LONDRES, 26 de março (Reuters Breakingviews) - Quando os mercados vacilam, a explicação padrão, abre nova aba, parece, abre nova aba, ser que os fundos de hedge impulsionaram uma onda de vendas. Isso faz de cada episódio de volatilidade um teste à resiliência de grandes nomes como Millennium Management e Citadel. Os resultados da turbulência de mercado induzida pelo Irã já estão disponíveis — e são relativamente tranquilizadores.

Existem boas razões para se preocupar com os fundos de hedge. Os ativos brutos dos veículos acompanhados pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA atingiram 12,6 trilhões de dólares em dezembro, o dobro do valor pré-pandemia. E alguns estão mais alavancados. Tome os fundos de estratégia múltipla — uma categoria que inclui Citadel e Millennium, onde várias abordagens de investimento convivem sob um mesmo teto. Este grupo está agora aproximadamente duas vezes mais alavancado do que em 2019, de acordo com dados do Escritório de Pesquisa Financeira dos EUA. Dado o aumento de escala e de empréstimos, é natural questionar o que aconteceria se uma grande potência falhasse.

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Os fundos de hedge, sem dúvida, estão sentindo alguma dor. O conflito no Irã causou oscilações extremas no preço do petróleo, bem como nos rendimentos de títulos do governo de curto prazo e em algumas ações. O fundo macroeconômico da Caxton Associates, com sede em Londres, perdeu 1,3 bilhões de dólares, ou 15%, no mês até a última sexta-feira, informou o Financial Times. O principal veículo da Citadel perdeu 2% na primeira semana de março, segundo notícias, enquanto Millennium caiu 1,3%, embora ainda estivesse com um ganho de 0,75% no ano. Ambos os fundos apresentaram retornos de dois dígitos para 2025.

Nos últimos semanas, houve muitas áreas de perdas para os fundos de hedge. A mais destacada, segundo um corretor principal, foi a alta nos rendimentos europeus. Hedge funds que apostaram em cortes de taxas no Reino Unido e na zona do euro perderam dinheiro à medida que os preços da energia, e portanto as probabilidades de aumentos, subiram. A dívida de dois anos do Reino Unido disparou meia ponto percentual em poucos dias — exatamente o tipo de movimento desordenado que os reguladores temem.

Ainda assim, não há evidências de liquidações forçadas generalizadas. Nem houve uma “desgrossificação” sustentada no mercado, que é o ponto temido em que os gestores reduzem posições longas e curtas em conjunto, aumentando a volatilidade geral. “Vimos os multistrats reduzirem posições de ações em quase 10% do pico ao fundo, de final de janeiro ao início de março”, diz Eloise Goulder, chefe do Grupo de Dados Globais e Alpha do JPMorgan. Desde então, porém, os dados do banco mostram que a tendência se inverteu, chamada de “re-grossificação” na indústria. Em outras palavras, o momento mais extremo de dor parece ter sido passageiro para os maiores players. Isso é uma consequência do modelo de negócio dos multistrats, segundo o corretor principal. Citadel, Millennium e similares controlam rigorosamente o risco das equipes de investimento individuais, conhecidas como pods, e as cortam rapidamente quando as coisas pioram.

O que é menos claro, no entanto, é como os fundos de hedge teriam reagido se as ações tivessem se movido tanto quanto o petróleo e os rendimentos europeus. As exposições em ações no mundo dos hedge funds são grandes e frequentemente altamente alavancadas. As avaliações estão elevadas em relação à história, potencialmente indicando uma longa queda pela frente. Esse cenário representaria um teste mais rigoroso para verificar se os fundos de hedge estão preparados para absorver a volatilidade, em vez de amplificá-la.

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Notícias de Contexto

• Os rendimentos dos títulos do governo de dois anos do Reino Unido aumentaram aproximadamente 0,9 pontos percentuais entre 27 de fevereiro e 16h00 GMT de 24 de março, à medida que os investidores precificaram uma política monetária mais restritiva após a alta nos preços da energia devido à guerra do Irã. Os rendimentos italianos, franceses, alemães, sul-coreanos, canadenses, australianos e americanos também subiram mais de meio ponto percentual no mesmo período.

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Edição por Aimee Donnellan; Produção por Streisand Neto

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Liam Proud

Thomson Reuters

Liam Proud é Editor Associado do Breakingviews, baseado em Londres. Ele foca em bancos, finanças, private equity e negócios. Entrou no Breakingviews em 2016 e anteriormente cobriu tecnologia, mídia, telecomunicações e indústria automotiva.

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