Os últimos 30 dias no mercado de metais preciosos têm sido verdadeiramente dramáticos. De aumentos vertiginosos a quedas abruptas, de perdas massivas a intervenções de emergência — a história por trás disso é suficiente para fazer pensar.

**Uma queda repentina de um dia para o outro, o mercado entra em pânico**

No final de dezembro, o preço internacional do ouro virou repentinamente. Uma queda de 246 dólares por dia (cerca de 1722 yuan renminbi), e o ouro futuro em Nova York caiu ainda mais, 268 dólares (cerca de 1876 yuan renminbi). Essa inversão instantânea pegou muitos investidores otimistas de surpresa.

Mas isso não aconteceu do nada. Na noite anterior à queda do preço do ouro, uma notícia explodiu no mercado — um grande banco americano enfrentava uma notificação de margem adicional devido a posições vendidas em prata, envolvendo um montante de até 2,3 bilhões de dólares. A prata já tinha subido quase 150% neste ano, e a notificação de margem adicional das bolsas veio na sequência. Diz-se que esse banco não conseguiu reunir fundos a tempo, e acabou sendo forçado a liquidar posições, resultando em perdas enormes.

**Federal Reserve age novamente: segunda intervenção em duas semanas**

A situação escalou rapidamente. O Federal Reserve respondeu rapidamente, injetando 34 bilhões de dólares de liquidez no mercado em emergência. Esta é a segunda intervenção em duas semanas, após uma injeção de 18 bilhões na semana anterior. Claramente, algumas instituições financeiras já se tornaram entidades "grandes demais para quebrar", e o sistema precisa de resgate quando o risco se manifesta.

O sentimento de pânico se espalhou rapidamente. As ações de mineração de metais preciosos despencaram, com o ouro da Harmoni caindo mais de 8%, e a prata da Pan-American caindo quase 6%. Assim, o mercado agiu: vender primeiro, pensar depois, já que coisas incertas devem ser evitadas.

**O ouro em papel e o mercado à vista se desconectam, o prêmio de compra atinge o maior nível em uma década**

Ainda mais interessante, o mercado de futuros e o mercado à vista começaram a mostrar uma grande divergência.

Os futuros de prata na COMEX (prata de papel) caíram para cerca de 75 dólares por onça, mas a prata física em Xangai estava cotada a 85 dólares, e em Dubai chegou até 91 dólares. Essa diferença de prêmio de compra (spread) atingiu o nível mais alto em décadas.

O que isso significa? Significa que o poder de precificação na Europa e nos EUA está se enfraquecendo. Muitos arbitradores começaram a comprar ouro e prata nos EUA e a enviá-los para Xangai e Dubai para vender. Com os estoques de ouro e prata em Chicago e Londres diminuindo continuamente, a posição de centro de precificação no Oriente está crescendo.

**Risco sistêmico e reestruturação do mercado**

Nos últimos anos, alguns grandes bancos têm operado através de "ouro em papel"