Análise do relatório anual de 2025 da Huijie: o lucro líquido caiu 30,66% em termos homólogos; o fluxo de caixa das operações aumentou 17,03%

Receita de exploração: diferenciação da estrutura por detrás do ligeiro aumento

Em 2025, a empresa Huojie Co., Ltd. registou uma receita de exploração de 3,002 mil milhões de yuan, com um crescimento homólogo apenas de 1,61%, revelando uma motivação de crescimento fraca. Do ponto de vista da estrutura do negócio, o negócio de roupa interior, como principal fonte de receitas, atingiu 2,986 mil milhões de yuan, com um aumento ligeiro de 1,72% em relação ao ano anterior; no entanto, a receita do negócio de cosmética caiu acentuadamente 38,69% para 5,1391 milhões de yuan, tornando-se o item que mais atrasa os resultados.

Em termos de produtos, a receita do sutiã atingiu 1,243 mil milhões de yuan, caindo 9,75% homólogos, sendo a maior queda entre todas as categorias. Já a receita de camisetas interiores (regatas) foi de 588 milhões de yuan, com um forte aumento de 36,51%, tornando-se a única categoria de alto crescimento, compensando em certa medida a queda do negócio de sutiãs.

Em termos de canais, o canal online teve um desempenho destacado, alcançando 1,302 mil milhões de yuan, com crescimento de 5,27%, e a sua quota na receita total subiu para 43,39%; por outro lado, a receita do canal de distribuição (revenda) foi de 330 milhões de yuan, com uma queda de 5,16% homólogos, enquanto a receita dos canais diretos manteve-se praticamente inalterada.

Indicadores de rentabilidade: forte queda do lucro líquido

Lucro líquido: redução acentuada de mais de 30%

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de 54,8165 milhões de yuan, com uma queda acentuada de 30,66% em termos homólogos; o lucro líquido recorrente (sem itens não recorrentes) foi de 54,6757 milhões de yuan, com uma queda de 19,35% em termos homólogos. Pelos dados trimestrais, a performance de lucros foi de melhor no início e pior no final: no quarto trimestre, o lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de -67,1895 milhões de yuan, o lucro líquido recorrente (sem itens não recorrentes) foi de -60,2267 milhões de yuan; a perda num único trimestre reduziu diretamente o nível de lucros do ano inteiro.

Lucro por ação: queda sincronizada

O lucro básico por ação foi de 0,13 yuan/ação; o lucro por ação recorrente (sem itens não recorrentes) também foi de 0,13 yuan/ação, ambos com queda homóloga de 30,66%, consistente com a amplitude da queda do lucro líquido, refletindo uma diminuição global do nível de rentabilidade da empresa.

Despesas: forte aumento das despesas de gestão

Em 2025, as despesas do período totalizaram 173724,41 milhões de yuan, com crescimento de 4,13% em termos homólogos; entre elas, o forte crescimento das despesas de gestão foi o principal motor.

Despesas de vendas: ligeira queda mas ainda em patamar elevado

As despesas de vendas foram de 142574,35 milhões de yuan, com uma ligeira queda de 2,35% em termos homólogos, mas ainda representaram 47,51% da receita total. Entre elas, as despesas de terminais diretos (lojas próprias) aumentaram 12,46% em termos homólogos para 22560,05 milhões de yuan; as despesas com publicidade e vendas online mantiveram-se praticamente iguais; enquanto as despesas de remodelação e decoração caíram 17,50% em termos homólogos para 10915,03 milhões de yuan. As despesas com arrendamento de imóveis, devido a ajustamentos na forma de contabilização e à descida da renda de escritórios na região de Shenzhen, caíram 38,83% em termos homólogos para 993,45 milhões de yuan.

Despesas de gestão: crescimento acentuado acima de 25%

As despesas de gestão foram de 24412,52 milhões de yuan, com um forte aumento de 25,72% em termos homólogos; em particular, as despesas com salários e benefícios passaram de 12460,74 milhões de yuan para 16902,84 milhões de yuan, um crescimento de 35,65%, sendo a principal razão para o aumento das despesas de gestão.

Despesas financeiras: pressão da transição de negativo para positivo

As despesas financeiras foram de -97,41 milhões de yuan, com melhoria face a -141,03 milhões de yuan em 2024, estreitando a diferença. As despesas de juros aumentaram de 446,45 milhões de yuan para 645,41 milhões de yuan, um crescimento de 44,56%; já as receitas de juros aumentaram 879,16 milhões de yuan para 935,03 milhões de yuan, um crescimento de 6,36%.

Despesas de I&D: queda homóloga de 7,79%

As despesas de I&D foram de 6832,46 milhões de yuan, com queda de 7,79% em termos homólogos, e a sua quota na receita total diminuiu de 2,51% para 2,28%. O investimento em I&D é principalmente contabilizado como despesa (expense), sem capitalização de despesas de I&D.

Pessoal de I&D: redução de número e ajustamento da estrutura

Em 2025, o número de trabalhadores de I&D da empresa foi de 323, menos 27 do que no ano anterior, uma redução de 7,71%; porém, a proporção de trabalhadores de I&D no total de colaboradores aumentou de 4,71% para 4,95%. Do ponto de vista da estrutura por habilitações, o número de trabalhadores de I&D com licenciatura ou superior diminuiu; o número de trabalhadores de I&D com mestrado passou de 3 para 2. Em termos de estrutura etária, os trabalhadores de I&D com menos de 30 anos e entre 30 e 40 anos diminuíram 9 e 28, respetivamente; os trabalhadores de I&D com mais de 40 anos aumentaram 10, fazendo com que a equipa de I&D apresente uma tendência de envelhecimento em certa medida.

