Ринок какао відновлюється на тлі слабкості долара, що сприяє закриттю коротких позицій, хоча над попитом все ще нависають хмари

Ф’ючерси на какао у четвер підскочили, оскільки рухи валюти спричинили активність закриття коротких позицій. Контракт ICE Нью-Йорк на березень піднявся на 27 пунктів (0,65%), тоді як березневий контракт ICE Лондон на какао №7 зріс на 29 пунктів (1,01%). Цей скромний відскок слідує за різким продажем, під час якого лондонське какао торкнулося 2,25-річного мінімуму в середині тижня, а нью-йоркське — досягло 2-річного мінімуму минулого тижня. Попри цей полегшувальний відскок, довгострокові побоювання продовжують тиснути на ринок — це відображено у котируваннях на глобальних біржах, де домінують дисбаланси між попитом і пропозицією.

Ослаблення долара викликає технічне полегшення, але структурні перешкоди залишаються

Короткостроковий підйом пов’язаний із ослабленням долара, що спонукало трейдерів, які тримали короткі позиції, закривати свої песимістичні ставки. Це закриття позицій тимчасово підтримало ринок, що є типовим сценарієм у товарних ринках при зміні валютних рухів. Однак цей технічний відскок приховує глибші структурні проблеми, з якими стикається какао. Світові запаси залишаються надмірними, тоді як попит кінцевих споживачів продовжує знижуватися, створюючи ситуацію, коли кожне оновлення котирувань підкреслює фундаментальну слабкість під будь-яким відновленням цін.

Криза попиту: споживачі шоколаду чинять опір підвищенню цін

Одним із найбільших хмар над какао є руйнування попиту. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про несподіване зниження обсягу продажів какао на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, безпосередньо через відмову споживачів платити високі ціни на шоколад і слабкий попит на ринку. Ця тенденція поширюється на всі основні регіони переробки. У Європі переробка какао знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн у четвертому кварталі — найслабший квартальний показник за 12 років і гірший за очікуваний спад на 2,9%. В Азії переробка знизилася на 4,8% у річному вимірі до 197 022 тонн, тоді як у Північній Америці вона майже не змінилася, підвищившись лише на 0,3% до 103 117 тонн.

Дані Асоціації какао Азії та Національної асоціації кондитерів підкреслюють важливу реальність: незалежно від рівня виробництва, фактичне споживання какао скорочується, оскільки виробники шоколаду та споживачі чинять опір поточним рівням цін. Ця структурна проблема попиту додає ще один шар хмар до перспектив ринку.

Надлишок пропозиції: аналітики прогнозують його тривале збереження до 2027 року

Надлишок какао загрожує тримати ціни під тиском протягом кількох років. StoneX прогнозує світовий надлишок у 287 000 тонн у сезоні 2025/26, а у 2026/27 — ще 267 000 тонн. Цей тривалий перенасищений ринок різко контрастує з історичним контекстом: Міжнародна організація какао повідомила про рекордний дефіцит у 494 000 тонн у 2023/24 — найбільший за понад 60 років. Однак виробництво у 2024/25 зросло на 7,4% до 4,69 мільйонів тонн, зменшивши надлишок до всього 49 000 тонн.

Глядячи вперед, Rabobank нещодавно знизив свій прогноз світового надлишку на 2025/26 до 250 000 тонн із попереднього прогнозу у листопаді на 328 000 тонн — ця зменшення дає помірне полегшення, але не усуває структурну картину перенасичення. За даними ICCO, світові запаси какао зросли на 4,2% у річному вимірі до 1,1 мільйона тонн, що ще раз підтверджує надлишковий характер пропозиції, який обмежує будь-який короткостроковий відскок цін.

Вплив врожаю у Західній Африці; скорочення у Нігерії обмежено підтримкою

Благополучні умови для вирощування у Західній Африці очікувано підсилять урожай какао у лютому-березні, особливо в Кот-д’Івуарі та Гані, де фермери повідомляють про більші та здоровіші плоди порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez зазначив, що остання кількість какао-бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічний середній показник, що є явним сигналом про високий рівень виробництва. Однак фермери в Кот-д’Івуарі дещо утримуються від швидкої відправки запасів, і сукупний експорт знизився на 3,2% у річному вимірі до 1,20 мільйонів тонн станом на кінець січня — це відображає менші ціни, що стримують швидкі продажі.

Єдина позитивна новина надходить із Нігерії, п’ятого за величиною виробника у світі. Експорт у листопаді знизився на 7% у річному вимірі до 35 203 тонн, а Асоціація какао Нігерії прогнозує тривале зниження виробництва у 2025/26 на 11% до 305 000 тонн. Це скорочення пропозиції дає помірну підтримку цінам, але недостатньо для компенсування надлишку у Західній Африці або для вирішення ширших проблем попиту.

Коливання запасів підсилюють волатильність ринку

Запаси какао, контролювані ICE, у портах США зросли до 2,5-місячного максимуму — 1 775 219 мішків у четвер, що різко зросло з мінімуму за 10,5 місяців у 1 626 105 мішків ще кілька тижнів тому, 26 грудня. Це швидке накопичення запасів є бичачим сигналом, що свідчить про достатність поставок у фізичних центрах, що зазвичай тисне на ціни і зменшує ефект короткострокового закриття коротких позицій.

Парадокс ринку: технічне полегшення проти фундаментальної слабкості

Підйом у четвер ілюструє класичну динаміку ринку: закриття коротких позицій може спричинити швидкий відскок при відповідності технічних умов (ослаблення долара, перепроданість), але рідко призводить до стійкого відновлення цін, коли фундаментальні хмари затемнюють перспективи. Ринок какао стикається з роками надлишку пропозиції, скороченням попиту від основних споживачів і зростанням запасів. Хоча активність закриття коротких позицій сприяла позитивним котируванням у четвер, структурні перешкоди свідчать, що будь-які відскоки зазнають тиску з боку учасників, які вважають, що ціни залишаються переоціненими через дисбаланс між попитом і пропозицією.

Трейдерам, що стежать за какао, слід розрізняти тактичне полегшення, яке дає рух валюти та закриття коротких позицій, і стратегічні виклики, пов’язані з роками прогнозованого надлишку і зменшенням попиту від виробників шоколаду. Поки попит не відновиться або виробництво не зазнає суттєвих збоїв, будь-які відскоки через закриття коротких позицій, ймовірно, зустрінуться з надмірним тиском з боку продавців.