O mercado do cacau enfrenta obstáculos persistentes apesar da recente recuperação de preços

Uma modesta recuperação nos futuros de cacau não conseguiu inverter semanas de pressão vendedora, à medida que o mercado enfrenta o desafio estrutural de excesso de oferta frente a uma procura anémica. Os ganhos de preço de curto prazo mascaram uma realidade preocupante: os estoques globais de cacau permanecem abundantes, enquanto os consumidores continuam a reduzir as compras de chocolate a preços atuais.

Março ICE NY cacau fechou +45 pontos a +1,08%, enquanto o cacau de março ICE Londres ganhou +84 pontos ou +2,88%, oferecendo um alívio temporário da venda incessante que levou os preços a mínimos de vários anos na semana passada. A recuperação modesta reflete uma atividade tática de cobertura de posições vendidas, e não uma mudança fundamental no sentimento do mercado, sugerem analistas. O cacau de Nova York atingiu uma mínima de 2,25 anos, enquanto o de Londres caiu para uma mínima de 2,5 anos, ilustrando a profundidade do sentimento bearish que continua a dominar as negociações.

Exportações da Costa do Marfim caem enquanto a produção global de cacau mostra sinais de fraqueza

As entregas de cacau aos portos da Costa do Marfim decepcionaram até agora nesta temporada, sinalizando as primeiras fissuras na abundância de suprimentos globais. Até o início de fevereiro de 2026, a Costa do Marfim — responsável por cerca de um terço da produção mundial de cacau — enviou 1,23 milhão de toneladas métricas aos portos, representando uma queda de 4,7% em relação ao mesmo período do ano anterior. Essa desaceleração na maior nação produtora de cacau do mundo oferece suporte limitado, dado o panorama de demanda mais amplo.

A complexidade se aprofunda ao analisar as estimativas de produção. A StoneX projeta um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas para a temporada 2025/26 e outro excedente de 267.000 toneladas métricas para 2026/27. Essas projeções sugerem que, mesmo com envios mais fracos da Costa do Marfim, os excessos de oferta de cacau continuarão a pressionar os preços para baixo. A Organização Internacional do Cacau relatou, no final de janeiro, que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, aumentando as preocupações com o excesso de inventário.

Fabricantes de chocolate reduzem a procura enquanto consumidores resistem a preços elevados de cacau

Talvez o indicador mais preocupante para os traders de cacau seja a deterioração da procura downstream. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, revelou uma queda acentuada de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro. A gestão atribuiu a fraqueza à “procura de mercado negativa e à priorização de volume em segmentos de maior retorno”, uma eufemismo para clientes abandonando chocolates premium devido à resistência aos preços.

Relatórios de moagem industrial pintam um quadro ainda mais sombrio do consumo de cacau. A Associação Europeia do Cacau informou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caiu 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas — uma queda mais acentuada do que a prevista de 2,9% e o pior desempenho do quarto trimestre em uma década. As moagem de cacau na Ásia também foram fracas, com a Associação de Cacau da Ásia registrando uma queda de 4,8% y/y para 197.022 toneladas métricas no quarto trimestre. As moagem na América do Norte tiveram um aumento insignificante de 0,3%, para 103.117 toneladas, demonstrando que a fraqueza da procura se estende a todas as principais regiões consumidoras de chocolate globalmente.

Aumento de estoques de cacau sinaliza pressões baixistas persistentes

Os estoques físicos de cacau mantidos nos portos dos EUA recuperaram-se acentuadamente das mínimas de dezembro, adicionando momentum de baixa a um mercado já frágil. Os estoques monitorados pelo ICE subiram para um máximo de 2,5 meses, atingindo 1.775.219 sacos na semana passada, um aumento substancial em relação à mínima de 1.626.105 sacos de 26 de dezembro. Essa acumulação de inventário representa uma configuração técnica clássica de baixa, sugerindo que as tentativas de recuperação de preços continuarão a encontrar resistência do lado da oferta.

Colheita de cacau na África Ocidental aumenta as incertezas de oferta

Embora a queda nas exportações da Costa do Marfim tenha oferecido um lampejo de suporte, a perspectiva de produção de cacau na África Ocidental apresenta implicações mistas. O Tropical General Investments Group destacou condições favoráveis de cultivo em toda a África Ocidental, que devem ampliar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana. Agricultores dessas regiões relatam vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao ano anterior, sinal de que a qualidade da safra atual pode superar as expectativas.

A Mondelez reforçou essa avaliação otimista, observando que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a produção do ano passado. Essa abundância sugere que os preços do cacau podem enfrentar uma nova pressão de baixa à medida que a colheita principal se acelera nas próximas semanas.

Fraqueza do cacau na Nigéria oferece suporte limitado

Um pequeno alívio à sobreoferta vem da Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, onde a produção tem desacelerado. As exportações de cacau da Nigéria caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas em novembro, e a Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11%, para 305.000 toneladas, contra cerca de 344.000 toneladas do ano anterior. Essa contração oferece suporte modesto aos preços, embora insuficiente para equilibrar as condições de excesso de oferta em outros lugares.

Contexto histórico: os ciclos do mercado de cacau entre escassez e excesso

Compreender a situação atual do cacau exige examinar as oscilações dramáticas que o mercado já experimentou. A Organização Internacional do Cacau surpreendeu os participantes em 30 de maio ao revisar a temporada 2023/24 para mostrar um déficit de -494.000 toneladas métricas — a maior escassez em mais de seis décadas, quando a produção caiu 12,9%, para 4,368 milhões de toneladas. Essa escassez aguda impulsionou rallies agressivos de preços e destruição de demanda.

Desde então, o mercado oscilou decisivamente. Em 28 de novembro, a ICCO revisou para baixo sua estimativa de excedente de cacau de 2024/25 para apenas 49.000 toneladas, de uma previsão anterior de 142.000 toneladas. No entanto, dados revisados divulgados em 19 de dezembro mostraram que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou 7,4%, para 4,69 milhões de toneladas, marcando o primeiro excedente após quatro anos consecutivos de déficit. A Rabobank posteriormente reduziu sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma estimativa de novembro de 328.000 toneladas, refletindo uma evolução no quadro de oferta.

O contexto histórico revela a vulnerabilidade estrutural do cacau: os participantes do mercado passaram de celebrar o maior déficit em 60 anos para enfrentar novas preocupações de excesso em poucos meses. Essa volatilidade reforça o desafio para os traders de cacau que buscam estabilidade em uma commodity cujo fundamental oscila entre rallies impulsionados por escassez e vendas motivadas por abundância. As dinâmicas atuais de preços sugerem que o mercado permanece firmemente na fase de abundância deste ciclo.