Триллионы активов, 250 миллионов клиентов! Почему Ping An из Китая все еще отстает от конкурентов?｜Посмотрим на финансовый отчет

Почему замедляется рост China Ping An по сравнению с коллегами — глубокие причины?

Добро пожаловать на страницу моего хорошего друга: Бюджетные финансы

Изображение создано ИИ

Статья|Автор: Ганцзе & Редактор: Алиса

Триллионная империя China Ping An, кажется, в 2025 году тихо отстает от конкурентов.

Недавно China Ping An обнародовала «отчет о результатах» за 2025 год: выручка продолжает превышать триллион, чистые активы также превысили триллион, чистая прибыль по исключениям выросла на 22%, дивиденды растут уже четырнадцатый год подряд……

Разбираясь по частям, в игре с рычагами обнаруживается, что рост, возможно, содержит элементы «красивой картинки», и при этом темпы роста уступают коллегам.

Сегодня мы вместе посмотрим на лицо и внутреннюю суть этого финансового гиганта.

_1_

Как сверхмогущественный финансовый гигант, China Ping An охватывает очень широкий спектр бизнеса. Есть страхование, банки, ценные бумаги, трасты, управление активами, лизинг и другие финансовые лицензии, а также развитие медицинского и здравоохранительного секторов, домашнего ухода и организации медицинского обслуживания.

Выручка China Ping An за 2025 год составила 10505 миллиардов юаней, рост на 2,1%. Для группы с почти 14 триллионами активов этот темп роста не кажется низким.

Согласно финансовому отчету, China Ping An делит бизнес на шесть основных сегментов: страхование жизни и здоровья, имущественное страхование, банки, управление активами, финансовое усиление, — и в них заметна разница в динамике роста.

В качестве базовой части, бизнес страхования жизни и здоровья в 2025 году принес операционную прибыль в 1032,65 миллиарда юаней, рост на 7,5%, что составляет более 65% операционной прибыли группы; прибыль по материнской компании — 997,52 миллиарда юаней, рост на 2,9%, что составляет 74,2% от общей операционной прибыли группы.

На уровне операционной деятельности, бизнес страхования жизни и здоровья показал новую бизнес-ценность (NBV) в 368,97 миллиарда юаней, рост на 29,3%, уровень новой бизнес-ценности — 28,5%, что на 5,8 пункта выше по сравнению с прошлым годом.

В 2025 году в China Ping An сформировалась многоканальная структура: новая бизнес-ценность через агентский канал выросла на 10,4% по сравнению с прошлым годом, средняя новая бизнес-ценность на человека — на 17,2%; новая бизнес-ценность через банковский канал выросла на 138,0%; вклад каналов, таких как сообщественный финансы, увеличился на 12,1 пункта.

Но есть несколько моментов, на которые стоит обратить внимание: во-первых, масштаб агентской сети продолжает сокращаться: число личных агентов по страхованию жизни снизилось с 363 тысяч в 2024 году до 351 тысячи в 2025 году, что является многолетним трендом. Это связано с реформами в страховании жизни China Ping An.

И возникает вопрос: если число агентов продолжит сокращаться, сможет ли увеличение производительности на агента обеспечить долгосрочный рост всего канала?

Во-вторых, канал банковского страхования показывает высокий рост, но низкую ценность, его NBV значительно ниже, чем у агентского канала, что снижает общую качество стоимости.

В-третьих, показатели работы страховых услуг снижаются, рост операционной прибыли зависит от результатов инвестиционной деятельности, которая выросла на 55,5%. Если исключить этот рост, то по сути, операционная прибыль этого сегмента у China Ping An снижается.

Имущественное страхование — второй по важности прибыльный сегмент China Ping An, в 2025 году операционная прибыль составила 170 миллиардов юаней, рост на 13,2%; прибыль по материнской компании — 169,23 миллиарда юаней, что составляет 12,6% от группы.

Масштабно, премии по страхованию имущества в основном страховании составили 3431,68 миллиарда юаней, рост на 6,6%; доходы от страховых услуг — 3389,12 миллиарда юаней, рост на 3,3%.

