1110 mil milhões de dólares trocados por uma "perda total": Paramount(PSKY.US) vitória por pouco, Netflix(NFLX.US) escapou por pouco

A batalha de fusões e aquisições de Hollywood do século que atraiu a atenção global chegou ao fim, com a proposta de aquisição total de 1110 bilhões de dólares da Paramount Global saindo por cima, mas foi uma luta em que ninguém venceu.

O gigante do streaming Netflix (NFLX.US) recusou na quinta-feira aumentar sua oferta pela maior parte dos negócios da Warner Bros. Discovery (WBD.US), deixando essa empresa de entretenimento de Hollywood para o concorrente, a Paramount Global (PSKY.US). Apesar de esse negócio incluir salvaguardas extremamente rigorosas, o preço de 1110 bilhões de dólares ainda corre o risco de perpetuar as perdas.

A Warner Bros. anunciou que a oferta em dinheiro total de 31 dólares por ação da Paramount superou o acordo anterior de 27,75 dólares por ação que tinha com a Netflix. Esse negócio deixou uma rede de transmissão em declínio, que será desmembrada a um valor questionável e endividada.

Essa luta tornou-se em grande parte sobre o planejamento de um caminho claro para a transação, assim como sobre o dinheiro. A capacidade da Paramount de absorver um estúdio de cinema muito maior, seu vasto catálogo de filmes e propriedade intelectual, bem como os ativos televisivos que a acompanham, gerou sérias dúvidas, incluindo questionamentos da Netflix e do conselho da Warner Bros.

O chefe David Ellison acabou por envolver seu pai bilionário Larry Ellison para dissipar as preocupações, algo que a Netflix não conseguiu fazer. Antes da conclusão do negócio, o peso recaiu sobre o velho Ellison, fundador da Oracle, cuja participação nesta gigante da computação em nuvem agora efetivamente garante a oferta.

Ainda assim, mesmo que a Paramount realize as prometidas sinergias de 6 bilhões de dólares, fundindo suas receitas operacionais esperadas com as da Warner e tributando-as, isso ainda significa um retorno de menos de 6%. A redução de custos pode ainda desencadear oposição política, e a fusão atrairá críticas de antitruste, independentemente de quão próximo seja o relacionamento da família Ellison com o presidente Trump.

Entretanto, o custo dos juros será uma incógnita. Considerando que a Warner Bros. por si só tem estado em dificuldades desde a fusão com a Discovery há quase quatro anos, sob a pressão de enormes empréstimos, esses custos de juros parecem sombrios. Nos cinco anos anteriores à revelação das negociações, suas ações caíram cerca de metade.

Um consolo é que a Warner Bros. Discovery finalmente está revertendo a situação. No ano passado, os lucros do streaming de sua joia da coroa, HBO, dobraram. Mesmo assim, a Netflix pode ter escapado de uma bala de fusão; após sua desistência da oferta, suas ações subiram 10%.

A transação da Warner Bros. só pode compensar uma parte das perdas

Algumas feridas permanecerão. Esta empresa, liderada por Ted Sarandos e Greg Peters, com um valor de mercado de 360 bilhões de dólares, já chamou a atenção das autoridades. Um grupo de procuradores gerais estaduais expressou preocupações sobre o plano de fusão, enquanto o Departamento de Justiça iniciou uma investigação, focando no potencial poder de mercado da Netflix.

O chefe da Warner, David Zaslav, pelo menos garantiu um surpreendente prêmio de quase 150%, acompanhado de termos excepcionalmente rigorosos, para compensar qualquer investidor que tenha persistido até agora. Claro, isso generosamente ignora o caro custo de oportunidade, uma vez que o índice S&P 500 subiu 80% nos últimos cinco anos. As vítimas desta guerra vagarão por um longo tempo.