【Open Source Food and Beverage】New Dairy: Profit margin improvement pace ahead of schedule, increased dividends enhance shareholder returns—Company information update report

Ponto de vista principal

Desempenho impressionante da empresa no quarto trimestre de 2025, mantendo a classificação de “Aumentar a posição”

A empresa divulgou o relatório anual de 2025. Em 2025, alcançou uma receita de 11,23 bilhões de yuans, +5,3% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas de 730,1 milhões de yuans, +36,0% em relação ao ano anterior. No quarto trimestre, a receita foi de 2,80 bilhões de yuans, +11,3% em relação ao mesmo período do ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas de 108 milhões de yuans, +69,3%, desempenho excelente, superando novamente as expectativas. A empresa foca profundamente na pista de leite de baixa temperatura, com inovação de produtos, resposta à cadeia de suprimentos, penetração de canais e vantagens de marca evidentes, a otimização da estrutura continua a validar a lógica de aumento de lucros. Com base nisso, ajustamos levemente para cima o lucro líquido atribuível aos acionistas de 2026-2027 para 8,65 e 9,75 bilhões de yuans (antes 8,51 e 9,41 bilhões), adicionando um lucro líquido de 11,01 bilhões de yuans para 2028, com EPS de 1,00, 1,13 e 1,28 yuans, o preço atual das ações corresponde a um P/E de 17,9, 15,9 e 14,1 vezes. Ao mesmo tempo, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 3,8 yuans para cada 10 ações, com uma taxa de distribuição total de 53% em 2025, esforçando-se para aumentar o retorno aos acionistas, mantendo a classificação de “Aumentar a posição”.

Categoria de baixa temperatura cresce rapidamente, melhorias operacionais das subsidiárias são evidentes

Por produto, em 2025, leite líquido/leite em pó/outros cresceram respectivamente +6,7%/+21,6%/-14,0% em relação ao mesmo período do ano anterior, sendo que a quantidade/preço do leite líquido cresceram +6,4%/+0,2%. Por setores, o desempenho de baixa temperatura continua brilhante, com crescimento de dois dígitos no leite fresco de alta qualidade e na loja de leite fresco de hoje, impulsionado pelo crescimento de mais de 30% do iogurte especial, ambos registraram crescimento de dois dígitos em leite fresco de baixa temperatura e iogurte de baixa temperatura em 2025, com a receita de novos produtos mantendo uma proporção de dois dígitos. Na região, a receita do sudoeste voltou a ficar positiva; beneficiada pelo rápido crescimento do Vipshop, a receita do leste da China cresceu +15% em relação ao mesmo período do ano anterior. Quanto às subsidiárias, Sichuan Milk, Summer Progress e Qinpai tiveram crescimento positivo em relação ao mesmo período do ano anterior, com melhorias na margem de lucro líquido, efeito de reforma evidente. No canal, a proporção de vendas diretas ao consumidor (DTC) continua a subir e lidera o crescimento, com a receita de vendas diretas atingindo 63,8%. A empresa mantém a estratégia de “dupla força de iogurte e iogurte de baixa temperatura”, aumenta a inovação de produtos e continua a melhorar a gestão das categorias de temperatura ambiente, com potencial para crescimento estável no futuro.

A velocidade de aumento da margem de lucro líquido supera as expectativas, a otimização da estrutura de negócios continua a sustentar a melhora dos lucros

No quarto trimestre de 2025, a margem bruta da empresa foi de 28,3% (YoY +2,3 pontos percentuais), a diferença entre margem bruta e margem de despesas de gestão aumentou +0,2 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido à otimização da estrutura de produtos. A margem de despesas de vendas no quarto trimestre de 2025 foi de 16,5% (YoY +1,9 pontos percentuais), devido ao aumento dos investimentos em publicidade para construção de marca, enquanto a margem de despesas financeiras foi de 0,6% (YoY -0,3 pontos percentuais), continuando a reduzir. Além disso, a perda por impairment de ativos biológicos diminuiu significativamente, com uma melhora de 34,83 milhões de yuans na perda por impairment de ativos. Com isso, a margem de lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 foi de 6,5% (YoY +1,5 pontos percentuais) / 3,9% (YoY +1,3 pontos percentuais) no quarto trimestre, a velocidade de aumento da margem de lucro líquido supera o planejamento estratégico de cinco anos, novamente validando a forte capacidade de aumento de lucros da empresa. Olhando para o futuro, espera-se que o preço do leite estabilize na segunda metade de 2026, enquanto a otimização da estrutura de negócios já se tornou o principal motor de melhora dos lucros, com despesas relativamente estáveis, a margem de lucro líquido da empresa deve continuar a subir de forma estável.

Aviso de risco: riscos de volatilidade macroeconômica, expansão de mercado abaixo do esperado, volatilidade nos preços de matérias-primas, entre outros.

Instituição de publicação do relatório: Research Institute da Kaiyuan Securities

Data de publicação inicial do relatório: 25/03/2026

Equipe de alimentos e bebidas da Kaiyuan:

Zhang Yuguang: 15814062021

Número de certificado: S0790520030003

Fang Yong: 18320770836

Número de certificado: S0790520100003

Pang Xiaojun: 15253166077

Número de certificado: S0790521060002

Chen Zhongshan: 18602156078

Número de certificado: S0790524040001

Fang Yiwei: 18905633299

Número de certificado: S0790524030001

Zhang Hengwei: 19117250984

Número de certificado: S0790524010001

Zhang Simin: 15801790938

Número de certificado: S0790525080001

Declaração especial

As “Medidas de Gestão de Adequação do Investidor em Valores Mobiliários e Futuros” e as “Diretrizes de Implementação da Gestão de Adequação do Investidor por Instituições de Negociação de Valores Mobiliários (Versão Experimental)” entraram em vigor em 1º de julho de 2017. De acordo com essas regulamentações, a Kaiyuan Securities avalia o nível de risco deste relatório como R3 (risco médio), portanto, os relatórios enviados por plataformas públicas são destinados apenas a investidores profissionais e investidores comuns com capacidade de risco C3, C4 ou C5. Se você não for um investidor profissional ou não tiver capacidade de risco C3, C4 ou C5, por favor, pare de ler, não salve, não receba nem utilize qualquer informação deste relatório.

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Compromisso dos analistas

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Descrição do rating de investimento em ações

Limitações dos métodos de análise e avaliação

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Declaração legal

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