Но в 2025 году чистая прибыль этого сегмента снизилась на 2,8%, что связано с однократным убытком от продажи Autohome, а также снижением инвестиционной доходности на 26,0%.

Банковский бизнес ранее был подробно рассмотрен в отдельной статье: итог — выручка и прибыль снижаются одновременно. Чистая прибыль банка Ping An — 426,33 миллиарда юаней, снижение на 4,2%; выручка — 1314,42 миллиарда, снижение на 10,4%.

По результатам 13 крупнейших публичных банков A-акций, опубликованным на данный момент, Ping An Bank — единственный, у которого снизилась и выручка, и прибыль.

Управление активами в 2025 году помогло China Ping An сократить убытки: чистая прибыль — минус 30 миллиардов юаней, снижение примерно на 73%. В этот сегмент входят ценные бумаги, трасты, лизинг, управление активами и другие бизнесы, объем активов превышает 8,8 триллиона юаней, что дает значительное преимущество по масштабу, но слабую прибыльность.

Финансовое усиление вышло из убытков в прибыль: операционная прибыль — 2,49 миллиарда юаней, при этом ключевая дочерняя компания Ping An Health показала отличные результаты: выручка — 54,68 миллиарда, рост на 13,7%; чистая прибыль — 3,80 миллиарда, рост на 366,1%, что в основном обусловлено привлечением 251 миллиона личных клиентов группы.

_2_

По сравнению с выручкой, прибыль China Ping An за 2025 год выглядит еще более впечатляющей. Чистая прибыль по материнской компании — 1348 миллиардов юаней, рост на 6,5%, чистая прибыль по исключениям — значительно выше, на 22,5%, достигнув 1438 миллиардов. Причины, как уже упоминалось, сводятся к двум основным: рост инвестиционной доходности и оптимизация структуры.

В 2025 году, несмотря на слабый рост основной деятельности, доходность инвестиций в страховые фонды составила 6,3%, что на 0,5 пункта выше по сравнению с прошлым годом, а общий инвестиционный доход — 2342,51 миллиарда юаней, рост на 13,5%. Инвестиционная деятельность стала основным драйвером роста прибыли.

Кроме того, за счет контроля затрат и снижения убытков по обесценениям, бизнес- и управленческие расходы снизились на 5,9%, а убытки по кредитам и другим активам — на 17,9%.

Тем не менее, среди пяти крупнейших публичных страховых компаний A-акций, раскрытых на данный момент, China Ping An по темпам роста прибыли занимает, похоже, последнее место.

Конечно, Ping An остается одним из сильнейших финансовых групп внутри страны. Триллионные активы, 250 миллионов клиентов, синергия в рамках комплексных финансов — эти барьеры в краткосрочной перспективе недоступны конкурентам.

Ключевая стратегия China Ping An — «комплексные финансы + медицинский уход», а видение — стать ведущей международной сервисной группой. В 2025 году их отчет о результатах назывался «Высокий рост стоимости, инновации в обслуживании». Очень амбициозно и масштабно. Но нельзя игнорировать, что рост основного бизнеса достиг пределов, а инвестиции в стратегию медицинского ухода еще не приносят прибыль.

Источник графиков | Восточные богатства (особая благодарность)

Подводя итог, под тенью триллионной империи в отчетах за 2025 год China Ping An выявляются три противоречия, требующие внимания:

Первое — масштабное расширение не обеспечивает рост прибыли;

Второе — разница в прибыльности бизнес-сегментов и недостаточная синергия, а преимущества комплексных финансов не полностью превращаются в драйверы прибыли;

Третье — конфликт между краткосрочной оптимизацией прибыли и долгосрочными стратегическими вложениями. За счет контроля затрат и инвестиционной доходности прибыль в краткосрочной перспективе растет, но долгосрочные инвестиции в медицинский уход, технологии и другие области требуют больших затрат и пока не дают гарантированной отдачи.

Все графики, не указанные отдельно, взяты с сайта компании или из ее объявлений, за что выражаем благодарность.

Юаньлунь Жэнь

Команда юристов для Leverage Game — юридическая и авторская поддержка