik untuk menjalankan bisnis keuangan tingkat institusi. Namun, jaringan ini juga pernah mengalami gangguan layanan; gangguan terakhir terjadi pada Februari.
• Meskipun L2 network secara luas dianggap sebagai arah pengembangan skalabilitas Ethereum di masa depan, mereka mungkin tidak memenuhi persyaratan tokenisasi DTCC. Desain saat ini menggunakan satu sequencer, yang rentan terhadap kegagalan. Selain itu, apakah mereka memenuhi persyaratan DTCC tentang kemampuan “beroperasi secara bersamaan di lokasi utama dan cadangan” juga patut dipertanyakan.
• Meskipun sebagian pengguna Bitcoin terkait Ordinals mungkin mendukung peluncuran aset tokenisasi di Bitcoin, ekosistem ini kekurangan fungsi smart contract yang diperlukan untuk mendukung aplikasi keuangan kompleks dan batasan transfer yang diminta DTCC.

Dalam lingkungan seperti ini, Ethereum sangat mungkin menjadi pilihan default.

Jaringan Ethereum telah berjalan lebih dari sepuluh tahun, menjadikannya salah satu dari sedikit blockchain yang tanpa keraguan mampu memenuhi persyaratan waktu operasional DTCC.

Namun demikian, DTCC juga menuntut sistem utamanya melalui “pengujian pemulihan bencana dan restart lintas wilayah tahunan.” Lalu, bagaimana Ethereum, yang dirancang untuk tidak pernah down, dapat melakukan pengujian pemulihan kegagalan apa pun? Apakah biaya tinggi selama jam sibuk yang diputuskan pasar akan menjadi gangguan yang tak tertanggung?

Circle’s Arc mungkin menjadi solusi lain. Validator proof-of-authority yang bersifat izin ini cukup terdesentralisasi untuk berjalan dari berbagai lokasi, dan cukup terpusat untuk dilakukan pengujian.

Kandidat lain adalah Canton, sebuah blockchain publik yang dibuat oleh Digital Assets, yang mengklaim sebagai satu-satunya jaringan yang mampu menyediakan privasi yang dapat dikonfigurasi dan kepatuhan tingkat institusi. Canton mengklaim mendukung lebih dari 6 triliun dolar AS aset dunia nyata di atas rantai, dan memproses transaksi harian sebesar 280 miliar dolar AS melalui jaringan yang terdiri dari 500 validator.

Namun, ini tidak menghalangi penggunaan teknologi basis data tertutup yang dapat berjalan di berbagai lokasi. Tampaknya tidak ada faktor yang menghalangi DTCC untuk mendukung semacam sistem buku besar berizin yang didanai pemerintah seperti Fedwire.

Kesimpulan

Pasar tokenisasi adalah permainan yang penuh dengan pemenang tunggal.

Apakah akhirnya DTCC akan memilih blockchain umum seperti Ethereum, solusi RWA khusus seperti Arc dari Circle, atau buku besar pemerintah berbasis Fedwire yang belum dirilis, masa depan yang terfragmentasi multi-chain tampaknya tidak akan terjadi.

Dalam hal ini, cryptocurrency jelas: likuiditas menentukan segalanya. Blockchain mana pun yang mampu mendukung proses tokenisasi DTCC akan mendapatkan pengaruh yang jauh lebih besar daripada blockchain lain.