#ETF与衍生品 Годовой запуск токенов Lighter наконец-то приближается, но рынок разделился на два лагеря — одни видят в нем потенциал конкуренции с Hyperliquid, другие опасаются ловушки ликвидности после TGE. В последнее время я тщательно анализировал различия между этими двумя проектами и понял, почему многие сравнивают их, хотя на самом деле это немного несправедливо по отношению к Lighter.

Меня больше всего впечатлила его бизнес-логика. Lighter с нулевыми комиссиями звучит как приятный сюрприз, но за этим стоит умный дизайн — взимание платы с профессиональных маркет-мейкеров и институтов для компенсации расходов, а розничные инвесторы платят только за небольшую задержку исполнения. В сравнении с структурой комиссий Hyperliquid, основанной на объеме сделок, при использовании у обычных розничных инвесторов с капиталом от 1000 до 100000 долларов, общие издержки Lighter действительно ниже. Это не субсидия, а устойчивый бизнес-модель.

Еще важнее — выбор архитектуры. Lighter решил стать Ethereum L2, а не создавать отдельную цепочку приложений. Что это означает? Пользователи могут держать stETH на основном сетевом кошельке и получать доход, одновременно используя его в качестве залога для сделок — максимизация эффективности капитала. Также повышается уровень доверия, так как не зависит от рисков сторонних мостов.

Конечно, пессимистичные мнения тоже имеют место. После TGE может начаться спад стимулов, сокращение ликвидности, необходимость запускать новые раунды субсидий — это заклятие, которое не обойти стороной для Perp DEX. Hyperliquid способен разрушить это заклятие благодаря органическому росту и процветанию экосистемы, а сможет ли Lighter повторить этот успех — зависит от качества продукта и действительно ли институциональные деньги начнут активно входить.

Но, смотря на более долгосрочную перспективу, Lighter и Hyperliquid — это фактически союзники. Они вместе бросают вызов централизованным биржам, доказывая, что децентрализованные производные инструменты — это не фантазия будущего, а реальность настоящего. Эта война только начинается, и все мы — свидетели этого.