Dinglong Shares prevê um aumento de 38,32% no lucro líquido em 2025, com 57% da receita proveniente do negócio de semicondutores. O período de transição entre antigas e novas fontes de crescimento enfrenta múltiplos desafios.

Pergunta-se: o crescimento dos lucros pode continuar sob altos investimentos em P&D?

Por Jornalista: Cai Ding    Por Editor: Yang Jun

Na noite de 26 de março, a Dinglong Co., Ltd. (SZ300054, preço das ações 45,23 yuan, valor de mercado 42,88 bilhões de yuan) divulgou o relatório anual de 2025. Este relatório mostra que a Dinglong atingiu uma receita total de 3,66 bilhões de yuan em 2025, um aumento de 9,66%; um lucro líquido atribuível aos acionistas de 720 milhões de yuan, um aumento de 38,32%, embora abaixo da previsão unânime de aproximadamente 728 milhões de yuan; e um lucro líquido deduzido de itens não recorrentes de 678 milhões de yuan, um aumento de 44,53%. O lucro por ação básico foi de 0,77 yuan. Além disso, a empresa prevê que, no primeiro trimestre de 2026, o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada será entre 2,4 bilhões e 2,6 bilhões de yuan, um aumento de 70,22% a 84,41% em relação ao mesmo período do ano anterior, com crescimento sequencial de 19,53% a 29,49%.

(Fonte da imagem: Relatório anual da Dinglong)

O repórter do “Diário Econômico” notou que, por trás desta lista de resultados aparentemente brilhantes de “duplo crescimento”, a Dinglong está passando por uma profunda reestruturação interna. Por exemplo, o setor de semicondutores da empresa agora representa 57% da receita total, cruzando pela primeira vez a “metade do território”, mas as vendas de consumíveis gerais de impressão e cópia caíram quase 13% em relação ao ano anterior.

Semicondutores assumem o papel principal, enquanto os consumíveis tradicionais entram em uma fase de integração profunda

Em 2025, a mudança mais significativa na Dinglong foi a reversão histórica na estrutura de receita subjacente.

O relatório anual revela que o setor de semicondutores (incluindo materiais de semicondutores, design de circuitos integrados e aplicações) gerou uma receita principal de 2,086 bilhões de yuan (excluindo compensações internas de chips), um aumento de 37,27%. Este setor representou 57% da receita total da empresa, cruzando pela primeira vez a “metade do território”, substituindo oficialmente os negócios tradicionais de consumíveis, tornando-se o principal motor do desempenho da empresa. Em 2025, a empresa atingiu um recorde de vendas mensais de mais de 40 mil unidades de almofadas de polimento, e os materiais de exibição de semicondutores (como pasta de poliamida amarela YPI, pasta de poliamida sensível à luz PSPI) também cresceram de forma estável, com 35,47%.

No entanto, enquanto a nova força motriz se fortalece, a pressão sobre os negócios tradicionais da Dinglong também é uma realidade objetiva.

Em 2025, a receita de vendas de consumíveis gerais de impressão e cópia da Dinglong foi de 1,559 bilhões de yuan (sem incluir chips de consumíveis de impressão), uma queda de 12,97%. Isso reflete que o setor de consumíveis tradicionais atingiu uma fase de alta maturidade, com participação de mercado concentrada nos principais players e competição normalizada; além disso, a empresa ajustou proativamente sua estrutura de clientes e categorias de produtos de baixa margem de lucro para focar na rentabilidade.

Ao mesmo tempo, como uma ponte entre consumíveis e tecnologia de semicondutores, o negócio de design e aplicação de circuitos integrados também enfrentou desafios em fase de transição. A intensificação da concorrência levou à redução do preço unitário dos chips de consumíveis de impressão, impactando diretamente as receitas de vendas e o lucro líquido atribuível aos acionistas.

Assim, fica claro que o crescimento de desempenho da Dinglong atualmente não é uniforme, mas sim um “crescimento estrutural”. O mercado de capitais está reavaliando a avaliação de sua plataforma de semicondutores, enquanto também deve encarar racionalmente as dores de integração e o ciclo de recuperação de lucros de seus negócios tradicionais de consumíveis sob a competição de estoque.

Aceleração da comercialização, liberação de capacidade e equilíbrio com altos investimentos em P&D

O alto interesse dos investidores na Dinglong está, em grande parte, focado na sua inovação em áreas de alta barreira, como a litografia de wafers de alta precisão e materiais avançados de embalagem de semicondutores. Em 2025, esses “negócios sementes”, que estavam em fase de testes e experimentação, começaram a avançar para a comercialização.

O relatório revelou que a Dinglong construiu a primeira linha de produção de litografia de wafers de alta precisão totalmente integrada na China, envolvendo síntese orgânica, síntese de polímeros, purificação e mistura de litografia. Atualmente, três tipos de litografia ArF e KrF estão em fase de fornecimento estável em grande escala. Além disso, materiais avançados de embalagem, como PI de encapsulamento de semicondutores e adesivos temporários, também conquistaram pedidos de vários clientes, com vendas ultrapassando dezenas de milhões de yuan. Planeja-se ainda, no primeiro trimestre de 2026, adquirir 70% da Shenzhen Haofei New Materials Co., Ltd. para entrar no setor de materiais auxiliares de baterias de lítio, expandindo continuamente sua plataforma de materiais inovadores.

Por outro lado, a outra face da moeda é que, do desenvolvimento de novas tecnologias até a realização de uma “auto-suficiência” real, a Dinglong ainda enfrenta um período difícil de escalada.

Primeiro, os investimentos contínuos em P&D de alta intensidade. Como uma empresa de materiais de plataforma, a Dinglong precisa manter avanços tecnológicos em múltiplos setores de ponta simultaneamente. Em 2025, os investimentos em P&D atingiram 519 milhões de yuan, representando 14,19% da receita operacional. Este alto consumo de recursos é uma necessidade para manter sua competitividade central, mas, a curto prazo, certamente comprimirá sua margem de lucro geral. A empresa também admitiu no relatório que os negócios de litografia de wafers de alta precisão e materiais avançados de embalagem de semicondutores ainda estão na fase inicial de expansão de mercado, sem lucros ainda, e requerem investimentos contínuos, o que impactou o lucro líquido atribuível aos acionistas neste período.

(Fonte da imagem: Relatório anual da Dinglong)

Em segundo lugar, a liberação de capacidade traz desafios de depreciação e utilização. Nos últimos anos, a empresa construiu várias linhas de produção, incluindo a linha de CMP de Quanjiao, o projeto de ampliação de líquidos de polimento e YPI/PSPI no parque industrial de Xiantao, e a linha de litografia de wafers de alta precisão em Quanjiao. À medida que essas novas linhas entram em operação, a depreciação de ativos fixos aumentará, elevando os custos operacionais de curto prazo. Em um cenário de volatilidade macroeconômica e mudanças no cenário geopolítico internacional, se a demanda de clientes de fabricantes de wafers de semicondutores ou painéis de exibição diminuir temporariamente, o ritmo de expansão das novas linhas poderá enfrentar riscos de desempenho abaixo do esperado.

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