Interpretação principal de Morgan Stanley sobre a “narrativa chinesa” no contexto das disputas geopolíticas: as acções A poderão atrair ainda mais fundos globais

Pergunta ao AI · Por que a Morgan Stanley chama a China de “âncora de estabilidade” num cenário de turbulência geopolítica?

Notícia da Caixin (2026/04/08) (Repórter Yan Jun) Recentemente, realizou-se em Shenzhen a Cimeira da Morgan Stanley sobre a China em 2026. Durante o evento, o Economista-Chefe da Morgan Stanley para a China, Xing Ziqiang, e a Estrategista-Chefe de Ações da China, Wang Ying, concederam uma entrevista ao repórter da Caixin.

Com os conflitos geopolíticos no Médio Oriente a intensificarem-se continuamente, com uma forte volatilidade nos mercados globais de energia e com a pressão inflacionista a voltar a surgir, no ponto de vista macro, Xing Ziqiang mostra-se positivo quanto à resiliência da economia chinesa, à reconfiguração industrial após a “descompressão do ‘inner involution’” e espera medidas do governo para dinamizar o consumo; já Wang Ying, do ponto de vista estratégico, apontou que o mercado de Ações A tem uma capacidade mais forte para resistir à volatilidade e que as cadeias da indústria de manufatura de alta gama contêm oportunidades abundantes, com potencial para atrair ainda mais entrada de investimento estrangeiro.

Os dois chefes de instituições estrangeiras enfatizaram o interesse dos investidores externos pela economia chinesa, e Xing Ziqiang referiu que Shenzhen concentra muitas empresas de tecnologia e possui cadeias industriais ricas; este ano, a Cimeira da Morgan Stanley sobre a China foi deliberadamente escolhida para ter lugar aqui. É também a primeira vez que a cimeira, realizada durante muitos anos em Hong Kong e em Pequim, se desloca para Shenzhen, com o objetivo de facilitar que clientes estrangeiros avaliem in loco a competitividade das cadeias industriais chinesas.

“Foi em todos os aspetos que aumentou o interesse dos investidores estrangeiros pelos ativos chineses e pelo mercado bolsista chinês. Os investidores estrangeiros já viram a posição insubstituível da China nas cadeias globais de manufatura de alta gama.” Disse Wang Ying. “Essa insubstituibilidade já não se trata apenas de vantagem de preço, mas sim de insubstituibilidade em termos de produtos e qualidade, bem como da vantagem absoluta das empresas chinesas na área tecnológica.”

No padrão “Leste estável, Oeste agitado”, a segurança energética traz resiliência à economia chinesa

No enquadramento da conjuntura geopolítica global atual, Xing Ziqiang manteve a sua perspetiva anterior, de que o mundo apresenta um cenário de “Leste estável, Oeste agitado”.

Ele afirmou que o conceito de “subida no Leste e queda no Oeste” talvez seja demasiado simplificado; “Leste estável, Oeste agitado” é mais apropriado. A continuidade e a eficácia das políticas chinesas contrastam de forma clara com o crescente nível de incerteza das políticas no Ocidente.

Em termos concretos, os Estados Unidos enfrentam uma série de imprevisibilidades nas políticas, desde tarifas e imigração até à independência do banco central; em simultâneo, a fragilidade da Europa sob a crise energética faz com que as economias ocidentais pareçam vacilantes em meio à turbulência. A China possui um sistema industrial completo e firmeza na execução de políticas. Esta “estabilidade” é, por si só, um ativo escasso num mundo agitado.

Quanto ao conflito no Médio Oriente, que continua a intensificar-se, Xing Ziqiang detalhou o mecanismo de transmissão do aumento dos preços do petróleo para a economia global. Ele delineou três cenários:

Com a descida rápida da tensão do conflito, o preço do petróleo em 2026 mantém-se em 80-90 dólares;

Se as partes continuarem a puxar e empurrar, o preço do petróleo oscila perto e acima dos 100 dólares;

No cenário extremo, o preço do petróleo poderá disparar para 150-180 dólares; neste exercício, a procura será comprimida ao limite, causando um golpe devastador em forma de recessão na economia global.

