Spreads financiers : le gap qui révèle le risque sur les marchés

Pourquoi est-il important de comprendre le gap de rentabilité ?

Les spreads financiers sont bien plus que des chiffres sur un écran. Ils sont le pouls du marché, des indicateurs qui révèlent comment se sent réellement le secteur financier. Lorsque les traders et les investisseurs observent le gap entre le rendement d'un actif sûr et celui d'un actif risqué, ils lisent une histoire : la confiance ou la peur qui domine l'économie.

Un large spread de crédit est comme une alarme rouge. Il indique que les investisseurs sont méfiants, qu'ils veulent plus de compensation pour assumer le risque. En revanche, des spreads étroits suggèrent un marché calme, où la confiance permet de prendre des positions sur des actifs plus volatils.

Définir le spread de crédit : au-delà de la théorie

Un spread de crédit est la différence de rendement entre deux obligations qui arrivent à échéance à la même date, mais qui ont des notations de crédit différentes. En termes simples : c'est ce qu'un émetteur risqué doit offrir en plus pour que les investisseurs s'intéressent à sa dette.

Par exemple, si une obligation du Trésor à 10 ans rapporte 3 % et qu'une obligation d'entreprise de la même durée rapporte 5 %, l'écart de crédit est de 2 % ou 200 points de base. Cette différence n'est pas aléatoire ; elle reflète exactement combien de risque supplémentaire les marchés perçoivent.

Spread de crédit vs spread financier : quelle est la différence ?

Voici un point crucial : tous les spreads ne sont pas égaux. Un spread de crédit est spécifique, il mesure la différence causée par le risque de crédit. Un spread financier, en revanche, est un terme plus large qui inclut toute différence de rendement : par temps jusqu'à l'échéance, par liquidité, par conditions de marché ou par risque de crédit.

Pensez-y de cette façon : tout écart de crédit est un écart financier, mais tout écart financier n'est pas un écart de crédit. C'est comme dire que tous les chats sont des animaux, mais tous les animaux ne sont pas des chats.

Les facteurs qui influencent les spreads

Plusieurs forces poussent ces spreads vers le haut ou vers le bas :

Notes de crédit : Les obligations de faible qualité (obligations de poubelle) offrent des rendements plus élevés car le risque est plus élevé. Leurs spreads sont généralement larges.

Taux d'intérêt : Lorsque les taux augmentent, les obligations les plus risquées subissent une pression, élargissant leurs spreads. Les investisseurs ont besoin de plus de compensation.

Sentiment du marché : Une chute de la confiance fait que même des entreprises solides voient leurs spreads s'élargir. La peur est plus forte que les fondamentaux.

Liquidité des obligations : Une obligation difficile à vendre présente un risque plus élevé. C'est pourquoi, les instruments moins liquides ont des spreads plus larges.

Lire l'économie à travers les spreads

Les spreads de crédit fonctionnent comme un thermomètre économique. Pendant les périodes de stabilité, l'écart entre les obligations gouvernementales et corporatives est faible. Les investisseurs ont confiance que les entreprises paieront leurs dettes.

Mais quand l'incertitude arrive, tout change. Les traders fuient vers la sécurité du Trésor, faisant pression sur ses rendements à la baisse. Simultanément, ils exigent un rendement plus élevé de la dette d'entreprise risquée pour compenser la menace perçue. Le résultat : des spreads larges qui précèdent souvent les récessions ou les marchés baissiers.

Spreads de crédit sur les options : une autre dimension du trading

Dans le trading d'options, le concept se redéfinit. Ici, un spread de crédit est une stratégie où vous vendez une option et en achetez une autre avec la même date d'expiration mais un prix d'exercice différent. L'objectif : recevoir un crédit net (la prime que vous gagnez moins celle que vous payez).

Cette stratégie limite à la fois votre gain potentiel et votre perte maximale. C'est du trading avec des bords clairs.

Spread de put haussier

Il est utilisé lorsque vous vous attendez à ce que le prix de l'actif augmente ou reste stable. Vous vendez une option de vente avec un prix d'exercice élevé et en achetez une autre avec un prix plus bas. La différence des primes est votre gain maximal.

Écart de call baissier

Cela s'applique lorsque vous pensez que le prix va baisser ou rester bas. Vous vendez un call à bas prix et en achetez un autre à prix élevé. Encore une fois, vous gagnez la différence des primes, mais vous limitez votre risque.

Exemple pratique de spread de call baissier

Imagine qu'Alice observe l'actif XY et pense qu'il ne dépassera pas 60 dollars :

• Vendez un call de 55 USD pour 4 USD (recevez 400 dollars ; 1 contrat = 100 actions)
• Achetez un call de 60 USD pour 1,50 USD (paye 150 dollars)
• Crédit net : 2,50 USD par action, ou 250 USD au total

Les résultats dépendent de l'endroit où XY se clôturera à l'échéance :

Si elle ferme à 55 USD ou moins : Les deux options expirent sans valeur. Alice garde les 250 USD initiaux.

Si elle se ferme entre 55 et 60 USD : L'option de 55 USD est exercée, mais celle de 60 USD ne l'est pas. Alice conserve une partie du crédit initial.

Si cela dépasse 60 USD : Les deux options sont exercées. Alice perd 500 USD (écart de prix), mais comme elle a reçu 250 USD à l'avance, sa perte maximale est de 250 USD.

Spreads étroits vs spreads larges : que nous disent-ils

Écart étroit (30 points de base) : Une obligation d'entreprise de haute qualité rapporte 3,5 % tandis que le Trésor rapporte 3,2 %. Cela indique une confiance dans l'entreprise et une stabilité économique.

Écart large (480 points de base): Un bon de mauvaise qualité rapporte 8% contre 3,2% pour le Trésor. Plus de risque, plus d'incertitude sur les marchés.

L'application pratique pour les traders

Les spreads de crédit ne sont pas seulement une théorie académique. Ce sont de véritables outils pour :

• Évaluer le risque : écarts larges = marché nerveux = recherche de positions défensives
• Chronométrage du marché : Des spreads en contraction peuvent signaler des opportunités d'entrée
• Diversification : Comprendre comment différents obligations se déplacent par rapport au risque de crédit
• Stratégie d'options : Concevez des trades avec un risque limité en utilisant des spreads

Conclusion

Les spreads de crédit et le concept plus large de spread financier sont des outils fondamentaux pour comprendre les marchés. Ils révèlent le sentiment réel, l'appétit pour le risque et les opportunités. Que ce soit dans les obligations ou les options, maîtriser ces concepts vous donne un avantage clair : vous pouvez lire ce que le marché pense réellement, au-delà des nouvelles et du bruit.