$9.4B Thanh lý Cascade: Toán học đằng sau Cuộc tắm máu Tiền điện tử hôm qua

Hôm qua, thị trường tiền điện tử đã thực hiện điều mà các nhà giao dịch gọi là “thanh lý thác nước” – và quy mô là chưa từng thấy. Trong vòng 24 giờ, 9,4 tỷ USD trong các vị thế đòn bẩy đã bị đóng cưỡng bức. Để đặt trong bối cảnh: đó là khoảng GDP của một số quốc gia, bị xóa sổ nhanh hơn bạn có thể làm mới bảng điều khiển sàn giao dịch của mình.

Nhưng đây là điều thực sự đáng thảo luận vượt ra ngoài con số tiêu đề.

Làm thế nào $9.4B bị bốc hơi trong 24 giờ

Cơ chế thì deceptively simple:

1. Trader mở vị thế 50x đòn bẩy
2. Thị trường giảm 2% so với họ
3. Sàn giao dịch gọi ký quỹ - vị trí
4. Các vị thế bị lực đóng, đẩy giá đi xa hơn theo hướng đó
5. Kích hoạt thanh lý tuần tự các vị trí tương tự
6. Rửa, lặp lại

Đây không phải là một cú sập – mà là một chuỗi thanh lý. Mỗi lần đóng cửa bị ép buộc trở thành cú kích hoạt tiếp theo. Cả vị thế dài và ngắn đều bị tiêu diệt đồng thời, điều này cho thấy điều này không phải là theo hướng ( lên hoặc xuống ). Nó mang tính cấu trúc. Đòn bẩy đã bị phá vỡ.

Sự Thật Khó Chịu Về Những Sự Kiện Này

Chúng ta cần đặt ra những câu hỏi khó hơn “ai đã mất tiền?” ( mặc dù chúng ta cũng nên hỏi điều đó ).

Phân phối là quan trọng. Lịch sử cho thấy hầu hết các vị trí bị thanh lý thuộc về các nhà giao dịch bán lẻ – những người sử dụng đòn bẩy như một con đường tắt để làm giàu hơn là một công cụ rủi ro tính toán. Đó không chỉ là một vấn đề về con số; đó là một vấn đề của con người.

Tâm lý không bao giờ phục hồi ngay lập tức. Sau khi FTX sụp đổ, sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ không phục hồi trong nhiều tháng. Sau hôm qua? Hãy mong đợi một chấn thương tương tự. Các đồng coin đang chảy máu cùng với sự tự tin bị lung lay thì tồi tệ hơn là các đồng coin chảy máu một mình.

Sàn giao dịch sẽ… không làm gì. Ít nhất, không tự nguyện. Họ thu lợi từ các sản phẩm đòn bẩy. Hãy kỳ vọng vào áp lực quản lý, chứ không phải tự điều chỉnh.

Bài Học Thực Sự Ẩn Chứa Trong Đống Đổ Nát

Đòn bẩy không phải là tiền vay – mà là thời gian vay mượn. Bạn không chỉ khuếch đại lợi nhuận; bạn đang đặt một đồng hồ đếm ngược cho thời gian mà sự biến động có thể phớt lờ bạn.

Mở vị thế 10x: thị trường chỉ cần di chuyển 10% chống lại bạn. Nghe có vẻ như bạn có biên độ sai số, đúng không? Bạn không có. Một cái nến. Một chuỗi thanh lý hợp đồng tương lai. Một cú bán thuật toán. Chỉ cần vậy thôi.

Tôi đã thấy những người thông minh – những người có phân tích vững chắc, hồ sơ tốt – bị hoàn toàn phá sản vì họ nhầm lẫn sự tự tin với sự an toàn.

Những gì ngày hôm qua cho chúng ta biết về cấu trúc thị trường

Đây không phải là vụ sụp đổ tiền điện tử lớn nhất về hành động giá. Đây là sự kiện thanh lý lớn nhất theo khối lượng đô la. Điều đó rất quan trọng. Nó có nghĩa là thị trường đang:

• Ngày càng tập trung vào các vị thế đòn bẩy
• Dễ bị thất bại theo chuỗi hơn
• Dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc theo những cách mà giá cả đơn thuần không thể hiện được

Trong dài hạn, những sự kiện này loại bỏ các nhà giao dịch có đòn bẩy quá mức (khỏe mạnh). Trong ngắn hạn, chúng để lại những vết sẹo tâm lý (không khỏe mạnh).

Sự Phân Chia Khó Chịu

Có hai loại nhà giao dịch sau một sự kiện như hôm qua:

Loại đầu tiên thấy có $9.4B trong thanh lý và nghĩ “cơ hội!” Họ đã nhắm đến các điểm tái tham gia với nguồn vốn mới, tin rằng họ đã xác định được đáy. Thống kê cho thấy họ sẽ bị thanh lý một lần nữa trong đợt giảm tiếp theo. (Xem: mỗi chu kỳ tiền điện tử.)

Loại thứ hai coi đó như một lời nhắc nhở rằng các thị trường về cơ bản là không thể đoán trước. Họ điều chỉnh kích thước vị thế, đặt câu hỏi về đòn bẩy của mình, và chấp nhận rằng nhàm chán + có khả năng thanh toán lại thắng thế so với thú vị + phá sản.

Đoán loại nào sẽ sống sót qua chu kỳ tiếp theo?

Nếu Bạn Bị Thanh Lý Hôm Qua

Đầu tiên: Tôi xin lỗi. Thật lòng.

Thứ hai: Đừng ngay lập tức cố gắng để kiếm lại. Đó chính là tư duy khiến mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Hãy dành 48 giờ. Xử lý nó. Hãy tự hỏi bản thân:

• Phân tích của tôi có sai không, hay là đòn bẩy của tôi quá cao?
• Liệu tôi có thể thấy điều này đến, hay đây là một chuỗi sự kiện không thể dự đoán?
• Điều gì sẽ thay đổi nếu tôi sử dụng 5x thay vì 50x?

Điều quan trọng nhất: bạn có vào lại vị trí đó mà không sử dụng đòn bẩy không? Nếu câu trả lời là không, thì đòn bẩy không phải là quản lý rủi ro – mà là đánh bạc.

Tiến Lên

Thị trường đã cứu bạn ngày hôm qua có thể quay lưng với bạn vào ngày mai. Những người sống sót hôm qua không nên cảm thấy kiêu ngạo; họ nên cảm thấy may mắn.

Ba điểm rút ra:

1. Đòn bẩy không phải là một cái đòn – nó là một cái neo. Nó khuếch đại lợi nhuận, chắc chắn rồi, nhưng nó hoàn toàn nghiền nát các danh mục đầu tư trong những cú sốc về biến động.
2. Luận án của bạn không quan trọng trong các đợt cascade. Bạn có thể có phân tích hoàn hảo và vẫn bị thanh lý bởi lệnh gọi ký quỹ của người khác.
3. Quản lý rủi ro hoạt động theo những cách nhàm chán. Vị thế dài với đòn bẩy bằng không sẽ không làm tăng tài khoản của bạn lên 100 lần. Nhưng chúng cũng sẽ không bị thanh lý trong các chuỗi thanh lý.

Thị trường tiền điện tử có khả năng dạy những bài học vĩnh viễn. Hôm qua là một trong số đó.

Giữ khiêm tốn. Giao dịch an toàn. Và có thể giữ đòn bẩy của bạn ở đâu đó giữa “không tồn tại” và “tôi thực sự có thể hoạt động vào ngày mai.”