全球指数编制机构 MSCI 正考虑将 криптовалютных казначейских компаний исключить из своих индексов, что может вызвать принудительную продажу пассивных фондов на сумму до 100–150 миллиардов долларов.
（Предыстория: Strategy сохранил место в NASDAQ 100! Michael Saylor: продолжит накапливать биткоины, пока рынок не замолчит）
（Дополнительный фон: Письма читателей » Почему MSCI вынужден действовать? Strategy потрясает систему индексов）

Содержание статьи

• 39 компаний под угрозой исключения, Strategy — 74.5% воздействия
• Размышления MSCI: когда компания превращается в «активный пул»
• Отраслевые отклики: балансировка не должна зависеть только от балансового отчёта
• Битва в январе 2026 года: на что должны обратить внимание инвесторы?

Мощная буря, способная изменить структуру криптовалютных институциональных инвестиций, назревает: глобальный гигант по составлению индексов MSCI рассматривает возможность исключения из своих индексов компаний, в которых более половины активов — криптовалюты. Если это произойдет, пассивные фонды, отслеживающие MSCI, будут вынуждены принудительно распродать соответствующие акции, что может привести к оттоку капитала на сумму до 100–150 миллиардов долларов. Для криптовалютного рынка, уже падающего почти три месяца, это — удар ниже пояса. Как решение MSCI повлияет на судьбу таких казначейских компаний, как Strategy?

39 компаний под угрозой исключения, Strategy — 74.5% воздействия

Против инициативы MSCI выступила группа BitcoinForCorporations, которая на основе «подтвержденного предварительного списка» оценила, что под угрозой исключения могут оказаться 39 компаний с общей рыночной капитализацией 113 миллиардов долларов. Группа ссылается на анализ JPMorgan, согласно которому, если Strategy Майкла Сейлора будет исключена, возможен отток капитала в размере 2,8 миллиарда долларов, что составляет 74.5% от общей рыночной стоимости этих компаний.

Аналитики оценивают, что потенциальный общий отток средств из всех затронутых компаний может достигнуть 11,6 миллиарда долларов. Поскольку индекс MSCI — ключевой критерий для определения, какие компании должны входить в пассивные инвестиционные фонды, исключение компаний из индекса вынудит ETF и взаимные фонды, отслеживающие эти индексы, продавать соответствующие акции. На момент написания статьи петицию BitcoinForCorporations подписали уже 1268 человек.

Размышления MSCI: когда компания превращается в «активный пул»

MSCI объявила в октябре этого года, что проводит консультации с инвестиционным сообществом по этому вопросу. Основная озабоченность — что делать, если основная ценность компании определяется не традиционным бизнесом, а её криптоактивами? Следует ли считать такую компанию обычным «операционным предприятием»?

Бизнес-модель Strategy — именно причина этого спора. Компания через «выпуск облигаций для покупки монет, рост рыночной стоимости, включение в больше индексов, принудительную покупку пассивными фондами, рост цены акций, повторное выпуск облигаций для покупки монет» превращается из софтверной компании в фактический инструмент инвестирования в биткоины. MSCI опасается, что если подобные компании продолжат оставаться в индексах, то их природа может постепенно измениться с «совокупности предприятий» на «активный крипто-пул».

Отраслевые отклики: балансировка не должна зависеть только от балансового отчёта

Однако BitcoinForCorporations считает, что критерии MSCI несправедливы:

«Один лишь баланс не может определить, является ли компания операционной. Эта норма может привести к исключению компании, даже если её клиенты, доходы, операции и бизнес-модель не изменились.»

Несколько крупных участников отрасли недавно выступили против. 5 декабря NASDAQ-компания Strive призвала MSCI «позволить рынку решать», включать ли в пассивные фонды компании, владеющие биткоинами. Вскоре после этого, в открытом письме, Strategy заявил, что предлагаемая политика создаст предвзятость в отношении криптоактивов и помешает индексовым компаниям оставаться нейтральными арбитрами. Группа призвала MSCI «отозвать предложение и продолжать классификацию на основе реального бизнес-модели, финансовых показателей и операционных характеристик».

Битва в январе 2026 года: на что должны обратить внимание инвесторы?

MSCI объявит окончательное решение 15 января 2026 года и включит его в индексный обзор февраля 2026 года. Для инвесторов, владеющих акциями стратегий с биткоинами, это станет ключевым поворотным моментом — возможен краткосрочный отток капитала, а в долгосрочной перспективе — влияние на финансирование и рыночную оценку этих компаний.

Стоит отметить, что хотя Strategy успешно сохранил место в NASDAQ 100, решение MSCI может иметь более широкие последствия. Инвесторам рекомендуется внимательно следить за объявлением 15 января и оценивать, есть ли в их портфелях активы, которые могут попасть под влияние этих изменений. До устранения неопределенности разумно управлять рисками аккуратно.