O dilema do "enxugamento" do Federal Reserve: os principais economistas traçam um roteiro para a redução do balanço de ativos de Wosh, com reformas que podem levar até 5 anos

O nomeado para presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, afirmou que espera reduzir significativamente o balanço de ativos de 6,6 trilhões de dólares do Fed; enquanto um economista financeiro de topo disse que pode precisar de mais de um mandato para concluir essa tarefa. O professor da Stanford Graduate School of Business e conselheiro de longa data do Fed, Darrell Duffie, apontou num novo artigo que, se o Fed quiser diminuir sua influência nos mercados financeiros sem causar pressões severas, será necessário reformar, incluindo uma reforma completa nos requisitos de liquidez bancária e o redesenho do sistema de pagamentos.

Assim que Warsh for nomeado pelo Senado dos EUA e contar com o apoio dos colegas, poderá implementar algumas reformas imediatamente. Duffie afirmou que outras mudanças podem levar até cinco anos, o que significa que esse trabalho continuará após o mandato de quatro anos de Warsh como presidente.

“Isso equivale a uma reformulação do maior sistema de pagamentos do mundo”, disse Duffie numa teleconferência com jornalistas na segunda-feira, ao falar de uma das medidas propostas. “Você não pode simplesmente escrever algumas linhas de código e inseri-las no sistema esperando que funcione corretamente. É preciso muitos testes.”

Num artigo publicado na quarta-feira pelo Brookings Institution, Duffie delineou quatro recomendações que o Fed pode adotar para reduzir a demanda por reservas em dinheiro mantidas pelos bancos em contas do banco central. Atualmente, os bancos mantêm cerca de 3 trilhões de dólares no Fed, parcialmente devido às regulamentações de liquidez impostas após a crise financeira de 2008. Os dirigentes do Fed aceitaram essa situação, pois ela também oferece uma maneira mais simples de controlar as taxas de juros de curto prazo.

Durante a busca por um novo presidente do Fed, Trump afirmou que a capacidade de reduzir imediatamente as taxas de juros seria um teste decisivo na escolha do candidato. Warsh, o favorito final, acredita que reduzir o balanço do Fed abrirá caminho para cortes nas taxas, embora não tenha detalhado como faria isso.

Vice-presidente do Fed responsável pela supervisão, Michelle Bowman, nomeada por Trump, e o secretário do Tesouro, Steven Mnuchin, também sugeriram reduzir os requisitos de liquidez para diminuir a demanda por reservas. Ainda assim, investidores e observadores do Fed continuam a especular sobre como tudo isso se desenvolverá. O artigo de Duffie fornece um roteiro.

Primeiro, o Federal Reserve de Nova York pode depender mais de operações temporárias de mercado aberto, uma ferramenta que já utilizou extensivamente no passado. Segundo Duffie, essa é a maneira mais simples de suavizar as oscilações na demanda por reservas, podendo ser implementada em poucas semanas.

Depois, ajustes na regulamentação de liquidez e nas medidas de supervisão serão necessários. Duffie afirmou que essas mudanças podem levar meses para serem concluídas. Além disso, é fundamental uma comunicação clara com os reguladores para evitar punições às instituições bancárias por uso de ferramentas como a janela de desconto do Fed. Apesar de o uso da janela de desconto ser incentivado no mercado financeiro, ela carrega um estigma histórico.

O Fed também pode optar por pagar juros menores sobre reservas que excedam metas ou quotas específicas. Duffie disse que essas medidas podem ser implementadas rapidamente, mas alcançar um consenso amplo sobre seu desenho e comunicação pode levar anos.

Por fim, o Fed pode seguir o exemplo de outros bancos centrais, como o Banco da Nova Zelândia, e introduzir mecanismos de economia de liquidez em seu sistema de pagamentos. No entanto, Duffie afirmou que isso exigirá mudanças não só por parte do Fed, mas também dos bancos comerciais, podendo levar até cinco anos.

“A menos que você reduza a demanda por reservas, nada mais pode ser feito”, disse Duffie ao falar sobre o desejo de Warsh de diminuir o balanço do Fed. “Você pode adotar uma ou duas dessas recomendações, talvez obtenha algum efeito”, referindo-se às quatro propostas de Warsh. “Se quiser um efeito significativo, será preciso um esforço considerável.”