Danh mục đầu tư tổ chức cần nguồn lợi nhuận mới - và Bitcoin mang lại điều đó

Fabian Dori, Trưởng phòng Đầu tư tại Ngân hàng Sygnum, lãnh đạo đội ngũ chịu trách nhiệm phát triển các chiến lược đầu tư thể chế của Sygnum và mở rộng danh mục các sản phẩm quản lý tài sản thụ động và chủ động.

Khám phá tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong nhiều thập kỷ, việc xây dựng danh mục đầu tư thể chế dựa trên giả định rằng Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đại diện cho lãi suất không rủi ro toàn cầu, nhưng giả định này hiện nay cần phải được xem xét lại khi rủi ro chủ quyền trở nên rõ ràng, lợi suất thực phần nào chuyển sang tiêu cực, và các tài sản sinh lợi thay thế trưởng thành. Trong số những lựa chọn thay thế này, Bitcoin đặc biệt đã chứng tỏ là một công cụ sinh lợi hứa hẹn cũng như một kho lưu trữ giá trị đã tăng giá theo thời gian, và các tổ chức nên lưu ý điều này trong việc xây dựng danh mục đầu tư của họ.

Sự Tiến Hóa của Tài Sản Không Rủi Ro

Khái niệm về tài sản “không rủi ro” luôn mang tính lý thuyết nhiều hơn thực tiễn. Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã nhận được danh hiệu này thông qua sự kết hợp độc đáo của các yếu tố: sức mạnh của nền kinh tế Mỹ, tính thanh khoản thị trường sâu, và vai trò của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Nhưng, những phát triển gần đây đã thách thức khung này.

Việc đánh giá tín dụng bị hạ cấp, các cuộc tranh luận về trần nợ tái diễn, và các thâm hụt tài chính dai dẳng đã mang lại những cân nhắc rủi ro chủ quyền mới mà trước đây từng không thể tưởng tượng nổi. Trong khi đó, khi điều chỉnh cho sự giảm giá tiền tệ hoàn toàn, lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc thường vẫn âm. Mô hình xây dựng danh mục 60/40 truyền thống hoạt động hiệu quả trong một môi trường chính sách tiền tệ ổn định và các loại tiền tệ fiat đáng tin cậy. Môi trường đó giờ đây không còn tồn tại.

Bitcoin Đã Trưởng Thành Thành Vốn Sản Xuất

Hành trình của Bitcoin từ công nghệ thử nghiệm đến tài sản thể chế thật sự đáng chú ý, nhưng sự tiến hóa gần đây của nó thành tài sản thế chấp sinh lợi đánh dấu một chương hoàn toàn mới. Sự chuyển đổi này giải quyết một trong những chỉ trích chính về Bitcoin như một tài sản thể chế: rằng không giống như trái phiếu hay cổ phiếu, nó không tạo ra thu nhập.

Thông qua các nền tảng cho vay được quản lý và các chiến lược chênh lệch giá, các tổ chức giờ đây có thể tạo ra lợi suất từ các khoản nắm giữ Bitcoin trong khi vẫn duy trì sự tiếp xúc với tài sản cơ sở. Sự phát triển này biến Bitcoin từ một kho lưu trữ giá trị thuần túy (tương tự như vàng) thành vốn sản xuất có thể đóng góp vào lợi nhuận danh mục thông qua nhiều kênh.

Không giống như vàng, mà yêu cầu lưu trữ vật lý và phát sinh chi phí thay vì thu nhập, Bitcoin giờ đây có thể phục vụ như một tài sản thế chấp trong các chiến lược sinh lợi khác nhau. Cho vay quá thế chấp và chênh lệch lãi suất cho phép các tổ chức kiếm được lợi nhuận thường vượt quá các tiêu chuẩn thu nhập cố định truyền thống trong khi vẫn duy trì sự tiếp xúc với Bitcoin.

Một Khung Chấp Nhận Thể Chế Đang Mở Rộng

Sự chấp nhận Bitcoin trong các tổ chức không phải là đồng nhất, và cấu trúc cầu của nó tiếp tục thay đổi. Các loại nhà đầu tư khác nhau bị thu hút bởi Bitcoin vì những lý do khác nhau. Các yếu tố kho lưu trữ giá trị ban đầu đã thúc đẩy sự quan tâm của các tổ chức, đặc biệt khi mối quan tâm về sự giảm giá tiền tệ và bảo vệ chống lạm phát gia tăng, và các lập luận cho điều này vẫn thuyết phục, đặc biệt đối với những người phân bổ dài hạn tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho các công cụ bảo vệ lạm phát truyền thống.

