هل رفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة بشكل كبير في ديسمبر؟ بدأ المتداولون في التحوط يشعرون بالذعر

رفع أسعار الفائدة على الأبواب، والسوق منقسم إلى فريقين

اليابان بنك اليابان هيدو كيشيدا سيعلن عن قراره الأسبوع المقبل. قرار سعر الفائدة في 19 ديسمبر أصبح بالفعل “قنبلة موقوتة” في الأسواق المالية العالمية. يتوقع السوق بالإجماع رفع السعر بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ 30 عامًا في اليابان، لكن القلق الحقيقي يكمن في موقف البنك المركزي تجاه المسار المستقبلي — هل سيستمر فريق الحمائم في التشدد، أم سيتبنى فريق الحمائم المعتدلون التخفيف من وتيرة الرفع؟

تم استيعاب رفع أسعار الفائدة بشكل كامل، والمشكلة تتعلق بالدرجة. أصدر بنك نومورا تحذيرًا، حيث يُقدر أن سعر الفائدة النهائي عند التسعير الحالي سيكون في سبتمبر 2026 عند 1.0%، وقد يكون هذا التوقع متفائلًا جدًا. على العكس من ذلك، تظهر تحليلات داخل بنك أمريكا وبنك اليابان أن معدل الفائدة الطبيعي في ارتفاع، وأن الحد الأدنى لمعدل الفائدة المحايد من المحتمل أن يرتفع من 1.0%. هذا يعني أن مؤيدي التشدد يعتقدون أن مساحة رفع الفائدة تتجاوز التوقعات بكثير.

متداولي المراجحة يواجهون “لحظة حياة أو موت”

لماذا أثار هذا الرفع في أسعار الفائدة حالة من الذعر في التدفقات المالية العالمية؟ الجواب بسيط: عمليات المراجحة بالين تتجه نحو الإغلاق على نطاق واسع.

تخيل أن هناك، خلال العقد الماضي، رأس مال دولي ضخم اقترض بالين منخفض الفائدة، وتحول للاستثمار في الأسهم الأمريكية، والعملات المشفرة، وأصول عالية المخاطر. بمجرد أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة، تنخفض جاذبية هذه العمليات بشكل حاد، وتعود الأموال حتمًا إلى اليابان، مما يضغط على الأسهم الأمريكية والبيتكوين. حدثت هذه الحالة بالفعل في يوليو 2024 — عندما رفع البنك المركزي بشكل غير متوقع إلى 0.25%، وارتفع الين، وانخفضت الأسهم الأمريكية على الفور، وتعرض البيتكوين لضربة قوية.

ومع ذلك، قد تكون الحالة مختلفة هذه المرة. تم تسعير توقعات رفع الفائدة بشكل كامل، ولا تزال السياسات المالية الداخلية في اليابان تضغط على الين، ومن المتوقع أن يكون التأثير أقل حدة.

إلى أين يتجه زوج الدولار/الين؟

تظهر آفاق سعر الصرف انقسامات. يميل بنك أمريكا إلى سيناريو الحمائم، معتقدًا أن “رفع معتدل” للفائدة سيؤدي إلى بقاء زوج الدولار/الين عند مستويات عالية، وربما يتجه نحو 160. وإذا كان فريق الحمائم هو من يقود، فسيؤدي ذلك إلى عمليات تغطية مراكز البيع على الين، ويدفع السعر نحو 150. لكن بنك أمريكا يعتقد أن الاحتمالية لسيناريو التشدد أقل.

وضعوا أهدافهم لعام 2026 على النحو التالي: الربع الأول 160، الربع الثاني 158، الربع الثالث 156، الربع الرابع 155.

أما بنك نومورا فهو أكثر تفاؤلاً، ويتوقع انخفاض تدريجي من 155 إلى 150 ثم 145 ثم 140 على مدار الأرباع. منطقهم هو أن تراجع الين يثير ضغطًا سياسيًا داخليًا، وأن تقلص الفارق بين الفائدة الأمريكية واليابانية سيقلل من جاذبية عمليات المراجحة.

الخلاصة

قرار 19 ديسمبر سيحدد اتجاه السوق. إذا أظهر البنك المركزي موقفًا حمائمًا، فالأصول عالية المخاطر ستواجه ضغطًا؛ وإذا تبنى موقفًا معتدلًا، فالوضع الحالي قد يستمر. على أي حال، متداولو المراجحة بالين بدأوا بالفعل في حساب الخطوة التالية.