Trung Hồng Y tế lỗ liên tiếp 4 quý, giá cổ phiếu giảm sàn, 1.477 tỷ nhân dân tệ mở rộng sản xuất trái chiều thị trường, khó dự đoán đột phá

Nhà báo Long Jiang Shang, Thẩm Dực Vinh

Phá vỡ xu hướng mở rộng sản xuất, liệu Zhonghong Medical (300981.SZ) có thể đạt được kỳ vọng?

Tối ngày 24 tháng 3, Zhonghong Medical công bố rằng để nâng cao hiệu quả sản xuất và mức độ số hóa, công ty sẽ tăng vốn đầu tư cho dự án dây chuyền sản xuất găng tay nitrile tại cơ sở sản xuất Indonesia giai đoạn 1 (gọi tắt là “Dự án Indonesia” hoặc “Dự án SEA1”), từ 1.092 tỷ nhân dân tệ lên 1.477 tỷ nhân dân tệ.

Trước đó, vào tối ngày 26 tháng 2 năm 2025, Zhonghong Medical đã thông báo rằng công ty sẽ chấm dứt dự án sản xuất găng tay y tế tại Cangxi, tỉnh Tứ Xuyên, và chuyển sang đầu tư xây dựng dự án SEA1 tại Đông Nam Á, với tổng vốn đầu tư 1.092 tỷ nhân dân tệ.

Việc chuyển dự án từ trong nước ra nước ngoài là chiến lược của Zhonghong Medical, nhằm thích ứng với biến động thị trường. Tuy nhiên, thị trường găng tay hiện nay cạnh tranh khốc liệt, các doanh nghiệp lớn như InnoCare Medical, Blue Sail Medical cũng đang mở rộng sản xuất tại Đông Nam Á, nên hiệu quả mở rộng ra nước ngoài của Zhonghong Medical sẽ đối mặt với thử thách.

Cùng với việc dịch bệnh toàn cầu giảm dần lợi thế, từ năm 2022 trở đi, hiệu quả kinh doanh của Zhonghong Medical liên tục gặp áp lực, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt liên tục lỗ. Dự kiến đến năm 2025, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt của công ty vẫn sẽ thua lỗ trên 100 triệu nhân dân tệ.

Trên thị trường thứ cấp, kể từ khi niêm yết vào năm 2021, cổ phiếu Zhonghong Medical đã giảm hơn 70%, hiện tại cổ phiếu đang trong trạng thái phá giá.

Rủi ro từ việc mở rộng sản xuất ngược dòng

Đầu tư gần 15 tỷ nhân dân tệ để mở rộng sản xuất ra nước ngoài, rủi ro của Zhonghong Medical không thể xem nhẹ.

Kế hoạch mở rộng sản xuất của Zhonghong Medical bắt nguồn từ thời điểm IPO. Vào ngày 27 tháng 4 năm 2021, công ty đã chính thức niêm yết trên thị trường A-shares qua đợt IPO. Thời điểm đó, toàn cầu đang trong giai đoạn dịch bệnh hoành hành, các sản phẩm bảo hộ như găng tay của Zhonghong Medical rất được các nhà đầu tư quan tâm. Công ty dự kiến huy động 580 triệu nhân dân tệ, trong đó 430 triệu huy động để xây dựng dự án găng tay nitrile, 150 triệu để bổ sung vốn lưu động. Thực tế, công ty đã huy động được 2,025 tỷ nhân dân tệ, vượt mức gọi vốn ban đầu 1,444 tỷ nhân dân tệ.

Với số tiền vượt mức huy động hơn 1,4 tỷ nhân dân tệ, Zhonghong Medical đã có ý tưởng mới. Tháng 12 năm 2021, cổ đông lớn của công ty là Zhonghong Purin Group Ltd. (gọi tắt là “Zhonghong Group”) đã ký hợp đồng với chính quyền tỉnh Tứ Xuyên, Cangxi, dự kiến đầu tư 2 tỷ nhân dân tệ để xây dựng dự án găng tay y tế, dự kiến xây dựng 40 dây chuyền sản xuất hai mô hình, sản lượng 120 tỷ chiếc găng tay y tế mỗi năm.

Tháng 5 năm 2022, dự án sản xuất găng tay nitrile y tế tại Cangxi của Zhonghong Medical bắt đầu thi công. Thời điểm đó, thông báo trên website của Zhonghong Medical cho biết dự án này có tổng vốn đầu tư 1,866 tỷ nhân dân tệ, theo tiêu chuẩn của các trung tâm sản xuất găng tay hàng đầu quốc tế, sẽ xây dựng 40 dây chuyền sản xuất. Cơ sở sản xuất tại Cangxi là cơ sở thứ ba của Zhonghong Medical sau Tangshan, Hà Bắc và Jiujiang, Giang Tây, dự kiến đi vào hoạt động vào tháng 12 năm 2023.

Dự án này thực tế ra sao? Vẫn còn dừng ở giai đoạn tiền đề. Tối ngày 26 tháng 2 năm 2025, Zhonghong Medical công bố thông báo, nhằm thực hiện chiến lược điều chỉnh, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tăng cường năng lực cạnh tranh tổng thể, công ty đã chấm dứt dự án găng tay y tế tại Cangxi, tỉnh Tứ Xuyên, và đồng ý đầu tư xây dựng dự án SEA1, với tổng vốn đầu tư 1,092 tỷ nhân dân tệ, trong đó sử dụng tối đa 580 triệu nhân dân tệ từ số vốn vượt mức huy động.