Xing Ziqiang prevê que, pelo que se observa atualmente, a probabilidade de ocorrer o cenário extremo não é elevada; no futuro, o preço do petróleo poderá manter-se durante muito tempo numa faixa de 80-90 dólares, ou mesmo acima de 100 dólares.

Com base nesta avaliação, Xing Ziqiang considera que a China tem três vantagens: por um lado, o planeamento efetuado ao longo das últimas mais de dezena de anos nas áreas de eletricidade verde (vento, solar, hidroelétrica e nuclear); por outro, o mecanismo próprio e único de formação de preços dos produtos petrolíferos; e, por fim, a dependência de importação de petróleo e gás é significativamente inferior à de economias asiáticas como a Coreia do Sul, o Japão e a Índia. Mesmo enfrentando uma certa inflação importada, a economia chinesa ainda apresenta uma relativa solidez.

“Em cenários não extremos, este conflito pode, na verdade, tornar-se uma oportunidade para a atualização e transformação da indústria chinesa. A economia interna não está isenta de desafios; e dinamizar o consumo é uma parte importante.” Xing Ziqiang acredita que “enquanto se fizer bem a tecnologia e a indústria, o consumo naturalmente melhora” não se sustenta. O principal conflito económico da China atualmente não é falta de capacidade produtiva, mas sim a coexistência de excesso de capacidade produtiva e insuficiência de procura interna. A verdadeira “reversão da involução” exige libertar o potencial de consumo através de reformas no sistema de segurança social.

Ele sugere que a maior parte dos rendimentos dos ativos estatais seja transferida para o fundo de segurança social, especialmente para suprir as fragilidades no sistema de proteção dos trabalhadores migrantes e dos agricultores. Só ao melhorar a perceção de ganhos dos grupos de rendimento médio e baixo através de “redistribuição” se pode impulsionar o consumo e fornecer um terreno saudável para a inovação tecnológica.

As Ações A têm potencial para atrair ainda mais entrada de investimento estrangeiro, com foco em ativos reais e em manufatura de alta gama

Quanto ao desempenho das Ações A este ano, Wang Ying apresentou primeiro uma perspetiva clara: que o mercado de touro de grande escala de 2025 já completou a correção de valuation; 2026 será um ano de transição de “salto” para um estado mais estável.

Durante esse processo, na estratégia de investimento, a exploração de alfa torna-se particularmente importante.

“Desde o início do ano até agora, o desempenho das Ações A parece fraco, mas isso resulta em parte de um desvio técnico na forma de constituição dos índices. Nos índices principais, o peso dos grandes ‘gigantes’ é demasiado elevado, o que encobre o desempenho excecional de muitas indústrias reais como energia, indústria e semicondutores.” Wang Ying apontou. “Tendo em conta que o crescimento dos lucros em todo o mercado é esperado ficar na casa de um dígito, os investidores talvez possam passar de uma expetativa de valorização generalizada a partir da perspetiva dos índices para a atenção a oportunidades estruturais em ações individuais e em setores.”

“Entre estes três tipos de ativos de ações chinesas — as Ações A, as ações de Hong Kong e as ações chinesas listadas nos EUA — antes e depois do Ano Novo Lunar deste ano, já sugerimos aos investidores que coloquem o grosso do capital no mercado das Ações A.” Disse Wang Ying. Quanto às origens da resiliência das Ações A, ela considera que a força dos fundos do “time nacional” cria um efeito estabilizador. Além disso, em comparação com as ações de Hong Kong e com as ações chinesas listadas no exterior, que sofrem com volatilidade acentuada de liquidez e de geopolítica, o mercado das Ações A tem uma maior independência de políticas e maior previsibilidade. Esta previsibilidade de políticas torna-se ainda mais crucial no contexto em que o prémio de risco geopolítico está a aumentar.

