Market Making de liquidité concentrée dans la DeFi

Introduction

L’avènement de la finance décentralisée (DeFi) en 2008 sous la forme de Bitcoin ($BTC) a marqué une nouvelle ère dans le monde de l’économie. Ce fut un paradis pour ceux qui recherchaient des transactions anonymes et qui n’aimaient pas l’ingérence et la surveillance des banques. L’appréciation du prix du $BTC a attiré des millions de dollars et d’utilisateurs sur le réseau. Cependant, si une personne ordinaire souhaite devenir investisseur ou participant à un protocole DeFi, elle doit être équipée de connaissances suffisantes sur le fonctionnement de la DeFi, notamment ce qu’est la création de marché automatisée et la création de marché à liquidité concentrée.

Pools de liquidité et créateurs de marché automatisés

Avant d’aborder et de comprendre le concept de création de marché à liquidité concentrée, nous devons savoir ce qu’est réellement la création de marché. Étant donné qu’une grande majorité d’investisseurs en crypto échangent sur des plateformes centralisées, ils connaissent le concept de carnets d’ordres. Mais le monde du trading est tout à fait différent sur les échanges décentralisés, qui ne fonctionnent pas par carnets d’ordres. Dans tout projet donné, les utilisateurs déposent deux tokens d’une valeur équivalente, par exemple $ETH et $USDT. Nous disposons alors d’un pool de liquidité. Le contrat intelligent répartit généralement cette liquidité allant de $0 jusqu’à l’infini en termes de prix en utilisant une procédure de création de marché automatisée (AMM), qui est une norme dans le monde de la DeFi depuis des années.

Créateurs de marché à liquidité concentrée

En utilisant un pool de liquidité, le contrat intelligent d’un projet devient soit un créateur de marché automatisé (AMM), soit un créateur de marché à liquidité concentrée (CLMM). Les créateurs de marché à liquidité concentrée sont des contrats intelligents qui permettent aux utilisateurs de répartir leur liquidité dans une plage spécifiée pour rendre le capital investi plus efficace. Contrairement au concept de création de marché automatisée, qui répartit automatiquement la liquidité sur une vaste plage et laisse les utilisateurs attendre passivement un revenu, souvent lent à venir.

Par exemple, supposons que vous décidiez de devenir fournisseur de liquidité sur la chaîne Ethereum. Vous déposez une somme égale de $ETH et $USDT dans le réseau. Au lieu de laisser le contrat intelligent décider de la répartition de vos fonds à quel prix, vous spécifiez catégoriquement que vous souhaitez une plage de prix entre $2500 et $3000. Tant que le prix reste dans cette plage, votre liquidité reste active, et vous continuez à gagner des rendements en fournissant de la liquidité au marché.

Comment fonctionnent les CLMM

Dans l’exemple mentionné dans le paragraphe précédent, le prix de $2500 est la limite inférieure et $3000 est la limite supérieure. Dans les modèles LCMM, les ticks sont les limites entre lesquelles un fournisseur de liquidité souhaite répartir sa liquidité. Ainsi, un utilisateur doit spécifier le tick supérieur et inférieur lors du dépôt des fonds.

Les créateurs de marché à liquidité concentrée fonctionnent en permettant aux utilisateurs de choisir une plage de prix spécifique dans laquelle ils veulent que leur argent soit actif. Le contrat intelligent utilise alors leurs fonds uniquement dans cette plage, rendant le capital plus utile. Si le prix reste à l’intérieur de la plage, l’argent facilite les échanges et génère des frais. Lorsque le prix atteint le bord ou sort de la plage, les fonds deviennent indisponibles pour la liquidité. Les utilisateurs peuvent également modifier leur plage pour suivre le marché, mais cela peut entraîner des frais.

Avantages des CLMM

Optimisation de la liquidité pour de meilleurs rendements

Les contrats intelligents de création de marché automatisée répartissent votre liquidité uniformément sur tous les points de prix possibles. En reprenant l’exemple mentionné, si vous choisissez la stratégie de création de marché automatisée, seule une petite partie de vos fonds sera active tant que $ETH échange entre $2500 et $3000. Les fonds situés en dessous ou au-dessus de cette plage resteront passifs, ne vous rapportant rien.

Au contraire, tous vos fonds sont utilisés dans la plage spécifiée si vous optez pour la méthode du créateur de marché à liquidité concentrée. Vos fonds sont plus efficaces, vous offrant beaucoup plus de rendements que ce que vous obtiendriez avec des AMM.

Plus de flexibilité et de contrôle

Il est évident que les fournisseurs de liquidité ont plus de liberté avec les CLMM qu’avec les AMM. Plus d’options signifient plus d’opportunités de gagner des tokens LP et plus d’argent.

Réduction du slippage

Lorsque le contrat intelligent, sur instruction de l’utilisateur, répartit la liquidité dans une plage étroite, les traders sont moins susceptibles de provoquer des fluctuations sauvages de prix. Les échanges resteront abordables et fluides si la majorité des fournisseurs de liquidité suivent la stratégie des CLMM, car il y a moins ou pas de liquidité disponible aux extrémités périphériques du prix.

Risques liés à l’utilisation des CLMM

Mouvements de prix sauvages

L’efficacité des CLMM dépend fortement de la stabilité du prix dans la plage spécifiée ou non. L’utilisateur gagne bien si le prix y reste, mais si le prix dépasse la plage, les fonds sont automatiquement convertis en un token. Par exemple, vous avez déposé $ETH et $USDT d’une valeur équivalente en liquidité mais avez indiqué au contrat intelligent de rendre votre liquidité disponible uniquement entre certaines plages de prix. Lorsque le prix dépasse votre plage, tous vos $ETH sont convertis en $USDT, et vous cessez de gagner en tokens LP et en frais. Si le prix descend en dessous du tick inférieur, vous convertissez tous vos $USDT en $ETH.

Perte impermanente

Vous pouvez subir une perte en étant fournisseur de liquidité dans les modèles LCMM si les prix évoluent en dessous de la plage spécifiée, bien que cette perte soit impermanente. La perte impermanente signifie que vous ne subissez une perte que si vous choisissez de retirer vos fonds du pool de liquidité. Si vous décidez de laisser les fonds, et que les prix reviennent dans la plage, vous ne subissez aucune perte.

Surveillance constante des prix

Une surveillance régulière du marché est un autre inconvénient des LCMM. Dans les AMM, bien que vous gagniez moins et que votre capital devienne moins efficace car votre liquidité est répartie sur une large plage, vous n’avez pas à vous soucier des mouvements de prix hors de votre plage. Les CLMM exigent que vous analysiez le marché et décidiez d’une stratégie. Certains utilisateurs utilisent même des stratégies game-theoretic pour optimiser leurs positions, en les mettant à jour fréquemment en fonction des mouvements du marché.

Conclusion

La création de marché à liquidité concentrée a révolutionné la façon dont la liquidité est déployée dans la DeFi en privilégiant l’efficacité du capital et le contrôle utilisateur. En permettant aux fournisseurs de liquidité d’opérer dans des plages de prix définies, les CLMM peuvent offrir des rendements plus élevés, un slippage réduit et des marchés plus efficaces par rapport aux AMM traditionnels. Cependant, ces avantages comportent des compromis, notamment la nécessité d’une gestion active, l’exposition à des mouvements de prix brusques et le risque de perte impermanente. Dans l’ensemble, les CLMM conviennent mieux aux participants informés qui sont prêts à surveiller de près le marché en échange de rendements améliorés et d’une plus grande flexibilité.