O maior problema do RWA não é a tokenização de ativos ou a colocação na blockchain, ativos de alta qualidade não são raros, o que é escasso é a liquidez.

Atualmente, o RWA mais bem-sucedido na blockchain é composto exclusivamente por títulos do Tesouro dos EUA, fundos do mercado monetário e créditos de curto prazo.

Por quê? Não porque eles precisem mais de tokenização, mas porque são os mais fáceis de vender e de liquidar.

Isto chama-se captura de eficiência (efficiency capture), não transformação de mercado.

Os ativos que realmente precisam de RWA são um edifício de escritórios que vende apenas 10% de participação, uma patente de pesquisa ainda não em fase clínica, um crédito privado não padronizado e sem mercado secundário.

O problema desses ativos nunca foi "não valerem dinheiro", mas sim que vender uma única vez é demasiado lento, caro e difícil.

Na realidade, uma transação de ativo privado leva de 3 a 6 meses de due diligence, com taxas de 5–10%, comissões de intermediários entre 15–30%, e nem sempre há sucesso na transação. Nesse cenário, o ativo não fica lentamente menos líquido, mas é diretamente congelado.

Portanto, a próxima fase dos produtos RWA não é simplesmente transferir títulos do Tesouro dos EUA em maior escala para a blockchain, mas construir uma infraestrutura de microestrutura de mercado capaz de desmembrar essas fricções.

Usar SPV/Trust para transferir direitos de propriedade de forma atomizada legalmente para alcançar T+0; substituir mecanismos como RFQ/Leilões periódicos para resolver a descoberta de ativos não homogêneos; usar oráculos/auditoria para transformar dados de validação em uma única fonte de verdade reutilizável; usar módulos de conformidade embutidos para reduzir o custo de entrada marginal próximo de zero — e reconhecer um caminho mais realista:

A liquidez de ativos de cauda longa geralmente é alcançada primeiro por meio de empréstimos com garantia (liquidez via alavancagem), e não por negociações frequentes no mercado secundário (caso contrário, a liquidez aparente desaparece).

Por isso, o significado de uma camada de liquidação global na blockchain só se torna concreto aqui.

Não se trata de quem consegue emitir mais ativos, mas de quem consegue transformar leis, dados, identidade e microestrutura de transações em uma rede de liquidação escalável, permitindo que essas transações/financiamentos, que originalmente levam meses e consomem de 5 a 30% de custos de fricção, comecem a ter liquidação em segundos e serem compostas.

Colocar títulos do Tesouro na blockchain é uma validação de pipeline; colocar ativos de cauda longa na blockchain é a verdadeira comercialização do pipeline.

E, se redes como a Sei, centradas em baixa latência e liquidação de alta certeza, realmente conseguirem transformar componentes de matching/execution/disponibilidade de dados e conformidade em padrões reutilizáveis, então seu sucesso não será apenas o TVL de hoje, mas a recuperação do capital morto amanhã, na via mais importante de liquidação.