Bẫy thanh khoản của Fed: Tại sao việc in tiền vĩnh viễn giờ đây là điều không thể tránh khỏi

Cảnh báo thực sự mà không ai nói đến

Gợi ý gần đây của Powell rằng Fed có thể ngừng cắt giảm bảng cân đối không phải là lời nói suông - đó là một tín hiệu khẩn cấp. Đằng sau ngôn ngữ ngoại giao là một sự thật khó chịu: hệ thống tài chính đang thiếu hụt thanh khoản, và Fed đã hết các bộ đệm để che giấu điều đó.

Hãy xem xét các con số cụ thể:

Tín Hiệu Khẩn Cấp của Thị Trường Repo

Chênh lệch SOFR/EFFR—một nhịp đập thị trường theo thời gian thực, không phải là một chỉ số kinh tế trễ—đã bùng nổ từ -0.02 trung bình (2020-2022) đến +0.19 hôm nay. Trong tài trợ qua đêm, 19 điểm cơ bản đang kêu gào.

Điều này có nghĩa là gì? Các ngân hàng từ chối cho nhau vay ngay cả khi có trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản đảm bảo. Họ thích cho vay không đảm bảo với lãi suất thấp hơn là chạm vào tài sản đảm bảo là trái phiếu kho bạc với lãi suất cao hơn. Điều này chỉ xảy ra khi dự trữ đang cạn kiệt.

Dự trữ Ngân hàng: Dưới Đường Nguy hiểm

Mức hiện tại: $2.96 trillion (9.71% GDP) Ngưỡng tối thiểu của Fed: 10% GDP Trạng thái: Đã ở dưới nước

So với năm 2019: Dự trữ đạt 1,5 nghìn tỷ ( 7% GDP ), và lãi suất repo qua đêm bùng nổ từ 2% lên 10% chỉ trong vài giờ. Hệ thống gần như sụp đổ.

Nhưng đây là vấn đề - lần này tồi tệ hơn:

1. Bộ đệm RRP đã biến mất. Khoảng $2,4 nghìn tỷ “bộ giảm sốc” từ năm 2022? Giờ gần như bằng không. Hệ thống đã mất >$1 nghìn tỷ trong thanh khoản trong 10 tháng.

2. Hệ thống tài chính lớn hơn và khát khao hơn. Các ngân hàng cần nhiều dự trữ hơn để duy trì hoạt động. Ở mức 9,7%, chúng ta đã thấy tín hiệu căng thẳng (lãi suất SOFR cao hơn, cho vay chặt chẽ hơn). Điểm áp lực sẽ bị phá vỡ trước khi chúng ta đạt đến mức của năm 2019.

3. Các quy định chặt chẽ hơn. Sau cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2008 và 2023, các ngân hàng đối mặt với các yêu cầu thanh khoản nghiêm ngặt hơn (LCR ratios). Khi dự trữ giảm, họ tiếp cận các mức tối thiểu theo quy định và trở nên thận trọng—họ tích trữ, họ ngừng cho vay, họ tăng lãi suất.

Tại sao Cục Dự trữ Liên bang không thể ngừng in tiền

Đây là cái bẫy mà Fed tự xây dựng cho mình:

Toán hàng năm không khớp:

• Tăng trưởng GDP: 2-3% hàng năm ( yêu cầu khoảng ~$60-90 tỷ trong các dự trữ mới để duy trì tỷ lệ 10% )
• Tốc độ QT hiện tại: -$25 tỷ/tháng = -$300 tỷ/năm
• Thâm hụt ngân sách: >$2 triệu/năm cần phát hành trái phiếu

Ngay cả khi Fed ngừng QT hôm nay và đóng băng dự trữ ở mức hiện tại, tỷ lệ dự trữ trên GDP vẫn sẽ suy giảm theo năm. Không có “mặt đất trung lập” ổn định mà không tiêm thêm thanh khoản mới.

Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với một lựa chọn nhị phân:

1. Tiếp tục nới lỏng định lượng (QE)
2. Hãy để hệ thống bị hỏng

Họ sẽ chọn QE. Họ luôn làm như vậy.

Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo: Cửa Lũ Mở Ra

Cục Dự trữ Liên bang sẽ không trình bày điều này là “chúng tôi đã hoảng sợ và khởi động lại máy in tiền.” Hãy mong đợi những cách diễn đạt như “điều chỉnh kỹ thuật để duy trì mức dự trữ đủ” tại cuộc họp FOMC vào tháng 12 hoặc tháng 1.

Nhưng đừng nhầm lẫn: khi Fed chuyển sang chế độ nới lỏng, họ sẽ vượt quá mục tiêu.

Mô hình lịch sử: Năm 2019 họ đã chuyển từ QT sang QE (Tháng 10 năm 2019, mua $60B/tháng trái phiếu Kho bạc). Sau đó COVID xuất hiện, và họ đã bán $5 nghìn tỷ trong vài tháng. Đến năm 2022, bảng cân đối kế toán đã tăng vọt từ $3.8T lên trên $9T.

Mong đợi vòng hai: $60-100 tỷ/tháng trong việc mua trái phiếu Kho bạc để “hỗ trợ các hoạt động thị trường trơn tru.” Đó không phải là sự kiềm chế. Đó là một cơn lũ tiền tệ.

Lựa Chọn Hợp Lý Duy Nhất: Sở Hữu Những Gì Không Thể In Ra

Vàng đã định giá điều này—tăng 70% kể từ tháng 1 năm 2025, giao dịch >$4000/oz. Tiền thông minh đã di chuyển trước.

Nhưng Bitcoin là công cụ bảo hiểm vượt trội:

Tại sao Bitcoin > Vàng khi các ngân hàng trung ương bắt đầu in tiền hàng loạt:

• Khan hiếm tuyệt đối. Nguồn cung vàng tăng khoảng 1,5-2% hàng năm. Nguồn cung Bitcoin tăng với tỷ lệ cố định, giảm dần (cắt đôi mỗi 4 năm). Sau năm 2140, giới hạn nguồn cung hoàn toàn bằng không. Mãi mãi.

• Bội số lịch sử. Khi vàng tăng giá do lo ngại về sự mở rộng tiền tệ, Bitcoin thường đi theo—sau đó vượt qua mức tăng của vàng. Hiện tại, Bitcoin đang “chậm chân” so với đợt tăng gần đây của vàng, điều này tạo cơ hội cho giao dịch bắt kịp.

• Thoát hoàn toàn khỏi Ponzi. Vàng bảo hiểm rủi ro lạm phát. Bitcoin làm điều đó + thoát khỏi máy nợ chủ quyền hoàn toàn. Không thể bị tịch thu ( nếu được lưu trữ đúng cách ), không thể bị mất giá bởi các ngân hàng trung ương, không thể bị thao túng bởi chính sách.

Tóm lại: Bạn đang chứng kiến Cục Dự trữ Liên bang tự dồn mình vào góc, nơi QE vĩnh viễn là lối thoát duy nhất. Các chỉ số thanh khoản xác nhận điều này. Chênh lệch SOFR đang nhấp nháy màu đỏ. Hệ thống chỉ cần một cú sốc nữa để bước vào vòng hai của tháng 9 năm 2019.

Tài sản tồn tại bên ngoài sự kiểm soát của ngân hàng trung ương—Bitcoin và vàng—không phải là những trò chơi đầu cơ. Chúng là bảo hiểm danh mục hợp lý chống lại sự sụp đổ của chế độ tiền tệ đang diễn ra.