Fluxos de caixa: crescimento do caixa das atividades operacionais; grande saída de caixa das atividades de financiamento

Caixa das atividades operacionais: crescimento homólogo de 17,03%

Em 2025, o saldo líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de exploração foi de 25072,20 milhões de yuan, com crescimento de 17,03% em termos homólogos. O subtotal das entradas de caixa das atividades operacionais foi de 335861,11 milhões de yuan, com crescimento de 0,77%; o subtotal das saídas de caixa das atividades operacionais foi de 310788,91 milhões de yuan, com uma ligeira queda de 0,35% em termos homólogos, principalmente devido à diminuição dos pagamentos em dinheiro com compras, remunerações e outros.

Caixa das atividades de investimento: afunilamento do saldo líquido

O saldo líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de investimento foi de -1757,67 milhões de yuan, melhorando face a -2765,44 milhões de yuan em 2024. Esta melhoria deve-se principalmente ao aumento do desinvestimento de ativos fixos no período em análise, ao mesmo tempo que houve diminuição dos investimentos em aquisição de ativos fixos e remodelações de parques industriais. As entradas de caixa das atividades de investimento aumentaram 156,80% em termos homólogos para 69,74 milhões de yuan; as saídas de caixa diminuíram 34,56% em termos homólogos para 1827,41 milhões de yuan.

Caixa das atividades de financiamento: aumento do saldo líquido negativo

O saldo líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de financiamento foi de -29539,49 milhões de yuan, com mais 4500,98 milhões de yuan de saída em termos homólogos. Isto deve-se principalmente ao aumento dos dividendos, lucros e outras despesas de financiamento pagas. As entradas de caixa das atividades de financiamento aumentaram 190,99% em termos homólogos para 751,25 milhões de yuan, principalmente devido ao recebimento de pagamentos de investimento por parte de acionistas minoritários por parte de uma subsidiária não integralmente detida recém-criada; as saídas de caixa aumentaram 19,74% em termos homólogos para 30290,74 milhões de yuan.

Aviso de riscos: várias pressões exigem resposta urgente

Risco de concorrência de mercado e mudanças na procura

A indústria de roupa interior é altamente competitiva. Surgiram novas formas de negócio como o retalho online (new retail) e o comércio eletrónico em direto (livestream). As marcas emergentes na Internet aparecem continuamente. Se a empresa errar na avaliação da procura do mercado ou se os produtos não conseguirem satisfazer as necessidades diversificadas dos consumidores, enfrentará o risco de vendas pouco fluidas e deterioração do desempenho. Ao mesmo tempo, a forte queda do negócio central de sutiãs da empresa também reflete a possibilidade de que a evolução dos produtos não tenha acompanhado as mudanças do mercado.

Risco de operação com múltiplas marcas

A empresa tem várias marcas, como Manifen, Yivis e Lanzhuli, etc. A operação com múltiplas marcas exige requisitos elevados quanto a capital, pessoal, gestão e outros aspetos. Se a operação não for adequada, isso afetará negativamente a operação da empresa.

Risco de aumento das despesas operacionais

Despesas com publicidade, terminais diretos, recursos humanos e outras são os principais custos operacionais da empresa. Se, no futuro, a receita de exploração não conseguir cobrir o aumento das despesas, isso conduzirá diretamente à queda do desempenho. O forte aumento das despesas de gestão em 2025 já trouxe pressão sobre a rentabilidade.

Risco de existências (inventários)

As existências da empresa representam uma proporção relativamente elevada do total de ativos. No final do período do relatório, o valor contabilístico das existências da marca understance era de cerca de 3,7 milhões de dólares canadenses. Se no futuro a venda de produtos não for fluida ou a limpeza/gestão dessas existências dessa marca não for eficaz, isso afetará negativamente o desempenho e a situação financeira da empresa. Em 2025, foram constituídas provisões para desvalorização de existências no montante de 140 milhões de yuan, com crescimento de 6,12%, o que também reflete a pressão na gestão de existências.

Recompensas dos diretores e responsáveis: diferenças significativas nas remunerações da administração

Em 2025, o montante total de remuneração antes de impostos obtida pelo presidente do conselho e diretor-geral da empresa, Lü Xingping, junto da empresa, foi de 214,8 milhões de yuan. O vice-diretor-geral executivo, He Songchun, foi de 292,03 milhões de yuan. A vice-diretora-geral Zheng Weifang foi de 295,8 milhões de yuan. O diretor financeiro Deng Jingying foi de 15 milhões de yuan. Observa-se que há grandes diferenças de remuneração entre os principais executivos; a remuneração da vice-diretora-geral Zheng Weifang foi superior à do presidente do conselho e diretor-geral Lü Xingping, enquanto a remuneração do recém-nomeado diretor financeiro Deng Jingying foi relativamente mais baixa. A remuneração antes de impostos dos diretores independentes foi de 12 milhões de yuan/ano.

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Declaração: existem riscos no mercado, é necessário ter cautela ao investir. Este artigo é publicado automaticamente por um modelo de IA com base em bases de dados de terceiros, não representando as opiniões do Sina Finance. Qualquer informação mencionada neste artigo serve apenas para referência e não constitui recomendação pessoal de investimento. Em caso de divergências, prevalece o anúncio real. Em caso de dúvidas, contacte biz@staff.sina.com.cn。

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Responsável: Xiaolang Kuaibao