La valorisation en plein essor de Microsoft rencontre une désinvestissement stratégique : ce que les observateurs du marché devraient comprendre

Le secteur technologique a connu un élan remarquable, avec des valorisations atteignant des niveaux jamais vus depuis l'ère des dot-com. Au centre de ce phénomène se trouve Microsoft (NASDAQ: MSFT), dont le prix de l'action a fortement augmenté en grande partie en raison des opportunités liées à l'intelligence artificielle. Pourtant, un phénomène curieux mérite d'être examiné : le Trust de la Fondation Gates, qui détient environ $50 milliards d'actifs avec Microsoft comme sa plus grande position, a activement réduit ses participations dans Microsoft. Cela signale-t-il une préoccupation concernant l'avenir de l'entreprise, ou cela reflète-t-il une gestion de portefeuille routine ? La réponse s'avère plus nuancée que ne le suggèrent les gros titres.

Comprendre les évaluations premium d'aujourd'hui dans la technologie

Le marché boursier plus large se négocie actuellement à des multiples élevés par rapport aux normes historiques. Le S&P 500 se situe au-dessus de 30 fois les bénéfices, presque le double de sa moyenne à long terme. Cette prime existe parce que les marchés intègrent une opportunité transformative : l'intelligence artificielle représente un catalyseur potentiel pour une création de valeur sans précédent sur plusieurs décennies.

Les analystes de l'industrie prévoient une croissance annuelle de 30 % pour le secteur de l'IA jusqu'en 2033 et au-delà. Ce n'est pas spéculatif—la logique économique est solide. Les entreprises développant des technologies d'IA capteront directement de la valeur, tandis que les fournisseurs de ces entreprises et les utilisateurs finaux réalisant des gains d'efficacité en bénéficieront indirectement. Des trillions de dollars de nouvelle valeur pourraient émerger de ce changement technologique.

Microsoft occupe une position stratégique au sein de cet écosystème. Grâce à sa plateforme de cloud computing Azure, l'entreprise fournit l'infrastructure dont les entreprises et les développeurs ont besoin pour créer et déployer des applications d'IA. L'entreprise fonctionne comme un fournisseur d'outils essentiels—ce que certains décrivent comme la vente de l'équipement fondamental pendant une ruée vers l'or numérique. Cela explique pourquoi Microsoft a récemment engagé $80 milliards pour l'expansion des centres de données en une seule année.

La question de l'évaluation : contexte et préoccupations

L'action de Microsoft se négocie actuellement à environ 13 fois les ventes, un multiple que l'entreprise a parfois atteint ces dernières années dans un contexte d'enthousiasme pour l'IA. Cependant, ce ratio prix/ventes représente un jalon de deux décennies ; le dernier moment comparable a eu lieu pendant la bulle Internet. Ce contexte historique soulève des questions légitimes sur la durabilité des évaluations actuelles.

L'argument en faveur de multiples élevés repose sur le potentiel transformateur de l'IA. L'argument contre repose sur la nature cyclique de l'enthousiasme technologique et la réalité mathématique selon laquelle les taux de croissance, aussi impressionnants soient-ils, finissent par se modérer. Les deux perspectives ont du mérite.

L'approche stratégique de la Fondation Gates Trust

Un détail crucial souvent négligé : Bill Gates ne dirige pas personnellement les opérations quotidiennes de la fiducie de la Fondation Gates. Des gestionnaires de portefeuille externes chez Cascade Investments supervisent les décisions d'investissement. Cette distinction est importante car elle clarifie qui prend réellement les décisions de vente.

La fiducie a en effet été un vendeur net d'actions Microsoft chaque trimestre depuis la fin de 2023, conformément à un schéma à plus long terme. Notamment, la fiducie a fait une exception significative en 2022, achetant environ 40 millions d'actions et augmentant considérablement sa position sur Microsoft. Au-delà de cet élan de 2022, la fiducie a maintenu sa pratique historique de désinvestissement trimestriel.

Ce modèle suggère que le fonds opère selon des principes de gestion de portefeuille établis plutôt que de répondre aux conditions actuelles du marché. La trajectoire de vente constante précède l'élan récent alimenté par l'IA, indiquant que la stratégie de désinvestissement reflète un rééquilibrage prédéterminé plutôt qu'un sentiment négatif à l'égard de Microsoft spécifiquement.

Tirer des conclusions appropriées

Le récit selon lequel Bill Gates fuit Microsoft en raison de préoccupations concernant la valorisation mérite du scepticisme. L'activité de vente du trust reflète une approche disciplinée et de longue date en matière de gestion de portefeuille plutôt qu'une réponse à une crise récente. Ce sont des gestionnaires de portefeuille externes, et non Gates lui-même, qui prennent ces décisions selon des cadres qui datent probablement de l'engouement actuel pour l'IA.

Les investisseurs observant cette activité devraient distinguer le signal du bruit. Oui, les actions de Microsoft se négocient à des multiples élevés selon les propres normes historiques de l'entreprise. Oui, le marché dans son ensemble reflète un optimisme considérable quant à la trajectoire de l'IA. Et oui, la fondation Gates continue sa réduction systématique des participations de Microsoft. Aucun de ces faits ne résout de manière définitive si Microsoft représente un investissement attractif aux prix actuels.

Ce que les preuves suggèrent, c'est la patience : des participants importants du marché maintiennent des approches disciplinées en matière de valorisation, exécutent des stratégies prédéterminées, et ne cèdent ni à l'engouement ni n'abandonnent entièrement des actifs de qualité. Cette posture mesurée pourrait finalement s'avérer plus instructive que le récit dramatique d'un fondateur légendaire de la technologie abandonnant discrètement sa création.