#通胀压力 Гурсли снова возвращает меня к тем циклическим историям, которые повторялись из года в год. С 2021 по 2023 год инфляционное давление превратилось из черного лебедя в серого носорога, а затем из серого носорога — в горячую картошку в руках у политиков — я видел, как ФРС меняла риторику с «инфляция временная» на агрессивные повышения ставок, и рынок пережил сильные потрясения.

Теперь Гурсли говорит, что ожидается большее количество снижений ставок в следующем году, чем средний прогноз, что звучит умеренно, но логика за этим очень интересная. Беспокойство предприятий и потребителей по поводу цен по-прежнему остается главным фактором, рынок труда замедляется, но инфляция все еще выше целевого уровня — я видел такие комбинации слишком много раз. Каждый раз, когда политика переходит от жесткой к мягкой, это балансировка между ростом и ценовой стабильностью — как ход по канату.

После циклов количественного смягчения после 2010 года, валютных волн 2015-го, ликвидностного кризиса после пандемии 2020-го, затем инфляционной спирали 2021-го и до настоящего времени. История показывает, что когда центральный банк начинает подавать сигналы о «неагрессивной» политике и одновременно выражает опасения по поводу «слишком раннего масштабного ослабления», настоящие колебания обычно только начинаются. Рынок склонен воспринимать ожидания снижения ставок как положительный сигнал, но на самом деле это говорит о том, что оценка рисковых активов более уязвима, чем кажется.

Проекты и активы, выжившие в условиях высоких ставок, наоборот, могут столкнуться с новыми испытаниями в цикле снижения — это урок, который оставил мне цикл.