Wang Ying apontou que a competitividade das cadeias industriais de manufatura de alta gama na China já ultrapassou há muito a “involução por preços baixos”. Com planeamento de cadeias industriais completo, vantagens de produtos insubstituíveis e barreiras tecnológicas “hard-core”, a China tem vindo a consolidar continuamente a sua vantagem competitiva global. No quadro de uma globalização multipolar, entre 2025 e 2030, a proporção das exportações globais da indústria de transformação de alta gama da China tem perspetiva de não cair, antes de subir — estima-se que aumente 1 a 2 pontos percentuais. Além disso, tendo em conta a evolução do cenário geopolítico atual, esta perspetiva otimista ainda tem espaço para revisão em alta.

Com base na lógica de segurança geopolítica e de controlo autónomo da cadeia industrial, Wang Ying apresentou uma recomendação clara de alocação setorial:

Em primeiro lugar, fazer posição comprada em ativos reais, com foco em matérias-primas, bens industriais, semicondutores, energia e outros setores, bem como em geração de eletricidade, armazenamento de energia e transmissão, e também em equipamentos de fabrico relacionados com eficiência energética e segurança, entre outros. Estas áreas não beneficiam apenas da reconfiguração das cadeias de fornecimento sob conflitos geopolíticos globais; elas também concentram as vantagens competitivas insubstituíveis da China nas cadeias industriais globais.

Em segundo lugar, manter uma postura prudente face ao consumo. Wang Ying afirmou claramente que, antes de a procura interna recuperar de forma verdadeiramente substancial, as ações de consumo têm mais uma natureza defensiva do que uma natureza de ataque.

Investidores estrangeiros como fundos soberanos do Médio Oriente estão a procurar um refúgio

Os dois chefes indicaram que, para os investidores globais, o nível de atenção à economia e ao mercado da China tem vindo a aumentar.

Xing Ziqiang afirmou que a escolha de Shenzhen para realizar a cimeira deste ano tem como objetivo permitir que alguns clientes no exterior, grandes fundos soberanos e fundos de pensões, bem como investidores, cheguem a Shenzhen e possam ver que a zona do Delta do Rio das Pérolas já possui um ambiente ecológico de integração vertical entre upstream e downstream. Desde tecnologias avançadas de inteligência corporificada (embodied AI), até à revolução energética, transição verde, baterias de lítio, novos veículos energéticos, bem como redes de comunicações 6G, tecnologias quânticas, integração cérebro-máquina e manufatura biológica — a China tem potencial para cooperação em cadeias industriais e para fornecer soluções.

“Nos últimos anos, surgiu um lote de empresas ‘estrelas’ em áreas como hard tech, manufatura de alta gama e farmacêutica biológica; e muitas dessas empresas já estão listadas nas Ações A. Ao mesmo tempo que os investidores internacionais estudam profundamente estas empresas, aumentou de forma evidente o interesse pela bolsa das Ações A.” Wang Ying acrescentou ainda que, à medida que o ciclo dos “petrodólares” vai perdendo o seu encanto, fundos soberanos do Médio Oriente começam a procurar diversificação na alocação de ativos. Graças ao ambiente macroeconómico estável e às vantagens únicas e ricas de ativos reais, a China está a tornar-se gradualmente num “novo continente” para o capital global.

Xing Ziqiang afirmou que, na próxima revolução tecnológica, como a IA e a inteligência corporificada, os EUA e a China irão mostrar um padrão de “G2”. Os EUA dependem de “milagre” através do grande investimento em capacidade de computação; já a China depende de infraestruturas antecipadas e de um grande “bónus” de engenheiros, trilhando um caminho de otimização de algoritmos com elevada relação custo-benefício.

“Esta diferença ajuda a consolidar a posição da China como indispensável no mapa global da tecnologia. Ao mesmo tempo, a China é uma âncora estável numa tempestade geopolítica, mas internamente ainda precisa ativar a procura interna através de reformas na segurança social.” Xing Ziqiang disse.

(Repórter Yan Jun, Caixin)