Marina Bay Sands impulsiona o crescimento dos lucros da LVS: Como a eficiência do EBITDA apoia a rentabilidade

Las Vegas Sands Corp. encerrou 2025 com evidências convincentes de uma conversão robusta de rentabilidade na Marina Bay Sands, posicionando Singapura como a principal fonte de lucros da empresa. A propriedade de Singapura gerou um EBITDA recorde de 806 milhões de dólares no último trimestre, com ganhos anuais atingindo aproximadamente 2,9 bilhões de dólares. Esses resultados demonstram a capacidade excepcional da Marina Bay Sands de transformar a expansão de receita em rentabilidade líquida, mesmo diante de ventos contrários nos mercados de jogo globalmente. O desempenho revela a economia inerente à operação em Singapura: à medida que os volumes de negócios aumentam, a estrutura de custos subjacente permanece disciplinada e escalável. Ao longo de 2025, aumentos nos volumes de jogo, ocupação hoteleira e receitas auxiliares foram absorvidos dentro de uma base de despesas operacionais relativamente fixa — uma dinâmica que naturalmente apoia a expansão de margens e o crescimento dos lucros.

Desempenho recorde de EBITDA reflete eficiência na escala operacional

O EBITDA trimestral de 806 milhões de dólares representa um marco importante para a franquia Marina Bay Sands. Este resultado destaca a eficiência com que a propriedade converte receita incremental em lucro operacional. Apesar de enfrentar pressões inflacionárias e uma taxa de imposto sobre jogos de azar mais elevada, o EBITDA permaneceu resiliente, refletindo uma gestão rigorosa de custos e as vantagens estruturais incorporadas no ecossistema de jogos e hospitalidade de Singapura. A empresa enfatizou que fluxos de receita de alta qualidade — particularmente do segmento de jogos de massa premium, tarifas de quartos elevadas e atividades não relacionadas a jogos de azar resilientes — impulsionaram o crescimento sem a necessidade de aumentos proporcionais nos custos operacionais. Isso contrasta marcadamente com outros mercados de jogo, como Macau, onde a intensidade promocional e as mudanças para segmentos premium e jogos de rolagem comprimiram as margens.

Vantagem na estrutura de custos impulsiona a conversão de lucros

O que distingue a Marina Bay Sands não é apenas sua rentabilidade absoluta, mas a eficiência com que converte vendas em lucros. A estrutura de custos da propriedade escala de forma previsível à medida que as receitas aumentam, significando que cada dólar adicional de receita de jogos ou hotel contribui de forma desproporcionalmente maior para o lucro operacional. Essa alavancagem operacional decorre de vários fatores: a maturidade e otimização da instalação; o ambiente regulatório e fiscal estável em Singapura; e a combinação equilibrada de receitas que inclui tanto jogos de massa quanto serviços de hospitalidade de alta margem. À medida que os volumes aumentam sem exigir aumentos proporcionais nos custos, a contribuição do EBITDA torna-se um motor cada vez mais visível dentro do quadro financeiro consolidado da LVS. Essa eficiência, em contraste com mercados competitivos, reforça o valor estratégico de Singapura para o portfólio da LVS.

Vantagem na avaliação em meio a desempenho misto da indústria

Do ponto de vista do desempenho das ações, a LVS ganhou 6,2% nos últimos seis meses, superando uma queda de 21,7% na indústria. Operadores comparáveis como Wynn Resorts e Boyd Gaming tiveram ganhos de 2% e 1,3%, respectivamente, enquanto a MGM Resorts caiu 5,7%. Em métricas de avaliação, a LVS negocia a um múltiplo P/E futuro de 17,54, abaixo da média da indústria de 24,28. Os múltiplos de pares revelam um cenário misto: Wynn Resorts negocia a 20,83, Boyd Gaming a 10,79 e MGM Resorts a 15,65. A avaliação com desconto, combinada com a forte geração de EBITDA de Singapura, sugere que o mercado pode não estar precificando totalmente a qualidade e estabilidade do perfil de ganhos da Marina Bay Sands. As estimativas de consenso para o EPS de 2026 projetam um crescimento modesto de 4% ano a ano, em comparação com o crescimento esperado de 24,8% para Wynn Resorts e 10,7% para Boyd Gaming, enquanto a MGM enfrenta uma queda estimada de 11,7%.

O que impulsiona a resiliência do EBITDA da LVS no futuro

Olhando para o futuro, a conversão eficiente das receitas de Singapura em EBITDA duradouro apoia um perfil de ganhos mais equilibrado para a LVS em todo o seu portfólio. Embora o desempenho regional permaneça desigual, a capacidade da Marina Bay Sands de gerar EBITDA estruturalmente de alta margem destaca a vantagem competitiva incorporada neste modelo operacional específico. À medida que os volumes de negócios continuam a crescer com uma base de custos bem controlada em relação ao crescimento, a contribuição do EBITDA da propriedade de Singapura deve permanecer visível e sustentável para a força financeira geral da LVS. A capacidade da propriedade de manter disciplina operacional enquanto captura demanda incremental sugere que níveis semelhantes de desempenho de EBITDA podem ser sustentados no médio prazo, assumindo condições regulatórias estáveis e continuidade na visitação a Singapura.