Sự công nhận ngày càng tăng của Bitcoin như một tài sản thế chấp sản xuất đã tự nhiên thu hút một phân khúc khác: các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro tìm kiếm lợi suất cao hơn. Những nhà đầu tư này coi sự biến động của Bitcoin như một cơ hội do tiềm năng tăng giá đáng kể kết hợp với các chiến lược sinh lợi có thể tạo ra lợi suất điều chỉnh theo rủi ro hấp dẫn.

Gần đây nhất, sự phát triển của các chiến lược sinh lợi delta-neutral USD được thế chấp bởi Bitcoin đã mở ra một lớp nhà đầu tư hoàn toàn mới. Các nhà đầu tư trung lập với thị trường và có định hướng quản lý tiền mặt, trước đây đã tránh xa Bitcoin do tính biến động của nó, giờ đây có thể tiếp cận các lợi suất hấp dẫn trong khi vẫn bảo vệ rủi ro giá. Các thủ quỹ thể chế và những người phân bổ bảo thủ, hãy chú ý. Bitcoin có thể cung cấp sự bảo toàn vốn bên cạnh việc sinh lợi.

Nền Tảng Cho Lợi Suất

Tất cả những điều này sẽ không thể xảy ra nếu không có sự trưởng thành của hạ tầng thị trường. Các giải pháp lưu ký được quản lý như những gì được cung cấp bởi các ngân hàng có uy tín và các nhà lưu ký tài sản kỹ thuật số chuyên dụng, các nền tảng giao dịch cấp độ thể chế với tính thanh khoản sâu và hoạt động 24/7, và các khung báo cáo toàn diện tích hợp với các hệ thống quản lý danh mục truyền thống đã loại bỏ nhiều rào cản hoạt động mà, trong những ngày đầu của tiền kỹ thuật số, đã ngăn cản sự tham gia của các tổ chức.

Sự rõ ràng về quy định đang nổi lên ở các trung tâm tài chính lớn cung cấp sự chắc chắn pháp lý mà các tổ chức cần. Kết hợp với sự phát triển của các sản phẩm tài chính truyền thống như ETFs và các sản phẩm cấu trúc có tiếp xúc với Bitcoin, các điểm truy cập cần thiết giờ đây tồn tại để các tổ chức có thể hưởng lợi từ các chiến lược sinh lợi Bitcoin trong khuôn khổ hoạt động hiện có của họ.

Vị Trí Của Bitcoin Trong Các Danh Mục Đầu Tư Thể Chế

Khi các chiến lược sinh lợi Bitcoin trở nên dễ tiếp cận hơn, vai trò của chúng trong các danh mục đầu tư thể chế không nên chỉ được coi là một khoản đầu tư thay thế. Nó có thể được coi là một tài sản cốt lõi. Tính không tương quan của lợi suất Bitcoin cung cấp lợi ích đa dạng hóa quý giá và việc sinh lợi của nó đáp ứng các yêu cầu về thu nhập.

Không, Bitcoin không phải là sự thay thế cho Trái phiếu Kho bạc. Nhưng tài sản số một này chắc chắn nên được coi là bổ sung. Trái phiếu Kho bạc cung cấp tính thanh khoản và ổn định, nhưng Bitcoin cũng cung cấp sự tiếp xúc với một hệ thống tiền tệ không thuộc về quốc gia với các đặc điểm và động lực rủi ro khác nhau.

Hoàn toàn hợp lý khi mong đợi rằng sự xuất hiện của lợi suất Bitcoin cuối cùng sẽ thiết lập một tỷ lệ tham chiếu song song bên cạnh đường cong Trái phiếu Kho bạc. Điều này sẽ cung cấp cho các tổ chức thêm công cụ cho việc xây dựng danh mục trong một môi trường tài chính toàn cầu ngày càng đa dạng.

Thực tế là sự trưởng thành của Bitcoin thành một tài sản thể chế sinh lợi gợi ý rằng các tổ chức cần thay đổi cách tiếp cận của họ đối với việc xây dựng danh mục và quản lý rủi ro, vì có tiềm năng nắm bắt giá trị đáng kể khi thị trường định giá lại Bitcoin từ một tài sản rủi ro thành một tài sản dự trữ tiềm năng.

Đối với các nhà đầu tư thể chế, Bitcoin giờ đây có thể đóng góp vào danh mục thông qua việc tạo ra thu nhập thường xuyên bên cạnh tiềm năng tăng giá của nó. Khi chúng ta tiến về phía trước, sự phát triển liên tục của hệ sinh thái tài chính Bitcoin có khả năng sản xuất ra nhiều sản phẩm và chiến lược tinh vi hơn nữa xứng đáng có một vị trí trong các danh mục đầu tư thể chế.