Tối ngày 24 tháng 3 năm 2026, Zhonghong Medical tiếp tục công bố rằng để nâng cao hiệu quả sản xuất dây chuyền và mức độ số hóa, đồng thời phù hợp với thực tế xây dựng các cơ sở sản xuất ở nước ngoài, công ty đồng ý tăng vốn đầu tư cho dự án dây chuyền sản xuất găng tay nitrile tại Indonesia giai đoạn 1 (gọi tắt là “Dự án SEA1”), từ 1,092 tỷ nhân dân tệ lên 1,477 tỷ nhân dân tệ.

Việc mở rộng sản xuất từ trong nước ra Đông Nam Á cho thấy Zhonghong Medical đang cố gắng mở rộng thị trường quốc tế, đồng thời ứng phó với rủi ro thương mại toàn cầu. Tuy nhiên, rủi ro từ mở rộng tại Đông Nam Á vẫn còn tồn tại. Hiện tại, ngành đang ở đáy chu kỳ, cạnh tranh thị trường gay gắt, cùng với việc phải thích ứng với môi trường kinh doanh địa phương tại Indonesia, đều là những thách thức mà Zhonghong Medical phải đối mặt.

Lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt trong 4 năm đã vượt quá 550 triệu nhân dân tệ

Việc mở rộng sản xuất tại Indonesia là bước đi tìm kiếm đột phá của Zhonghong Medical. Công ty đang đối mặt với áp lực kinh doanh lớn.

Zhonghong Medical bắt đầu từ sản xuất găng tay. Trang web của công ty cho biết, thành lập năm 2010, chuyên nghiên cứu, sản xuất và bán các sản phẩm găng tay nitrile, PVC và các sản phẩm đóng gói. Các sản phẩm của công ty được xuất khẩu tới hơn 100 quốc gia và khu vực trên toàn cầu, ứng dụng rộng rãi trong y tế, thực phẩm, công nghiệp và các lĩnh vực khác.

Bắt đầu từ năm 2020, dịch bệnh toàn cầu khiến nhu cầu về các sản phẩm bảo hộ như găng tay tăng vọt, giúp Zhonghong Medical thu lợi lớn. Năm 2020 và 2021, lợi nhuận ròng sau thuế của công ty lần lượt đạt 2,664 tỷ và 2,342 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt lần lượt là 2,648 tỷ và 2,246 tỷ nhân dân tệ, trong khi năm 2019, lợi nhuận ròng sau thuế và lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt đều chưa đến 1 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, khi dịch bệnh toàn cầu được kiểm soát, nhu cầu thị trường giảm mạnh, hiệu quả kinh doanh của Zhonghong Medical sụt giảm đáng kể. Năm 2022, doanh thu đạt 1,573 tỷ nhân dân tệ, giảm 67,97% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau thuế đạt 0,67 tỷ nhân dân tệ, giảm 97,14%; lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt chuyển sang lỗ, với khoản lỗ 0,70 tỷ nhân dân tệ.

Năm 2023 và 2024, lợi nhuận ròng sau thuế của công ty lần lượt là -1,31 tỷ và -0,87 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt là -2,16 tỷ và -1,43 tỷ nhân dân tệ, đều liên tục thua lỗ.

Theo dự báo kết quả kinh doanh, năm 2025, Zhonghong Medical dự kiến lợi nhuận ròng sau thuế sẽ lỗ từ 8,7 triệu đến 131 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt sẽ lỗ từ 125 triệu đến 187 triệu nhân dân tệ.

Như vậy, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản đặc biệt của công ty sẽ liên tiếp thua lỗ trong 4 năm, tổng cộng hơn 550 triệu nhân dân tệ.

Về khoản lỗ dự kiến năm 2025, Zhonghong Medical giải thích rằng, chu kỳ ngành găng tay bảo hộ và biến động giá cả, cùng với việc đồng nhân dân tệ tăng giá so với đô la Mỹ, đã ảnh hưởng lớn đến hiệu quả hoạt động của công ty. Công ty đã thực hiện trích lập dự phòng giảm giá cho một số tài sản cố định, hàng tồn kho có dấu hiệu giảm giá, tổng cộng khoảng 27 triệu đến 41 triệu nhân dân tệ.

Đáng chú ý, ngoài các sản phẩm găng tay, Zhonghong Medical còn mở rộng sang các sản phẩm tiêm an toàn qua các hoạt động mua lại, nhưng kết quả không khả quan. Năm 2025, công ty dự kiến trích lập dự phòng giảm giá thương hiệu cho việc mua lại giá cao của Công ty Hưng Bảo Khỏe khoảng 58 triệu đến 88 triệu nhân dân tệ.

Ngành găng tay dùng một lần toàn cầu đã chuyển từ “dư thừa công suất toàn diện” sang “cân bằng cấu trúc”, cung cầu găng tay nitrile gần như phù hợp, có phần khan hiếm cục bộ. Các doanh nghiệp lớn trong ngành như InnoCare Medical cũng đang mở rộng sản xuất tại Đông Nam Á, cạnh tranh vẫn rất gay gắt. Việc Zhonghong Medical mở rộng tại Indonesia liệu có đạt kỳ vọng hay không còn nhiều biến số. Liệu công ty có thể thoát khỏi khó khăn nhờ mở rộng quy mô lớn ra nước ngoài?

Trên thị trường thứ cấp, ngày 27 tháng 4 năm 2021, ngày đầu niêm yết, giá cổ phiếu Zhonghong Medical từng đạt 159,80 nhân dân tệ/cổ phiếu, nhưng đến ngày 25 tháng 3 năm 2026, giá đóng cửa chỉ còn 13,97 nhân dân tệ/cổ phiếu. Tính theo giá điều chỉnh sau chia tách, kể từ khi niêm yết, cổ phiếu Zhonghong Medical đã giảm hơn 70%, hiện tại thấp hơn giá phát hành 48,59 nhân dân tệ/cổ phiếu, đã rơi vào trạng thái phá giá.